造车是好生意还是烂生意,用财报看新兴造车势力未来走向

由于新能源汽车的兴起,汽车业存在被改变的可能。

近日,恒大旗下恒大健康(00708.HK)发布公告称,公司以8.6亿美元收购香港时颖公司100%股份,从而获得45%的SmartKing公司股份。这意味着,恒大已成为SmartKing第一大股东,正式入主FF。在资本市场,恒大入主FF也使恒大股票受到积极影响,消息传出第二天,恒大健康股票逆市大涨。有人戏称恒大买FF,一天就回本。在地产业混得风生水起的恒大也要进军新能源汽车行业。不仅如此,蔚来、小鹏、威马、拜腾等大量新兴造车势力此前也早已大举进军汽车行业。对于各路资本而言,汽车行业的“钱”景真有那么美好吗?

事实上,汽车行业是真的有钱。据上汽集团2017年财报显示,2017年上汽营业收入高达8579.78亿,日均收入23.5亿。同时,据中汽协公布的2017年度汽车销量统计数据显示,国内汽车产销分别完成2901.5万辆和2887.9万辆,同比分别增长3.2%和3%。若仅按单车价格10万元计算,国内汽车年销售数字则高达288.79万亿。对任何资金而言,汽车行业百万亿的体量和规模显然充满吸引力。号称有钱的互联网公司,在汽车大集团面前也算不了什么。

行业规模巨大仅代表发展空间广阔。对任何企业而言,汽车业都代表着长长的赛道。但在国内,汽车又是一门赚钱的生意吗?我们不妨对上汽集团、广汽集团、长城汽车、长安汽车、江淮汽车、海马汽车六家国内上市车企2017年财报进行简单分析,看一下汽车行业是否是一个好生意。

从表格中的数据来看,上汽集团、广汽集团、长城汽车、长安汽车四家车企业净资产收益率在10%-20%之间。对比格力电器加权平均净资产37.44%的收益率,上汽集团等汽车类企业并显然并不算高利润企业。此外,汽车企业净资产收益率明显与销量相关。上汽集团、广汽集团、长城汽车、长安汽车等四家车企2017年销量均突破100万辆。但江淮汽车2017年销售49.8万辆,净资产收益率仅4.32%;海马汽车销量仅14万辆,净资产收益率则为-14.15%。在汽车行业,要赚钱就必须要有销量。但汽车却是除房产外的最大额消费品。如何卖出去是任何一家汽车企业都必须解决的真正难题。新入场新兴车企不仅需要把车造出来,更需要解决如何把车卖出去。

汽车企业卖车需要把同时在广告宣传和渠道建设两个方向使力。据2017年财报显示,上汽集团广告宣传费为136亿。据相关媒体报道,上汽集团为国内上市公司2017年最大广告主。同时,上汽集团2017年广告宣传费与净利润比值为39.53%。这也意味着,上汽集团为获得10元钱的利润需要付出近4元的广告费。不仅如此,广汽集团、长城汽车、长安汽车广告费也分别达到了19.45亿、9.07亿、3.66亿。对于销量稍低的汽车企业而言,广告宣传费同样可观。江淮汽车、海马汽车两家车企2017年广告费全部破亿,分别为2.4亿、2.12亿。对于新兴车企而言,烧完厂房后,宣传费同样是一笔不菲的开销。

有了广告,还需要有渠道。由于产品单价高,占地大,汽车业一直采取4S店模式。但众所周知,4S店模式投入高,投资回收时间长,稍不注意就容易陷入亏损困境。在不少城市,4S店大规模倒闭并不是新鲜事。由于产品线单一,新兴汽车企业如何吸引投资人投资建店也是一个分外棘手的问题。当然,不少新兴汽车企业都想尝试通过互联网卖车,跳过实体渠道。但在马云、马化腾都在强调新零售,抢占线下渠道的时代,线上红利早已远去。

在研发投入方面,汽车业同样保持着高强度。从2017年财报来看,上汽集团研发投入高达111亿。广汽集团、长城汽车2017年研发投入均超过30亿,分别为30.03亿、33.64亿。长安汽车、江淮汽车两家研发投入在2017年也高达26.17亿、13.66亿。同时,值得注意的是,江淮汽车2017年研发投入远高于自身利润。在汽车业,企业研发投入一般都需要达到一定比例,企业不赚钱也要保持高额的研发投入。前几年,长城就曾被质疑研发投入比例低,但近年已明显加大了研发力度。对于汽车企业而言,要想不掉队,巨额的研发投入必不可少。

从几家汽车财报来看,汽车行业收益率相对一般,广告、渠道、研发投入更是每年固定的巨额开销。唯一慰藉的是,汽车业巨大的行业规模。但从国外发展历史来看,汽车业更趋向于寡头竞争。未来的汽车行业整合趋势不可避免。

然而,对于这样的一个重资产、高运营成本的行业,各路资本为何又会纷纷进驻?首先,特斯拉在资本市场的成功在一程度鼓舞了资本的热情。传统汽车行业或许存在颠覆和改变的可能。尽管在亏损的压力下宣布裁员9%,特斯拉仍然不失为一面旗帜。另外,在国家政策支持的大背景下,新能源企业将会面迎来巨大的成长机会。对于资本而言,资本收益并不意味着企业一定需要最终成功。回溯到2015年3月。当时富士康、腾讯以及和谐汽车在郑州签署了一份“智慧互联网电动汽车”的战略框架协议,随后成立了和谐富腾。几经波折之后,该企业孕育的FMC推出了全新品牌拜腾。今年6月11日,拜腾宣布完成B轮融资,融资总额5亿美元,主要投资人包括中国一汽集团、启迪控股、宁德时代、江苏“一带一路”投资基金等。从创立到完成B轮5亿美元融资,拜腾用时不过1年。试问什么样的行业,能拥有如此巨量的资金?在拜腾身后,不仅有来自一汽、宁德时代这样的产业资金,更有江苏省大量政策优惠和资金支持。南京《扬子晚报》报道,“对拜腾来说,总部启用仪式上,南京市委书记的慷慨站台,无声地传达出政府背书的强烈信号。拜腾的兴衰,将是南京人民经济与政治生活中的一件大事。”不久前,也有媒体曝出,不少获得资质的新能源企业,并无生产能力,全靠地方政府支持。政府的支持对于不少新兴汽车企业的生存非常重要。新能源领域巨量的资本投入所引发的机会或许才是各路英豪竞相进入的真正原因。

汽车是门好生意吗?从收益和投入的角度看,汽车行业投入巨大,收益也相对一般。但由于新能源汽车的兴起,汽车业存在被改变的可能。但需要注意的是,国内汽车业已进入新常态,行业整体进入微增长。新兴造车势力若没有充足的资金储备,还需要做好在相当长的一段时间过苦日子的准备。

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