美国彼得森国际经济研究所(PIIE)高级研究员Nicholas Lardy日前在谈到中国经济时指出，有两大原因导致中国经济增速下降，即国有企业的生产率下降和私人企业投资占比下降。
“对于中国经济的未来，我并不认为现在的经济增速放慢预示着一个不乐观的未来，但我觉得中国经济最近几年的增长大大低于它的潜在水平。”Lardy在由上海浦山新金融发展基金会(PSF)和PIIE联合举办的活动上说，“对于中国经济的中期增长我个人是比较乐观的，而这一点的前提是如果国有企业的生产率能够提高。”
他指出，国有企业的表现自全球金融危机以来一直比较低迷。以工业部门为例，私营企业的资产收益率大约在10%-11%之间，比金融危机前更高，但国有企业的资产回报率大约为3%，与金融危机前相比大幅下滑。特别是由国资委监管的央企，其资产回报率从金融危机前的6%-7%下降到现在的2.5%左右。
然而，在国有企业资产回报率下降的同时，国有企业投资占比非但没有减少，反而出现了上升，其结果就是挤出了效率更高的私人企业投资。Lardy指出，从2012年开始，中国民营企业投资占比开始下降，近两年下降趋势更为明显。
他认为，除了国有企业投资挤出效应外，私营企业产权保护不够也是导致民营企业投资下降的一个重要原因。
Lardy还提到，目前中国实体经济和金融领域的发展存在着很大矛盾，实体企业改革落后于金融改革。2013年以来，中国金融领域的改革进程很快，与此相比，混合所有制改革已经进行了多年，并没有从根本上解决国有企业资产回报率降低的问题。
在谈到中长期改革措施时，Lardy提出了三方面的建议，即建立企业并购方案，完善企业破产程序和建立牢固的金融体系。
“我认为金融领域和实体领域有着密不可分的联系，同时国有企业改革十分重要。实体经济的发展取决于金融领域的持续改革。基于以上提到的一些原因，我认为中国有能力转向内需拉动经济增长的模式，但有效的改革进程需要不断推进。”Lardy说。
