近期美元指数突破93，创2018年以来新高。招商证券宏观首席谢亚轩认为，本轮美元指数“王者归来”的主因在于“美债美元”流入加大，利差与美元指数的关系有所弥合。他预计，美元指数短期会维持强势，但难以突破前期高点。
谢亚轩在报告中指出，从景气度和核心通胀两个维度来看，自2017年四季度以来，美国的基本面表现整体强于欧洲，欧元区开始出现通胀低于预期的情况，PMI也不如美国强劲。基本面指标显示，理应支持美元指数走强的因素早已出现了，这也反映在利差上。
2017年9月，美德10年期国债收益率之差的均值达到1.79%的低点，此后便持续回升，2018年5月已经回升至2.35%。然而彼时美元指数却与利差出现了显著分化。因此，相比最近美元回归强势，之前的美元持续疲弱更令人意外。
谢亚轩表示，从历史对比和近期的实际情况看，“美债美元”的流出是造成美元指数异常疲弱的原因，而4月美元指数之所以重新回归利差主导，是因为上述现象有所逆转。
首先，2月以来，随着美股调整、中美贸易战、VIX指数的攀升，风险偏好有所回落；其次，离岸“美元荒”随着4月美国短债发行的减少有所缓解，伦敦同业拆借利率(Libor)上行明显放缓；再者，美债收益率上行趋势更为缓和。在此背景下，利差的力量重新凸显。
“2月海外资金由11-1月的净减持美债转变为小幅净增持，虽然3、4月数据仍然未更新，但从EPFR数据来看，4月以来国际资金持续流入美国债市。”谢亚轩说。
他预计，美元指数短期会维持强势，但本轮高点103很难突破，2018年美元指数的波动区间为87-97。
谢亚轩解释道，在中性假设下，全球经济温和的趋势不变，欧日货币政策边际方向偏紧，而美德利差走阔的源起在于欧美货币政策的分化，欧美政策分化收敛意味着美德利差拐点已经出现，中期美德利差将继续收窄。此外，从美国财政政策来看，未来财政赤字必将扩大，中期离岸美元短端的融资成本将较高，将对美元指数形成抑制。
他还指出，就近期贬值压力较大的港元而言，随着4月美国短债发行的减少，离岸“美元荒”有所缓解，意味着Libor-Hibor利差走阔压力和港元贬值压力也暂时下降，但港元仍在“危险边缘”。
“港元仍然处于非常接近7.85下限的位置，未来美国短债发行仍会出现回升，加之美联储加息将继续抬升美元短端利率，港元仍然面临较大贬值压力，金管局未来也很有可能需继续回收港元流动性、干预港元汇率。”
