7月12日，一幕港股奇观高调上演——8家公司在港交所同时敲钟上市，合用4面锣。
在这场难得一见的资本盛宴中，大本营在江苏南京的弘阳地产（01996.HK）是唯一一家房企，也是今年继正荣之后第二家在港交所挂牌上市的内地房企。与弘阳同时敲钟的另外7家企业中，有5家为新经济公司，业态包括互联网+、泛娱乐等。
11日，弘阳地产公布拟发行8亿股，发售价已厘定为每股2.28港元，这一价格稍高于此前公布的招股价区间下限；12日上午9点半，弘阳地产以2.5港元/股开盘，上涨9.65%；截至下午收市，弘阳股价为2.56港元/股，上涨12.28%。13日，弘阳股价在上市次日仍然表现不俗，以2.6港元股价开市，截至下午收盘，报2.97港元，涨幅为16.02%。
股价连续两日上涨，应该能让弘阳地产创始人曾焕沙喜笑颜开，毕竟首日没破发就足够长舒一口气。
今年是港股IPO大年，2018年以来香港市场IPO数量达到全球首位。与此同时，截至7月4日，在港股新增上市的100家企业中，有75家企业首日破发，破发率非常高。
不过，8家公司同时敲钟的这一天，港股迎来了好行情。这批新股首日上市股价情况为6涨1平1跌，其中股价涨幅最高的是恒伟集团控股（08219.HK），大涨98%，唯一一家破发的是以互联网家装齐家网为业务主体的齐屹科技（01739.HK），收跌6.39%。
在敲钟现场，曾焕沙的几员大将在他身边一字排开，分别是弘阳地产总裁何捷、弘阳集团执行总裁蒋达强、弘阳集团执行总裁张良、CFO张宏武，他们是成功上市的功臣。接下来，他们还将带领弘阳冲击千亿。
顺利敲钟、股价行情走高后，弘阳地产的运营却仍存隐忧，一名熟悉华东市场的业内人士从资金链、组织架构、市场行情三个方面向界面新闻记者进行了解读。
首先从招股书披露的财务数据来看，弘阳最大的特征是营业收入和毛利率上下起伏，不能呈现稳定上升的趋势；而负债率方面，无论是资本负债率还是净资产负债率，都呈现逐年上升趋势，资本负债率过去三年来分别为119.4%、136.0%及137.5%，一直处于业内较高行列，并且弘阳在招股书中提到，将继续维持相当高的债务水平。
此外，未偿还银行贷款数额逐年上升，分别为31.77亿元、55.24亿元及68.65亿元。截至2017年底，弘阳录得经营活动负现金流量净额约人民币35亿元。
弘阳最大的优势是“桥北王”，即早期在南京的桥北区域拿下了大片廉价土地，所以近几年财务报表上的毛利率比较高，这得益于早期的土地积累。但弘阳尚未形成全国化布局以及稳定的市场能力，土储中既有早期廉价土地又有后期高地价土地，因而造成业绩和利润不稳定。
组织架构方面，弘阳目前实行的是集团-地产-城市公司-项目的管控架构，需要匹配大量团队，机构臃肿。从整体趋势来看，房企架构正趋向扁平化，传统的架构方式有集团-区域-城市-项目四级，不少房企调整到总部-城市-项目三级，也有房企将中间的城市或区域公司再弱化，有些房企正在试行合伙人制度。
这些举措都是为了减少内耗、减少上下级指示中的信息不对称，提升效率。在全国化扩张的道路上，像弘阳这样一家区域型房企，接下来必须实现对组织架构、人和企业文化的再造。
从市场行情来看，区域房企想要成长为全国房企，需要一个好的市场节奏，前几年开启扩张的几家房企都经历了一个快速上升的房地产周期，所以公司能快速地做大，但这种机会不多，难以捕捉。今年以来，一个明确的信号是房地产上升周期进入尾声，行业融资进入艰难时期。
对于弘阳来说，它全国性扩张拿地是在近两年，正好遇上房地产的高点，公开招拍挂市场拿地价格较高，未来盈利能力将因此受到影响。上市后，原来“桥北王”的土地红利基本不存在，或难以保持高毛利率。从2018年前4个月的表现可以看出端倪，尽管弘阳的销售收入较2017年同期大幅增长，但毛利率减至33%，较去年40%的毛利率下降了不少。
上市前夕，弘阳宣布跻身全国房企TOP50序列，这一排名数据来源于中国指数研究院2018上半年房企排行榜，在该榜单上，弘阳上半年实现253.1亿元流量销售额，正好排在第50位。不过，在另一家排行机构克而瑞的2018上半年榜单上，弘阳的流量销售额却为169.2亿元，排名64位。
在两份上半年榜单中，弘阳的流量销售额竟相差了83.9亿元，名次相差了14名。这种悬殊的差距较为罕见。
不过在两家机构2018年1-5月的排行榜上，弘阳的销售额与名次却十分相近。今年1-5月，克而瑞显示弘阳的销售额为101亿元，排名74；中指院榜单显示其销售额为109亿元，排名72。
也就是说，在中指院榜单上，弘阳的销售额在6月份突飞猛进大涨了144亿元。
回顾2017年的两份全年榜单，弘阳的销售额和排名也大相径庭。在克而瑞榜单上，弘阳2017年全年实现178.1亿元流量销售额，排名95；而在中指院榜单上，弘阳销售额为257亿元，排名81。两份榜单中的销售额差距又达到了近80亿元。
弘阳对外的宣传口径，则一直以中指院的数据为主。
衡量房企规模的合约销售额数据竟然扑朔迷离，弘阳自身在招股书中亦未列明过去三年的合约销售额，仅列明2015年-2017年三年营业收入分别为53.77亿元、87.75亿元、61.40亿元。
尽管作为区域房企的弘阳具有不少短板，但界面新闻记者了解到，挖来一批新的高管并成功上市后，其内部各方面的调整已在进行中。
新高管团队旨在把弘阳打造为一个住宅、商业、产业多条腿走路的房企，基于开发南京桥北区域的历史经验，弘阳具有这样的基因，也希望能借助自身这一优势，打造为区域产业开发者、城市服务运营商的角色，这也有利于其拿下优质而廉价的土地。
在如今的地产行业环境下，一家区域房企能否再复制黑马之路，成功实现全国化扩张，弘阳仍将是一个重要的观察范本。
