作者 | 美股宝贝
人人网（NYSE:RENN）被自己被掏空了。
周五晚人人网突然猛涨155.83%，让其再一次成为了关注的焦点。
01
分红的实质是资产低价私有化？
人人公司的公告称，将向公司所有符合资格的股东每股普通股现金派息0.6125美元，相当于每股美国存托股(ADS)9.1875美元，派息总金额将达到约1.343亿美元。
周五，人人收盘价2.36美元，看上去涨幅155.83%，但股东收获远远没有这么多，原因是当天除权了。要知道，前一个交易日（上周四）收盘价10.11美元，分红9.19美元，也就是说实际上涨155.83%的获利很少。总体的收益只有14.2%。
按照A股的标准，不过1.5个涨停板。
方案还显示，整个交易包括私募配售、派发现金股息等。而私募配售结束后，人人公司将不再持有Oak Pacific Investment（以下称“OPI”）任何股份，OPI将完全由私募配售中的买家拥有。
有投资者质疑人人公司这一系列举动的实质，是在将公司核心资产低价私有化。
其实，人人公司到底有没有将资产低价私有化，并顺便割割韭菜，主要看两点：
一是人人公司在此次私有化过程中对其资产的估值是否合理。这主要涉及的是核心资产剥离过程，也就是官方所谓的私募配售。
私募配售是此方案的核心。指的是人人公司将其一部分资产以5亿美元的作价，转让给全资子公司OPI。分离到OPI公司的基本上都是人人公司的核心资产，而且占了人人公司资产的一大部分。
而私募配售结束后，人人公司将不再持有OPI任何股份，OPI将完全由私募配售中的买家拥有。OPI股票不会在公开市场流通，也没有计划上市。
二是大小股东是否被区别对待了。
因为OPI的股份只定向配售给人人公司股东中符合特定资格标准的投资者。而这其中的资格标准就很有讲究了。
不过在讨论这两点之前，我们先看看，人人公司怎么交代自己这一系列动作的动机。
02
人人网为什么要掏空自己？
人人公司的官方解释是，由于累计股权投资较大，公司收到了来自于证监会的问函，称公司有可能被认定为投资公司法所定义的投资公司，从而导致的ADS股票被纽交所摘牌，因而公司需要设立OPI，将资产负债中的部分股权投资分出去，以保证不被认定为投资公司导致摘牌。
也就是说人人持有的子公司太多，超过一定数额，可能会被认定为投资公司而导致摘牌。
公司同时认为也不可以把部分股权出售，然后以现金的形式分红给股东，因为大部分投资都是不为人所熟知的私人控股公司或投资基金中，而这些公司和基金不会在任何已建立的市场上进行交易。
此外，公司最初投资的目的，也不是为了吸引投资者跟投从而转让获利，而且由于流动性的低下，这样做将会带来较大的交易成本。
公司曾在2017年4月，在SoFi组织的交易中得以出售了其部分股权，收回款项9190万美元，而对于其余股权找不到合适的下家。
总结就是，公司找不到愿意出高价的买家，又不愿意低价把股权卖出去。
那么真的是这样吗？看看剥离资产的估值就知道了。
03
资产打折处理
在此次人人上公司私有化的资产中，想必最为大家熟知的便是“方丈”所掌管的雪球网了。人人公司目前持有方三文创立的雪球20%的股份，早在2014年雪球的估值就超过3亿美金。而依据人人公司此次的估值，雪球不过2亿美金。
除了上面提到的雪球，最重要的就是人人公司所持有的13%美国在线借贷公司Social Finance（以下称SoFi）的股份了。很多投资者也是冲着人人公司对Sofi的投资去的。
SoFi成立于2011年，由斯坦福大学商学院4名学生组成，旨在改变学生贷款市场。具体来说，他们正在建立一个点对点贷款市场，让大学校友（贷款人）和学生（借款人）与SoFi在贷款服务之间进行传播。
事实证明，这项业务非常成功，从摩根士丹利，软银和银湖（Silver Lake）等公司获得多轮增长融资。
迄今为止，该公司已筹集了超过20亿美元的资金。他们已经利用这笔资金，成为金融科技领域的一个重要参与者，提供全套产品，包括抵押贷款，个人贷款，人寿保险和财富管理。
人人是Sofi的早期风险投资者，参与了其种子融资以及后续的回合。他们目前持有SoFi 13％的股份，并于2017年4月以9,200万美元的价格售出了其14.1％的股份（占SoFi的2％）。
基于2017年4月的交易，SoFi的价值为43亿美元，这意味着人人的剩余股份价值6亿美元。自2017年4月交易以来，SoFi的价值已大幅升值，因为他们据称拒绝了外国银行收购60亿美元的的收购要约，以及其核心业务持续增长。
可见人人公司确实是：将部分重要资产，以一半的价格估值并且计划出售。
04
中小股东被逼出局
第二点看的便是大小股东是否被区别对待了。
人人公司进行现金分红，合格投资者可以选择现金分红，或者接受OPI股份的私募配售，其他不符合条件的投资者只能接受现金分红。
按照规定，具备特定资格的最高标准，要求股东是符合美国1940年投资公司法的“合格购买者”，其中必须满足的一项即投资人的投资额不低于500万美元。
这意味着，在此方案中，中小股东很难符合“合格投资者”的要求，无法参与OPI股份的私募配售。
核心资产剥离后，人人公司将继续运营其社交网络、二手车和SaaS业务，即基于互联网提供软件服务的软件应用模式，并打算保留纽交所上市公司身份。这也意味着，无法获得OPI股份的中小投资者手里持有的上市公司股份价值大大缩水。
据人人公司递交给SEC的年报文件显示，截止2018年2月28日，软银持有人人公司39.2%股权；陈一舟持有人人公司32.1%的股权；DCM持有人人公司8.8%的股权。
作为最大股东的软银在此事件中一言不发。
最近，人人公司被上百名由Conan带领的小股东告到SEC(美国证券交易委员会)。历史上人人网几次试图私有化，但因私有化价格过低导致与中小股东的矛盾激化，最终均宣告失败。
05
中国的Facebook成为笑话
Facebook成长为了更好地Facebook，目前市值已接近6000亿美元，而当年那个要成为中国的Facebook的人人公司现在却只剩了3800万美元。
2011年5月4日，人人网在美国纽约交易所成功上市，当天的最高市值一度高达74.82亿美元，7年后，市值只剩了不到当时的1%。
讽刺的是，彼时的人人，为自己找到的模板是Facebook。
如今，Facebook成长为了更好地Facebook，市值已接近6000亿美元；而当年那个要成为中国的Facebook的人人公司，市值却只剩了3800万美元。
“人人公司是否盈利主要看陈一舟购买了什么股票，根本和公司主体业务毫无关系，只需要陈一舟和一个专业的投资团队就可以了。”有投资者如是说。
人人网上市后，从2012年的游戏，到2014年的互联网金融，再到2016年的直播平台，以及2017年的区块链加上RRCoin，陈一舟已经化身投资者，而早已抛弃了最早的网络社交主业。
曾经多次转型的人人网，面临持续亏损的窘境。人人第一季度总净营收为1.405亿美元，较上年同期增长570%；归属于人人的净亏损为4160万美元，较去年同期的净亏损1620万美元扩大157%。
而这次的核心资产剥离，则是分拆了其最具价值的投资标的。而这些标的，也是众多投资者之前看好人人的主要原因。
只剩下了开心二手车和美国SaaS业务，这些足以撑起人人剩下的估值吗？
