作者 许孝如
上半年的私募行业，可谓喜忧参半。
喜的是，在市场资金严重收缩的情况下，私募总规模依旧保持较快增长，半年大增1.5万亿，跨过12万亿大关。
忧的是，与私募整体规模节节攀升相比，私募上半年的业绩却并不如意。各大策略中，尤其是汇聚各路高手的股票私募表现垫底，平均收益为-6.79%，不到3成产品实现正收益，也预示着行业正在经历一场寒冬。
虽然行业整体艰难，但上半年私募前10名的产品收益均超过70%，前5名的产品业绩均翻倍。值得一提的是，私募前5名中，有4只产品来自同一家私募，那么该私募上半年买了什么？
在行业的寒冬时期，有私募认为，A股的底部特征也在愈发明显，需要做的就是静待政策拐点确认。
规模大增1.5万亿
在金融去杠杆市场资金严重收缩的情况下，上半年私募基金的管理规模依旧保持较快增长，整体交出一份不错的成绩单，无论是股权创投类私募、证券类私募还是其他类私募，规模较去年年底均有所增长。
中国基金业协会发布的上半年的私募基金的备案数据显示，截至6月底，私募管理基金总规模为12.6万亿元，增幅为0.27%。从各月数据来看，近两个月规模增速有明显放缓趋势。5月份，规模增长500亿；6月份仅增长300亿。
不过，上半年私募总规模依旧保持较快增长，在去年年底11.1万亿的基础上大增1.5万亿，增幅为13.5%，跨越12万亿大关。
然而，不同类型的私募管理人分化较为严重。具体为，股权类私募保持稳步增长态势；证券类私募在经历1月份规模大增后，连续5个月缩水；其他类私募则是在1月份规模大增后，此后几月也增长乏力。
截至6月底，私募股权、创业投资基金规模为7.95万亿元，占据私募总规模的63%左右，上半年大涨8554亿元。已登记的管理人为14309家，上半年增长1109家；管理基金31576只，上半年增加3111只。
私募证券投资基金规模为2.54万亿元，占据私募总规模的20%左右，上半年增长2504亿元。不过增长主要得益于1月份，此后连续5个月缩水，6月份较上月缩水90亿。已登记管理人为8827家，上半年增长360家；管理基金35983只，上半年增加3767只。
其他类私募基金规模为2.12万亿，占据私募总规模的16.8%，上半年增长3961亿。已登记其他私募投资基金管理人767家，上半年减少了12家；管理基金6295只，上半年增加558只。
超七成产品亏损
一边是火焰，一边却是海水。与私募整体规模节节攀升相比，私募上半年的业绩却不如人意，尤其是汇聚各路高手的股票私募，正在经历寒冬时期。
私募排排网数据显示，上半年私募基金各策略里，表现最好的为管理期货策略和相对价值策略，其中管理期货的平均收益为1.78%，606只产品中，348只产品实现正收益，占比为57.4%。相对价值的平均收益为2.05%，395只产品中，246只为正收益，占比达62.27%。固定收益策略的平均收益则为0.71%。
复合策略、组合基金、宏观策略、事件驱动以及股票策略等均为负收益，其中事件驱动策略亏损幅度最大，平均亏损达12.5%；其次则为股票策略。
今年上半年，股票私募的平均亏损扩大至6.79%，在私募各策略中排名垫底。有持续更新业绩的6869只股票产品，1707只产品实现正收益，占比为24.9%；5162只产品亏损，占比为75.1%。
超过七成产品处于亏损状态，也预示着行业正在经历一场寒冬。
大部分的私募产品业绩都集中在-20%至10%之间，占比达83.71%。其中-10%至0的收益区间最为密集，共有2770只产品在此区间，占比达40.32%；收益在-10%至-20%之间的产品数量为1637只，占比达23.80%；收益为0-10%之间产品数量为1343只，占比达19.55%。
值得一提的是，私募大比例亏损的情况并不多。亏损超过20%的产品共有755只，占比为10.99%；亏损超过30%的产品有283只，占比为4.12%。从规模上来看，亏损集中在规模两端。其中， 50亿元以上私募平均亏损5.47%，1亿元以下私募平均亏损6.83%。
