虽然独角兽们上市之后股价高开低走，但那些未上市的独角兽依然享受着高估值。
京东金融的B轮融资将于2018年三季度完成，1330亿元的估值超过上一次1200亿元估值的报价。 在一二级市场双双“入冬”的节奏下，京东金融不降反升。
从A轮投后估值的466.5亿元到B轮的1330亿元，京东金融估值此前曾引发争议。近日，负责投融资板块业务的京东金融副总裁马骥在接受界面新闻采访时亦表示，“京东金融两轮融资之间伴随着战略调整和底层业务逻辑带来的估值逻辑变化。”
但外界依然好奇，京东金融估值何以快速翻番？它是否能够撑起千亿估值？
两轮估值之变
2016年1月，京东金融完成66.5亿元人民币的A轮融资，由红杉资本中国基金、嘉实投资和中国太平领投，投后估值为466.5亿元人民币。2017年6月，京东金融完成股权重组交割，不再纳入京东集团的合并财务报表。
今年7月12日，京东金融宣布已与中金资本、中银投资、中信建投和中信资本等投资人签署了具有约束力增资协议计划，融资金额约为130亿元人民币，投后估值约1330亿元。
马骥告诉界面新闻，“此次融资选择投资方是根据战略需求、发展阶段，以及投资人的背景和实力来决定的。这一轮主要投资人都是大型国有金融机构背景，这和公司金融科技战略相匹配。”
对于B轮的估值具体是如何计算出来的，马骥很坦诚地告诉界面新闻，“实际的估值都是谈判出来的，谈判的基础是一些数据型方法。主要有几个维度：首先是竞争对手的估值和你本身的关系；第二是我们自身的发展阶段，无论是市场法还是内生价值法这些都会计算出一个估值的范围；第三是业务板块单独估值继而叠加亦是一个参考。”
根据目前市场上对互联网巨头们的估值逻辑和维度来看，大致的基础逻辑是预测收入、根据利润率预测利润，乘以对比公司的市盈率。此前安信证券曾通过平均用户市值法计算和P/E 倍数两种方法分析，与PayPal和腾讯等公司对标来分析用户价值，对蚂蚁金服进行估值的结果分别为1597亿美元和1645亿美元。另外一种估值方法是将目标企业的主要业务进行拆分，然后分别对标各自领域的上市公司进行估值，再将各个业务估值叠加。
综合多个分析，京东金融的发展可以大致分为两个阶段，一是以消费金融和供应链金融为切入点的自营式金融服务阶段，二是2016年以来以科技输出为核心的科技服务金融发展阶段。
2013年11月，京东白条正式立项，次年2月14日正式上线。白条成为京东金融的“爆款”单品，当年的数据显示，用户在使用白条后，月订单数量增长了33%，月消费金额增长了58%。并且一直以来，消费金融都是京东金融体系内最赚钱的业务之一。
不过，从2015年10月左右，京东金融开始第一次迭代——从1.0时代的用科技自营金融业务发展到2.0时代的用科技服务金融机构，迭代成为一家科技公司。
京东金融CEO陈生强在博鳌亚洲论坛期间称，京东金融的核心商业模式是B2B2C。第一个B是京东金融，目前中间的B是金融机构，未来也可能是政府、非金融企业，最后的C可以是中小微企业，也可以是个人消费者。同时，其盈利模式也要从资产方式获利变成服务方式获利。
针对是否因金融转科技的模式做高了估值，马骥回应称，“其实我们的战略调整和估值的关系说大也大，说不大也不大。我们现在所做的战略调整，和定位为数据科技公司，其实和我们最开始相比底层逻辑一直是贯通的。最开始我们说做金融，实际上也是科技金融，就是拿数据和技术去支持金融业务；而当我们在和金融机构合作的过程中，我们会慢慢发现分板块提供给金融机构的服务是有共通性的，一通百通。”
投资人关注什么？
京东金融从2013年10月开始独立运营，从刚开始的供应链、消费金融等4个板块，到现在已经扩张到11大业务板块，分别是企业金融、消费金融、财富管理、支付、众筹众创、保险、证券、农村金融、金融科技、海外事业、城市计算。
今年5月，京东金融经历了一次彻底的组织架构大调整——将2C业务和2B业务明确划分，分别组建个人服务、企业服务两大事业群组。
其中，个人服务群组包括消费者金融部、财富管理部、证券业务部、众筹业务部、农村金融部农村渠道部、保险业务部与支付业务部等C端业务部门；而企业服务群组则由供应链金融部、金融科技业务部、农村金融部农村信贷部、保险业务部与支付业务部等B端业务等部门组成。
陈生强从2016年开始就在各种场合强化数据、技术是京东金融的优势。马骥也表示，“数据和技术能力是京东金融的核心优势，实际上，虽然目前的财务报表暂未单独体现出技术服务收入的金额，但实际上数字科技的服务已经在各项金融业务的成绩中体现了。未来，京东金融从报表角度记入科技相关收入的比例将会越来越高。”
他补充称，“京东金融一直没变的逻辑，所有收入的本质来源是基于数字科技的。比如，消费金融白条、金条表面看是信贷业务，但它底层的本质是采用接近算法的数字风控模型，从核心能力上讲与纯粹的金融业务差异很大。”
就两轮融资投资人所关注的变化，马骥说，“在A轮融资时，投资人问我们的都是消费金融大概能占到将来整个金融市场的百分之几，现在投资人问的是你对于整个C端用户的运营。”
在马骥看来，“在此轮融资中，投资人重点关注京东金融几个方面的潜力。一是京东金融处于京东的生态中，具有强大数据基础；二是过去几年，京东金融的成长让外界看到京东金融能将京东的潜在资源变成核心能力，离开京东体系，京东金融也能很好地发展，并进一步助推电商业务实现增长；三是京东金融团队对于战略的敏感度和认知。”
马骥还告诉界面新闻，“这轮融资投资人关注的两个最大的不同点一是关于金融严监管，另外一个则是和金融机构合作能否实现共赢的问题。”
