8月13日，停牌两个多月的誉衡药业（002437.SZ）复牌即封死跌停板。截至当日收盘超过41万手卖单压顶，报收5.57元/股，创下自2014年以来新低，并引发股东股权质押爆仓风险。
在此前的8月10日晚，誉衡药业发布了终止重大资产重组的公告，因交易双方对发行股份及支付现金的比例等核心条款未达成一致，公司决定终止收购合肥天麦生物科技发展有限公司（下称天麦生物）股权事项。
根据6月10日签订的意向性协议，誉衡药业拟收购天麦生物不低于35%的可转让无负担股权，取得该公司控制权，预计交易对价不低于40亿元。天麦生物主要从事胰岛素及胰岛素类似物的开发等，誉衡药业当时表示，公司正在着力推进向生物药、慢病药领域的战略转型，看好天麦生物在糖尿病领域的产品布局。
现在看来，誉衡药业的业务转型并不顺利。值得注意的是，在此次资产重组终止之前，誉衡药业还先后终止了跨界收购上海瑾呈信息科技（集团）有限公司和引入战投事项，公司今年以来一系列的资本运作均告失败。
此外，誉衡药业还在筹划出售全资子公司上海华拓医药科技发展有限公司、西藏誉衡阳光医药有限责任公司、山西普德药业股份有限公司100%股权事项，预计标的对价不超过55亿元。
目前尚不知资产出售事项是否会进展顺利，但誉衡药业控股股东誉衡集团及其一致行动人誉衡国际的质押爆仓风险已经迫在眉睫。
根据誉衡药业此前公告，誉衡集团的平仓线价格区间为5.691元/股-7.182元/股，誉衡国际的平仓线价格区间为5.827元/股-6.258元/股，而誉衡药业最新5.57元/股的报价均低于誉衡集团和誉衡国际平仓线价格区间的下限。
据Wind数据，誉衡药业目前共计质押股份达16.89亿股，占公司总股本的比例达76.86%。誉衡药业中报显示，截至上半年末，誉衡集团直接持有公司近9.34亿股，占公司总股本的42.47%，累计质押股份占其持有公司股份的99.96%；誉衡国际持股近4.30亿股，占公司总股本的19.54%，累计质押股份占其持有公司股份的99.65%。
也就是说，誉衡集团及其一致行动人誉衡国际所持有的公司股份近乎都处于质押状态，在此次平仓后，显然已经没有足够的股份进行补充质押，誉衡集团和誉衡国际或将出现被动减持的情况。
实际上，誉衡集团及其一致行动人先前就已做好了被动减持的心理准备，其在今年2月7日就发布过可能出现被动减持公司股票的公告。不过，在3月8日至6月7日的减持期限内，誉衡集团、誉衡国际及其质权人均未通过集中竞价交易的方式减持公司股票，但在6月4日中国银河证券通过大宗交易强制卖出誉衡集团所持公司股票190万股。
而在6月7日晚，誉衡药业再次发布誉衡集团及其一致行动人誉衡国际、健康科技可能减持公司股票的预披露公告，其表示若前述三名股东质押的部分公司股票未能及时追加保证金或提前回购，其质权人可能对其质押的公司股票进行处置导致其被动减持。6月8日，江海证券便强制平仓减持170万股，减持金额达977万元，导致誉衡国际出现被动减持。
同时，誉衡集团、誉衡国际及健康科技可能通过减持公司股票的方式化解其债务压力和流动性风险。如发生上述情形，这三名股东及其质权人通过集中竞价交易方式减持公司股份将合计不超过4396万股，即不超过公司总股本的2%，减持期间为今年的7月2日至明年的1月2日。目前，尚未出现减持情况。
另外，诸多质权人为保全财产已采取了司法措施。誉衡药业实控人朱吉满和誉衡集团所持公司股份先后被北京、上海、武汉等多个法院司法冻结，其中朱吉满直接持有的997万股（占公司总股本的0.45%）被冻结，誉衡集团累计被冻结的股份也接近4.65亿股，占其直接持有公司股份的一半左右，还被轮候冻结1786万股。
资本运作接连失败，爆仓风险接踵而至，誉衡药业的业绩也不如人意。公司此前发布的半年报数据显示，今年上半年实现收入25.37亿元，同比增长100%；但净利润增长基本停滞，实现2.26亿元的盈利规模。
可见公司业务转型效果并不明显，同时受两票制政策的影响依旧未完全消除。在两票制模式下，公司销售运营升级转型，支付给医药推广服务商的市场费用大幅增加，报告期内销售费用暴增547%，达到12.48亿元，对利润造成了极大侵蚀。誉衡药业还预计下一报告期将盈利2.87亿元至3.30亿元，同比增长0至15%。
随着股价继续承压，誉衡药业的形势将持续恶化，后续可能将会出现密集被动减持或司法冻结的情况，甚至控股权也可能面临变更风险。
