文｜严沁雯
上周五，东方时尚（6003377）发布了第四次临时股东决议大会的决议公告，会议审议通过了回购股份的议案。这并不是公司近期第一次发布关于回购股份的公告，在7月份公司就有过同样的行动。回购股份意在向市场传递一个信息：公司未来前景被看好。
然而，6月经历过断崖式下跌的公司股价，以及公司每况愈下的业绩却使公司的回购显得不那么有说服力。从另一个角度看，这似乎是公司的自救。
一边理财一边借款
据了解，东方时尚主要从事驾驶培训业务，于2016年2月登陆A股，被誉为“驾校第一股”。财联社查询资料得知，2016年公司以16.40元/股的价格公开发行了5000万股普通股股票，扣除各项费用后公司实际募得资金约7.8亿元。据公司招股书显示，公司募集资金主要将用于投资东方时尚服务配套设施项目、石家庄以及湖北东方时尚驾驶员培训基地项目。
然而财联社查询公司公告发现，截至2017年末，公司在项目上共投入1975万元，发行股票时募集到的资金并没有完全投入上述项目中：石家庄及武汉的驾驶培训基地投入金额与预期投入金额相去甚远；因政策变化，“东方时尚服务配套设施”变更为“山东淄博东方时尚驾驶员培训基地项目”和“重庆东方时尚驾驶员培训基地项目”。
那么剩下的募集资金都用于何处了呢？据东方时尚公告显示，公司的闲置资金或是用于购买理财产品，或是用于暂时补充流动资金。
财联社统计，自上市以来，东方时尚共发布30份设计理财产品投资和赎回的公告，理财可谓相当积极。
一般来说，上市公司运用闲置募集资金购买理财产品可以提高募集资金使用效率，为公司带来额外的收入。而用闲置资金来补充流动资金也可以增加公司资金流动性，减少公司向其他机构贷款的利息费用。截至2017年末，公司通过购买理财产品的获得2223万元收益，占当年净利润23494亿元的近10%。
虽有大量闲置资金用于理财投资，但仍挡不住公司向外借债。
据东方时尚2018年一季度财报显示，公司货币资金较年初增长111.04%，源自银行及公司往来借款的增加还有理财产品的赎回。其中，短期借款较年初增加1.89亿元，增幅101.61%，由公司借款产生的其他应付款更是增加2.12亿，增幅396.80%。
与此同时，东方时尚近期发布一则关于股东补充质押的公告，公告称股东东方时尚投资与国信证券办理了补充质押交易，截至8月8日，东方时尚投资直接持有公司股份3.58亿股，占公司总股本比例为60.89%，其中质押公司股份1.92亿股，占公司总股本比例为32.66%。看样子股东手里的资金也并不充裕。
业务发展受限
除了资金，东方时尚的业绩问题似乎更为明显。
自2016年上市之后，公司的业绩情况就在走下坡路，2015年至2017年的扣非净利润为3.21亿元、2.32亿元和2.15亿元。2018年一季报显示，由于春节滞后导致收入确认进度放缓，公司扣非净利润率较同期降低26.91%。同时，由于云南市场价格战持续、石家庄土地摊销拖累业绩等原因，子公司合计亏损同比扩大931万元，其中，云南东方时尚、重庆东方时尚以及江西东方时尚均处于亏损状，对合并报表业绩产生不利影响。此外，由于业务扩张、银行贷款利息支出增加，公司销售和财务费用率分别同比提升20%和422.13%。
就业绩情况来看，公司对外扩张的效果并未及预期。不过，子公司亏损也没有使公司停止拓展，原因或许是北京本部的业务遇到了“天花板”。
据国金证券研报显示，东方时尚最先在北京开展业务，2012至2014年北京地区市场占有率分别为19.96%、23.05%和25.54%。2017年上半年北京市场占有率近30%。在市场占有率趋于稳定增长的情况下，东方时尚在北京的营业收入却不尽如人意。数据显示，2015至2017年，公司在北京分别实现营收为11.89亿元、9.93亿元和9.61亿元，处于下降趋势。同时，受北京在环保、交通等政策的影响，北京地区的驾培市场增速可能降低。
那么，被公司纳入战略发展范围的异地拓展未来前景又如何呢?目前，东方时尚已经在云南、湖北、河北、山东等北京以外区域设立多家子公司。其中，云南东方时尚成立于2011年，设立时间在公司异地扩张的子公司中较早，但其经营水平仍处于不成熟状态，仍然需要投入大量成本建设，而发展至成熟期需要比较长的等待期。类推其他的子公司，成本建设费用或成为公司的巨大挑战。除此之外，由于驾培服务业务存在区域性差异的特点，公司品牌影响力和经营模式如何在国内其他地区快速有效复制存在极大不确定性。
同时，由于公司的主营业务驾驶培训对场地需求量较大，而我国土地供应有较为严格的供地指标、招拍挂手续等方面的法律规定，加上国家和地方政策限制，公司能否按照计划取得项目发展所需用地存在不确定性，这些不确定性可能进一步带来对项目整体建设和运营的不利影响。