总体来看，虽然私募平均亏损高达6.79%，但仍旧跑赢沪深300指数。年初至今，沪深300指数跌幅达到12.89%。值得注意的是，上述6869只产品中，有5239只产品今年以来收益高于-12.89%，占比达76.27%，也就是多达7成股票产品跑赢沪深300指数。
即使多数产品能够跑赢指数，但私募与公募不同，需要获取的是绝对收益，亏损一方面高净值客户不愿意接受，另外私募自己也没有业绩提成。
这家私募4只产品同时翻倍
私募上半年普遍业绩不佳，但从历史规律看，无论市场如何大跌或者不景气，总有不少私募高手脱颖而出，不但能取得正收益，业绩甚至还能翻倍。
据私募排排网统计，上半年前10名的产品收益率均超过70%；前5名产品的收益率均超过100%，第1名为深圳天下溪基金，其他4只均为深圳大禾投资旗下产品，分别为大禾投资掘金5号、大禾投资掘金1号、大禾投资掘金7号、大禾投资掘金6号，4只产品全部翻倍，基金经理均为胡鲁滨。
胡鲁滨上半年买了什么？顺鑫农业2017年年报透露了该私募的动向。大禾投资掘金5号在去年四季度大举买入972万股顺鑫农业，成为第四大流通股东。4月28日，顺鑫农业一季报显示，大禾投资掘金5号再度买入406万股，总持股数增加至1378万股，跃升为第二大流通股东。
今年以来市场多数股票大跌，顺鑫农业的股价却犹如坐上了火箭，今年涨幅高达90%，大禾投资掘金5号也随之一路攀升。由于其剩下的三只产品涨幅都接近于掘金5号，可以推测大概率为复制策略。
私募：底部特征愈发明显
虽然上半年A股屡创新低，正处于一波下行趋势中，利空消息不断，但仍不少私募认为下行空间有限，正在形成整个大类资产估值体系的一块洼地。
中欧瑞博董事长吴伟志认为，A股底部特征越来越明显：
特征一：股价跌破净资产的公司越来越多；
特征二：大股东质押跌破平仓线的公司数量激增；
特征三：今年前五月，私募产品有2700个被清盘，7000多个私募产品在6月份净值创出历史新低，行业惨不忍睹；
特征四：上市公司员工持股计划爆仓，庄股进一步爆仓，股价闪崩；
特征五：牛市高潮受到热捧的定增产品、新三板基金，亏损惨重无法退出；
特征六：无论是公募基金还是私募基金的销售均出现断崖式下跌，销售非常困难；
特征七：各种坏消息一个接一个，大家听到的几乎都是坏消息。
吴伟志称，这些底部特征属于市场拐点的必要条件而非充分条件，但随着这些必要条件的逐步累积增加到一定的阶段，市场就会从量变到质变，拐点也就随之产生了。
和聚投资总经理兼投资总监李泽刚表示，A股上半年下跌的核心原因主要源于流动性的枯竭，也就是A股的场外资金的持续枯竭，叠加场内资金持续系统性避险的驱动之下，使整个A股市场的流动性环境出现枯竭的局面，造成了估值体系的持续下行。
展望下半年，李泽刚认为需要站在更广阔的维度，从大类资产的估值体系来看股票市场，A股市场正在形成整个大类资产估值体系的一块洼地。而这个坑能够挖多深，挖多长，还取决于客观存在的一些不确定因素。但我们的思维方式现在要切换，由熊市思维逐步转向更为积极地做准备。
在李泽刚看来，要准备好两个核心的决策，第一个是投资标的的决策，第二个是要选好未来的时点。很难判断底部具体点位，但大致的判断，步入调整的后半场之后，我们需要在底部区域迎接未来行情的反转。2018年下半年应该是投资，特别是研究的一个非常好的时间窗口。
北京源乐晟则表示，在去杠杆的大旗下，没有竞争能力、大而不强的公司肯定会被淘汰，而从稍远一点的视角看，“垃圾股”的出清会带来龙头公司的溢价。不过，市场短期内对政策的不确定性及其带来的增长压力的担忧在增加。年初以来，表外融资收缩导致了“社融”增速下滑，而一部分投资者认为“社融”是实体经济的领先指标，所以虽然上半年周期品微观数据一直表现强劲，但这依然无法解除市场对下半年经济放缓的忧虑。
