作者：刘敬元
今日一张营口港集团对光大永明资产发出的“无力偿还”债权计划本息的复函被曝光，这是否意味着，风格最稳健的保险资金要面临违约损失？并不是。券商中国记者了解到，这一债权计划设置了银行担保的增信措施，由中国银行辽宁分行提供了全额无条件连带责任不可撤销担保。
多位保险资管业内人士分析，营口港集团为国资背景，即使不能支付，这一款项也将由中国银行兜底，投资者基本确定不会有损失。
营口港“无力偿还”债权计划复函曝光
近日，网传一张图片，显示为营口港关于《关于光大永明-营口港债权投资计划本金及利息支付的确认通知》的复函，复函向光大永明资产管理股份有限公司发出。
在复函中，营口港首先感谢光大永明资产给予营口港的支持，随后表示，由于营口港资金短缺，对“光大永明-营口港债权投资计划”到期的本金及利息共计5.3亿多元已无力偿还。
营口港并称，由于目前正处于辽宁港口整合过程中，申请光大永明资产支持，调整到期《营口港债权投资计划》的还款计划。
复函特别提到“此复函具有法律效力”。落款为营口港务集团有限公司，并盖有公司印章。
营口港表示“无力偿还”的是债权计划，这是保险资管公司发起设立的资管产品，模式主要是指保险资管公司募集资金后，以债权方式为特定企业提供融资并获取收益，通常情形下，资金主要来源于保险业。
该债权计划规模20亿，期限7年
券商中国记者获悉，2012年7月31日，光大永明资产召开当年第11次投决会，审议通过了“光大永明-营口港债权投资计划”的申报方案。2012年11月，该债权计划获得原中国保监会备案。
“光大永明-营口港债权投资计划”的规模为20亿元人民币，期限7年，偿债主体为营口港务集团有限公司，资金投向为营口港鲅鱼圈港区部分基础设施项目。
这一债权计划的偿债主体和债项的外部评级为AA+/AAA，光大永明资产对主体和债项的内部评级为A+/AAA。
该债权计划的利率形式是浮动利率，利率水平为5年期以上人民币贷款基准利率*94.22%，下限是6.05%，上限是7.83%；投资人的投资收益率为债权计划利率-33.5BP，下限是5.72%、上限是7.50%。
债权计划的还本付息方式为按日计息（以每年360天为基准），按季度付息，第6、7年分四次偿还本金，每次偿还1/4本金。
从计划成立时间2012年底到2013年初看，今年为第6年，此次偿还本金应不是最后一次偿还。
是否违约，要看到期时营口港能否支付
一位中小保险资管公司副总裁对记者称，不能仅以上述“营口港复函”就判定债权计划的偿债主体违约。具体是不是违约，不能看现在的情况，要看到期时营口港能不能支付本息。
“一般都要提前预沟通，提醒对方支付事项，是正常的流程。”上述保险资管副总裁称。现在预沟通的内容被曝出，引起大家对于营口港可能违约的关注，营口港该有压力了。
营口港务集团有限公司是由营口市资产经营公司（营口市国资委全额投资成立的国有独资公司）全额投资成立的国有独资公司，前身为成立于 1963 年的营口港务管理局，原隶属于交通部，公司核心控股子公司营口港务股份有限公司在上交所上市。
根据辽宁省国资委2017年11月作出的《关于同意接收大连港集团、营口港务集团100%股权的批复》，营口港务集团有限公司实际控制人营口国资委，将营口港务集团有限公司100%股权无偿划转至辽宁东北亚港航发展有限公司，后者为辽宁省国资委设立的国有独资公司。
2018年2月12日，营口港务集团有限公司公告称，已完成控股股东变更为港航发展的工商变更登记手续。公司的控股股东由营口市国资委变更为港航发展，实际控制人由营口市国资委变更为辽宁省国资委。
而复函中所称“辽宁港口整合”则是一盘大棋。根据上证报此前报道，辽宁省国资委、大连市国资委、营口市国资委、辽宁东北亚港航发展有限公司及招商局集团等，今年3月份在京就辽宁港口资源整合签署系列协议，涉及重组整合、股权投资、招商、公益性资产安排等内容。
报道称，以“东北亚港航公司”为中心的辽宁港口整合计划将分步推进。第一步为整合大连港集团和营口港集团，未来还可能涉及丹东港、葫芦岛港等港口资产，目标是立足辽宁省、辐射全东北、影响东北亚，整合港口和航运，随着整合推进，不排除加入航空资产的可能。本次整合的一大特点是引入招商局集团，央地合作、优势集成，并且配合混改计划。
