财联社记者 薛彦文
中环股份（002129.SZ）于近日发布公告称，根据其与国电科环签署的发行股份购买资产协议及其补充协议的约定，国电光伏过渡期间的亏损金额为5416.69万，由国电科环以现金方式向国电光伏补足。公告显示，8月6日，国电光伏（中环股份持有该公司90%的股权）收到了国电科环的补偿款项。
中环股份股份之所以能收到这一补偿款，与其之前的一笔6.4亿收购有关。值得关注的是，中环股份收购的是停产三年的亏损资产。不过，公司这一收购是通过发行股份的方式支付，同时还拟通过定增募集不超过4.16亿的配套资金。
事实上，自2007年上市以来，中环股份通过首发、定向增发等先后多次融资，截至目前，其股权融资已超100亿。但是，与此形成鲜明对照的是，中环股份对分红极度吝啬；近十年来，公司累计分红金额仅2.6亿。
股民买单：中环股份6.4亿收购停产三年的亏损资产
2018年6月底，中环股份发布公告称，公司收到证监会批复，核准其向国电科环发行股份购买相关资产，并核准其非公开发行股份募集配套资金不超过4.16亿。
其实，早在2016年7月，中环股份就已公布这次并购。公告称，公司拟收购国电科环旗下国电光伏90%的股权，代价将由中环股份将按每股7.74元人民币发行价，向国电科环配发及发行合共8513.2万股以支付代价，该交易完成后，中环股份和国电科环将分别持有国电光伏90%和10%的股权。
为这次并购中环股份甚至停牌长达19个月之久。此外，2018年2月，证监会曾否决了中环股份的这次并购，审核意见为标的资产未来持续盈利能力具有不确定性，不符合相关规定。
耗时近两年，且曾被证监会否决的这则并购，其并购的资产究竟如何呢？
国电光伏是一家主营太阳能电池组件销售以及EPC业务的企业，2012年，国电光伏的太阳能电池组件业务出现亏损。此外，国电光伏为消化产能而涉足的光伏发电EPC业务也从2013年开始逐年大幅下滑，2015年国电光伏逐步关停多条生产线。此后，一直处于全面停产状态。
2015年和2016年，国电光伏营收均为0，净利润分别为亏损12.76亿和4.64亿。2017年上半年，国电光伏因租金收入，产生了1427.38万营收，但仍亏损1.29亿。下图为财联社对国电光伏公告的截图：
中环股份为何收购停产三年的亏损资产？中环股份曾称，公司将利用国电光伏修缮后的厂房以及新建厂房，实施5GW高效叠瓦组件项目以及10GW高效太阳能电池用超薄硅单晶金刚线切片产业化项目等。或许这只是其中的原因之一，真正的原因可能是，中环股份并不需要拿现金收购，只需发行股份即可。
股民输血：中环股份10年股权融资超104亿
中环股份的前身是1988年成立的天津市中环半导体公司，1999年更名为天津市中环半导体有限公司。2007年4月，中环股份在深交所上市。
招股书显示，公司募集资金将用于投资6英寸0.35微米功率半导体器件生产线；最终，中环股份首发募资总额达5.81亿。
仅仅一年之后，即2008年5月，中环股份便发布定增公告，公司拟以每股16.89元的价格向中环集团发行2360万股股票，购买中环集团旗下资产。其后，中环股份又分别进行了多次定向增发。据计算，截至目前，中环股份通过首发和定增等股权融资额已高达104.3亿。下表为财联社根据公告绘制的中环股份上市以来募资一览表：
大规模定增会大大稀释股民权益。具体到中环股份而言，2007年底，中环股份总股本为3.62亿股，到2018年3月底时，公司总股本已高达26.44亿股。此外，频繁定增也使其股价承压。
2016年12月，中环股份有3.48亿股股份解禁，由于公司此时一直处于停牌，机构投资者无法抛售，不过，在2017年11月，公司复牌后，多家机构投资者便开始抛售。 据公司年报显示，截止2017年底，参与2015年定增的诺安基金、东兴证券等都进行了大规模减持，诺安基金和东兴证券的减持股数均超过了2600万股。在此背景下，公司股价创下了近五年来的新低；截止目前（2018年8月8日），中环股份股价较2015年高点相比，跌幅高达78%。
14万股民心寒：10年分红仅2.6亿
与股价走势相背离的是，中环股份亮眼的业绩。据财报，2018年一季度，公司总营收为28.02亿，同比大涨68.91%；净利润为1.25亿，同比上涨19.44%。其实，过去几年，中环股份的业绩都很亮眼。2017年，公司总营收同比涨幅为42.17%，净利润涨幅则高达45.41%。下图为财联社根据财报绘制的中环股份历年总营收与净利润（净利润为右轴）：
然而，在利润大幅增加的同时，公司分红金额并没有增加。据财报，2017年中环股份现金分红金额为5288.47万元，股利支付率仅为9.05%。事实上，近三年来，公司股利支付率正呈现大幅降低的现象。下图为财联社对中环股份公告的截图：
据统计，自2007年中环股份上市以来，公司累计分红为8次，累计分红金额仅为2.6亿。截止2018年3月底，中环股份的股东户数为14.36万户；14万中环股民看着公司业绩持续上涨，但却无法拿到分红，会不会心寒？
