文 | 薛彦文
8月13日，在港上市的多家民办教育股出现暴跌。该日，民生教育跌幅为24%，枫叶教育跌幅超31%，睿见教育跌幅更是高达39%。
一众民办教育股出现暴跌，与8月10日司法部发布的新民办教育促进法实施条例（送审稿）有关。新条例（送审稿）规定，公办学校不得举办或参与举办营利性民办学校，并增加了实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。
近年来，民办学校在中国正迅猛扩张。这从内地教育股赴港上市的数量可见一斑，今年以来，已有7家教育企业在港上市，与此同时，还有8家企业已向港交所提交上市申请。据统计，2017年民办学校在校生已高达5120万人，占该年中国全部在校生的比重为19%。
更值得关注的是，民办教育的快速扩张，受到了地方政府的积极助推；而这或许与地方政府参与学校利润分成有关，枫叶教育称，其在淮安和梁平的学校，每个学生需给地方政府2000元/年的租金。
国退民进：民办学校迅猛扩张，在校人数超5000万
枫叶教育是中国规模较大的学前教育到12年级教育（K-12）国际学校运营商，公司于2014年11月在港上市。其招股书显示，2010/2011学年，公司在校人数为9120人，到2014年5月底时，这一数字上升到1.34万人；2018年3月，再次上升到2.99万。辉力证券研报称，在过去三年半内，枫叶教育的学生数年复合增长率高达26%。
事实上，不只是枫叶教育，整个民办学校都在迅猛扩张。据教育部最近公布的《2017年全国教育事业发展统计公报》显示，2017年全国共有各级各类民办学校17.76万所，比上年增加6668所，各类教育在校生达5120.47万，比上年增加295.1万人。下图为财联社根据教育部数据绘制的民办学校在校人数历年走势：
令人深思的是，民办学校的扩张，是在中国整个基础教育在校人数减少的背景下出现的。据教育部数据，2017年，中国中等教育在校生人数为8470.93万人，而在2006年，这一数字还高达10350.44万人。近十年时间，中国中等教育在校人数减少了1879万人。
民办学校到底有多赚钱：成实外教育纯利润率高达33%
对于民办学校而言，学生人数便是利润。以枫叶教育为例，公司2018上半财年（2017年9月初—2018年2月底），总营收为6.31亿，同比上涨30.7%；净利润为2.38亿，同比上升31.9%。
学费增加是枫叶教育业绩上涨的重要原因。公司在财报中称，2018上半财年，学费是其主要收入来源，占总收入的比重为84.8%；2018上半财年，公司学费收入为5.35亿，同比增长29.7%。公司称，学费增长的主要因素是学生人数增加所致。
除了学生人数增加外，不断提高学费也是民办学校增加收入的重要方式。方正证券研报所附的《枫叶教育18H1业绩交流电话会议纪要》（下称纪要）显示，枫叶教育每次学费调价是25%左右，频率是2—3年调整一次。该纪要称，2018年9月，枫叶教育计划体系内大部分学校将提价，幅度为25%左右。目前，枫叶教育的学宿费已处于很高的水平，据方正证券研报称，2017/2018学年，枫叶教育在上海校区高中的学宿费已高达10万。
不只是枫叶教育，成实外教育的学费涨幅也很惊人。据财报，成实外教育的小学年平均学费由2011/2012学年的18269元增加到2016/2017学年的29107元，短短五年时间，涨幅高达59.32%。
快速上升的学费，使得民办学校赚的盆满钵满。成实外教育财报显示，2013年时，公司纯利率为9.7%，到2017年，这一数字大幅上升到33%。这其中学费的快速升高功不可没。下图为财联社对成实外教育财报的截图：
值得关注的是，如此赚钱的民办学校，却是以非营利性质的形式存在。枫叶教育在《纪要》中回答有效税率未来会如何时称，公司所收取的学费根据民促法，非营利学校免税。
扩张背后的秘密：地方政府积极性高，参与学校利润分成
枫叶教育近年来之所以能迅速扩张，与其轻资产模式有一定的关系。这种模式能快速推开，与地方政府的积极参与及配合不无关系。
据方正证券研报所附的《枫叶教育18H1业绩交流电话会议纪要》显示，枫叶教育最终决定在2018年9月在盐城开设初中和高中，主要受到两方面因素的影响，一是基于当地学校的发展情况，二是地方政府也希望规模做大，政府积极性很高。
地方政府积极性高或许与参与民办学校的利润分成有关。还是以枫叶教育为例，其旗下的轻资产模式有两种形式，分别是租赁和分成。租赁和分成基本都是和地方政府进行。
枫叶教育在《纪要》中称，2016年9月开学的淮安和2017年9月开学的梁平，便是租赁形式，其是按学生人数计算，每个学生需给地方政府2000元/年的租金。另一种租赁形式是按面积收租，2014年9月开学的天津华苑，便是这种形式，前五年免租金，第六年（即2020年）按面积每年给地方政府380万租金。
另一种轻资产形式便是分成，又称合作利润分成。在达到一定利润后，地方政府与学校按比例分成，枫叶教育的分成方式是五五分成。
地方政府之所以能参与学校利润分成，主要是因为政府可提供物业土地等。枫叶教育称，分成模式下，公司不计提折旧，因为物业土地装修都是合作方的（地方政府）。
地方政府积极参与到民办学校，不仅不需要财政支出，还可从中获益；这或许是民办学校快速扩张的秘密所在。然而，当义务教育成为政府挣钱的的工具时，教育公平又由谁来承担呢？