一位保险投资人士就此分析，营口港最终偿还本息应该问题不大，只是估计营口港发函时没想到会有这么大影响。
一位保险集团投资部负责人分析，营口港是国有独资企业，实际控制人是辽宁省国资委，而且保险债权计划一般增信措施要求最高，应该还是能收回大部分投资。不过还要看该计划的具体结构和标的。
中国银行提供全额不可撤销连带责任担保
券商中国记者了解到，“光大永明-营口港债权投资计划”的增信措施为，中国银行授权辽宁省分行为其提供本息全额无条件不可撤销连带责任保证担保。
中国银行2012年8月3日，为光大永明资产出具了担保函，显示中国银行辽宁省分行为该债权计划提供了全程全额无条件不可撤销连带责任保证担保。
“理论上，如果债权计划到期时营口港没支付，光大永明资产就可以拿着保函去中国银行，银行见保即付。”上述保险资管公司副总裁称。除非银行担保函为“萝卜章”，否则这一债权计划（安全性）没问题。
记者获得的该债权计划产品后续管理说明书显示，启动担保情况下的收益分配流程大致分为4步：
第一步，先确认，在合同项下任何债务到期时，如营口港没有全部清偿该债务，担保人将承担担保责任；
第二步，光大永明资产将在 3 个工作日内向担保人提出索赔通知，要求担保人根据担保函履行担保义务；
第三步，担保人将在收到受托人发送的书面索赔通知 3 个工作日内向受托人承担保证责任，在担保范围内将索赔资金划入投资计划专用账户；
第四步，受托人将在投资计划专用账户收到担保人支付担保权益后的 3 个工作日内将投资计划当期的分配额划至受益人指定账户。
债权计划是光大永明资产服务实体的主要方式
光大永明资产是“光大系”保险资管公司，经原中国保监会批准，于2012年4月11日在北京正式开业，是原中国保监会核准的第十二家保险资产管理公司，目前注册资本金为5亿元人民币。
两大股东中，光大永明人寿持股99%，中国光大集团持股1%。光大永明资产是中国光大集团资产管理战略板块的核心成员之一，在集团的资产管理板块中发挥了重要的战略支撑作用，是集团各项资源的重点支持对象，也是光大永明人寿双轮驱动战略的重要一极。
光大永明资产目前公司成立时间超过6年，已成为一家中型资管公司。2017年4月资产成立五年的数据显示，该公司受托管理资产规模在4000亿元以上，年复合增长率超过40%；实现累计营业收入17亿元，累计净利润4.5亿元，累计为寿险母公司受托资金贡献收益56亿元。
在保险资管公司中，光大永明资产的特点是市场化和创新，一个受人关注的事件，是2015年1月发起设立了合源资本管理有限公司，后者是第一家保险系专业私募股权投资管理机构。
公开信息显示，债权计划是光大永明资产目前支持实体经济的主要方式。截至2017年8月底，投行条线已设立、注册通过债权投资计划29项（含已清算的三单），注册规模566亿元（累计募集规模310.33亿元），其中，基础设施项目13项，主要涉及公路、铁路、轨道交通、港口、能源、市政环保等，棚户区改造、土储类项目；不动产项目16项，覆盖北京、天津、河北、山东、山西、安徽、江苏、浙江、湖北、湖南、广东、四川、重庆、辽宁等14个省市。
截至去年8月底，光大永明资产公司总人数188人，从事资产管理工作的专业人员超过七成，投资、金融同业业务、合规与风险管理人员的比例情况分别为17.99%、31.75%、11.11%。
债权计划的偿债风险如何管控？
保险资管人士称，一般情况下，在债权计划方面，保险资管机构相对银行而言，对于偿债主体和项目的账户监管、现金流监控存在一定的劣势，更加需要注意债权计划的偿债风险管控。
据介绍，保险资管公司债权计划风控方式主要包括：
增信：通过设置强增信措施，弥补账户监管、现金流监控方面的劣势。
担保：一种是通过银行或高信用等级的第三方企业，通常是偿债主体的母公司（一般是AA+以上信用等级）提供本息全额无限连带责任保证担保；另一种是抵质押担保。
再有就是通过与银行签订资金监管协议，由银行监管资金的使用和归集。
另外，保险资管公司还可以通过设置加速到期还款的约束，如债务人存在违约行为会触发加速到期，来管控偿债风险；还可以要求债务人在债权计划到期前，按照约定比例提前归集资金。
