文/杨悦祺
天齐锂业发布公告回复，对于收购后资产负债率将快速提升的问题，将通过在H股上市等方式逐步恢复。
6月19日晚，天齐锂业就收购智利公司SQM细节回复深交所问询函。天齐锂业认为，该笔收购的交易溢价合理，并且资产负债率在可控范围内。
值得注意的是，天齐锂业259亿元收购占SQM 23.77%的股权后，虽然并不能获得SQM的控制权，但依然遭到了多方人士的反对，其中，关于对锂资源市场的垄断的声音最为集中。
在近几年的锂矿争夺战中，中国企业脱颖而出，市场高度集中已是大势所趋。
高资产负债率
不久前，关于Potash Corp将要出售其所持有的SQM股权的竞购权终于确定花落天齐锂业。
5月17日，天齐锂业和全资子公司天齐锂业智利与交易对方Nutrien 及其3个全资子公司签署相关协议，拟以65美元/股的价格，以现金方式购买交易对方持有的SQM A类股（约占SQM公司总股本的23.77%），总交易价款约合40.66亿美元，以协议签署日的汇率计算，约合人民币258.93亿元人民币。购买完成后，加上天齐锂业现已持有的2.1% B类股，公司共计持有SQM的股权比例约为25.86%。
这次重大收购案受到了市场的高度关注。在公告发出后，深交所也针对天齐锂业发布的重大资产购买报告书发出问询函。
6月19日晚，天齐锂业发布公告回复，对于收购后资产负债率将快速提升的问题，天齐锂业表示，将通过在H股上市等方式逐步恢复。
根据天齐锂业发布的报告书，完成资产购买后，天齐锂业2018年的备考资产负债率将达到78.41%，即使是模拟2019年3月以股权融资偿还部分债务融资及并购贷款方式下的财务状况和盈利能力情况，资产负债率也达到了70.41%，而2017年度该数值为40.39%。
与之对比，锂资源巨头FMC截至2017年末的资产负债率为70.6％，较天齐锂业的备考数据还略高一些，其流动比率和速动比率分别为1.65和1.2，天齐锂业的相应财务模拟数据2.43和2.24均高于该数值。
而另一锂资源巨头ALB截至2017年末的资产负债率、流动比率和速动比率分别为50.74％、2.06和1.57。对比国内同行业上市公司，赣锋锂业2017年末资产负债率、流动比率和速动比率分别为49.45％、1.62和1.3。
因此，天齐锂业认为，“本次交易完成后，公司的偿债能力仍处于合理水平，不会导致公司面临严重流动性风险。”而且，通过经营性现金净流量和净利润持续增加，有利于进一步降低流动性风险。更重要的是，公司如顺利通过在H股上市等融资方式募集资金并偿还部分并购贷款和境外融资资金，将显著改善偿债能力。
另一关注焦点在于天齐锂业付出了将近20%的溢价，而且，这种高溢价的前提是天齐锂业并不能通过这次收购获得SQM的控制权。
股权交割后，虽然公司可确保所提名的3个董事候选人当选，但并不合并其财务报表，该股权将列入长期股权投资项目核算投资收益。
对此，天齐锂业6月19日补充披露表示，本次交易通过多方竞争性报价、协商谈判的方式确定交易价格。以估值报告的估值结论作为定价依据在本次交易中不具有可操作性。“尽管公司没有以估值结果作为定价依据，但本次交易价格较估值结论的溢价率仅为 6.89%，溢价幅度不高， 在合理范围内。”
反垄断调查不具中止效力
需要指出的是，天齐锂业与交易对方虽然已就该笔收购签订了合作协议，但目前仍存在许多变数，出现了诸多反对的声音，特别是在竞购阶段就遭遇了智利方面的反垄断要求。
今年1月，智利生产促进委员会（Corfo）主席表示，作为竞购PotashCorp股份的主要候选人，“美国雅宝（ALB）和天齐锂业都是Talison的合作伙伴，不管两家公司中的任何一家参股SQM都意味着世界三大锂业公司之间将相互关联，占据全球锂盐产量的70%-80%，这离垄断市场就仅一步之遥了”。
全球锂资源供应高度集中于“四湖三矿”。SQM与ALB、FMC公司被称为锂供应商三巨头，几乎垄断了全球80%的卤水锂盐产量。天齐锂业是澳大利亚Talison的控股股东，Talison是目前全球最大的固体锂精矿拥有者及供应商，已开采超过25年。
Corfo提出要求智利前政府反垄断监管机构FNE对SQM向中国企业出售股权一事进行审查，阻止该行动。5月28日，一名智利参议员也就天齐锂业公司拟收购智利SQM公司24%股份向智利国家经济检察院提起诉讼，请求对该笔收购进行调查。他认为这笔收购将导致锂资源世界级垄断。
6月16日，天齐锂业收到FNE的调查通知，拟收集必要信息以确认或排除本次交易对自由竞争产生的负面影响。
不过，针对FNE可能进行的调查，天齐锂业也在6月19日晚发布的重大资产购买报告书中新增修订针对反垄断调查的内容，指出根据智利律师的意见，FNE的调查对本次交易不具有中止效力，其调查不构成本次交易的交割先决条件。
特别是在交易计划正式公布后，各种反对声更浮出水面。而且，除了智利政府方面，在交易计划公布后，也遭到了来自SQM部分股东的反对。
根据SQM 2017年年报，SQM 的主要股东包括以下三个持股集团：Pampa集团、Kowa集团及Nutrien集团，分别持股29.97%、2.12%和32%。
据美国证券交易所sec的公开信息披露，SQM重要股东之一的Kowa对天齐锂业的收购较为反对，明确要求终止该笔股权买卖协议。
不过，这些声音并不能阻止天齐锂业在锂电正极材料产业链扩张的事实，除了在矿产资源上更进一步，其在产能上也有一系列规划。
2018年天齐锂业将大力推进产能扩张，包括遂宁安居2万吨碳酸锂项目、澳大利亚合计4.8万吨电池级单水氢氧化锂建设项目、射洪基地和张家港基地持续实施技改等项目，加上目前拥有的锂盐产能3.4万吨／年，包括0.5万吨氢氧化锂和2.9万吨碳酸锂，预计到2020年天齐锂业锂盐产能将超过10万吨。
