作者：倪雨晴
港股的上市潮还在继续。
8月8日，中国铁塔股份有限公司（0788.HK，以下简称“中国铁塔”）在港交所主板上市，市值约为2173亿港元。根据招股书，中国铁塔将发行价区间定在1.26港元-1.58港元，最终“保守”地选择了1.26港元作为发售价。而当日收盘价为1.26港元，守住发行价。
中国铁塔的H股股份共计发行431.15亿股，占发行后公司总股本的25.0%，募集资金约543亿港元，截至目前，中国铁塔不仅是今年港股IPO中“募资王”，也是今年以来全球最大的IPO。
自2015年成立后，中国铁塔的营收逐步增长。从最新的业绩来看，2018年上半年，中国铁塔营业收入353.4亿元人民币，同比增长6.2%；营业利润47.6亿元，同比增长15.9%；EBITDA为209.1亿元，EBITDA率由2017年的58.8%升至59.2%。
但是，中国铁塔成功上市后，营收结构单一的问题依旧是投资者和业内人士关注的重点问题。如今，三大运营商“承包”了中国铁塔九成以上的业务，如何进行多元化的增长是中国铁塔接下来面临的长期课题。
对此，中国铁塔董事长佟吉禄接受21世纪经济报道记者采访时说道：“我们这几年新建了51万座新的站址，增加了100多万租户。除了塔类业务外，我们还有室分业务，包括建成了超13000公里的高铁公网覆盖，超1900公里的地铁公网覆盖，超过10亿平米的室内分布系统。同时，我们基于190万座铁塔拓展跨行业应用，现在已经发展了16个行业，跨行业租户数从2017年的1.9万已经增加到了5.7万户。”
推进改革
铁塔公司上市的大背景是国企改革，而三大运营商中，联通是第一家央企层面混改试点企业。因此可以联想到铁塔公司也是国企改革进程中的一个标杆。
建立铁塔公司的根本目的是提高基础设施的利用率。随着中国通信行业逐步进入存量市场，中国的手机用户达到顶峰，原先大规模的铁搭建设浪潮进入了更加精细化运营的阶段。从提高设备的使用率来说，铁塔公司可以被时髦地称作是共享经济的生意，一个铁塔让多家运营商使用，从行业角度来说，铁塔公司也是社会化分工的产物。
截至2018年6月底，中国铁塔运营的站址规模约190万，总租户数约278万户，是全球最大通信铁塔基础设施服务提供商。3年基站建设量相当于过去30多年来行业建设的总量，新建铁塔共享水平从14.3%提升至70.4%，三年来相当于少建铁塔60.3万座。
而从目前阶段的行业属性来说，铁塔公司只有三个客户，即三大运营商，移动，电信和联通，是纯粹的面向大型B端公司的企业。这三家客户又全部都是铁塔公司的大股东，招股书显示，移动占股38%，电信28%，联通27.9%，加起来将近95%。这是比较罕见的现象，即一家公司全部客户占这家公司几乎全部股份。这也使得运营商和中国铁塔这一体系内部存在竞合关系。
有运营商员工向21世纪经济报道记者表示，国内通信企业面临业绩压力，运营商会觉得中国铁塔的租金高。尽管中国铁塔租金低于不少国际同行，但双方在议价上也有博弈。不过，今年运营商和中国铁塔签订了商务定价补充协议，来降低铁塔使用费用。
对于租费，佟吉禄则告诉记者：“我们的商务定价是基于成本基础上的市场化定价。没有三家运营商，就没有中国铁塔。大股东和小股东在利益上对公司的要求是一致的，未来我们会不断增强公司竞争能力，使价格更具备优势。”
对比其他国家来看，以美国为例，美国一共有20多万座基站，美国通信巨头AT&T自己拥有6万座，排名第一的铁塔公司冠城（Crown Castle）拥有4万多座，第二名的American Tower（美国铁塔）也接近4万座，其他还有大大小小的类似铁塔业务的公司几十家。换言之，在美国，铁塔公司也面临着激烈的竞争。在后续的开发建设中，不仅考虑运营商的共享，如何能够让更多的社会资本进入这个行业，也是提升铁塔运营能力的关键。
收入结构考验
另一方面，中国铁塔上市后，其商业模式将经受考验。
“我们决定投资也是经过再三思考。”一位中国铁塔投资者向21世纪经济报道记者表示，“中国铁塔成立时间短，相对来说现在的业务比较基础、简单，盈利能力不够强，主要靠资产推动性的收益。不过，他们通过多元化地开发业务、充分利用网络设施，未来有可能在业绩上进行突破。”
从中国铁塔的业务线来看，主要分为塔类业务、室分业务和跨行业站址应用于信息业务。其中，塔类业务又细分成宏站业务（帮助运营商实现移动通信网络的覆盖）和微站业务（帮助运营商实现移动通信网络在城市中人口与建筑物密集区域的覆盖）。目前宏站业务是中国铁塔主要的收入来源，2017年该业务占总营收97.3%。
面对单一的业务结构，中国铁塔为自己规划了新蓝海，包括通信塔转向社会塔，在2018年4月，中国铁塔就分别与国家电网公司、南方电网公司总部层面签署了战略合作协议；其三，通过跨行业合作打开发展空间。
据了解，中国铁塔已成立专业化的业务拓展部门。在佟吉禄看来，中国铁塔已经初步形成了业务多点发展的格局。佟吉禄在中国铁塔上市发布会上曾详细介绍过：“中国铁塔已经为环境监控、海事监控、地震监测等16个行业提供服务。”
8月8日，中国机械工业集团有限公司资产财务部副部长王惠芳告诉21世纪经济报道记者：“在国内，我们和铁塔可以在高端装备制造方面加深合作，包括智能制造。在国外，因为我们的主要业务板块是做国际工程承包，铁塔将来开发海外市场的时候，我们也可以有很好的合作。”
而对比国际情况，国外铁塔和基站的建设运营方式并非单一，主要包括几种模式，一、运营商自建铁搭和基站，这和中国之前的情况类似，即基站是运营商自己建设自己使用；二、运营商租用铁塔，在上面根据自己业务需要架设基站，即目前中国铁塔的运营方式；三、多家运营商共享包括铁塔基站等在内的基础设施。一位通信业内人士向21世纪经济报道记者表示，这种方式在铁塔、基站、网络、业务等方面都有深入合作，未来可能出现在深入混改之后的运营商中，比如联通大王卡能够和移动、电信等的业务在账号等层面打通，才可能出现真正的相互资源利用。
铁塔公司在美国资本市场的表现总体不错，比如Crown Castle 一家公司就已经达到460亿美金的市值。当然美国的铁塔公司虽然也冠以铁塔的标签，但其业务不止是建设铁塔，其更像现在中国铁塔公司正在拓展的“社会铁塔“，业务提供包括屋顶，分散式天线，小型基地等，能够灵活提供分租协议。接下来由于5G时代的技术特点，基站需要的体积更小，密度更大，中国铁塔提前布局适应新业务要求的基础设施就极为关键，上市融资的资金也有相当一部分是应对5G时代的基础投入需要。
