文 | 冯玉娟
采访 | 冯玉娟 吴金娇
编辑 | 孙策
“钝感”的投资人
2017年10月18日，趣店在纽交所上市，首日市值高达96.25亿美元，成为中国企业在美上市的最大规模交易，黑马基金管理合伙人胡翔在微信朋友圈写下：“错过是投资人经常要面对的。一边送上祝福一边心如刀绞”。胡翔和罗敏，除了胡翔曾个人投资罗敏的记忆日项目外，二人还是上下楼的邻居关系。创业初期，罗敏曾三次问过胡翔是否愿意投资趣分期（趣店前身），前两次胡翔不以为然，第三次他想投了，却碍于技术原因投资无果。最终，胡翔只做了趣店上市路上的旁观者。
2012年，有朋友推荐胡翔关注比特币，胡翔研究了下，没弄明白，放弃了。2015年，一位从硅谷回来的LP告诉胡翔，现在硅谷那边有个新东西很火，胡翔只记得那是一个叫“block什么的玩意儿”，他研究了若干分钟，似懂非懂，又放弃了。直到去年底区块链彻底爆发，胡翔才意识到区块链确是一个值得重视的东西，而自己对此却是没有认知的，“我觉得我自己是钝感，迟钝，不是那么敏感”，胡翔如是评价自己。
这种钝感在更早之前似也有迹可循。高中毕业的时候，胡翔有很多志愿可以选择，“我不停地改，一会报同济大学的工程系，一会报浙大的生物化学系”，而就在上交志愿表的前一天晚上，胡翔突然觉得，“哎呀，我是不是该在商业上有所作为啊”，年轻的胡翔临时修改了志愿，报了南京大学，彼时南京大学商学院只有五个系，其中四个已经满额，剩下一个金融系，用胡翔自己的话说，“选了金融系只是因为当时正好转到截止填报的那个时间点，系统停在金融系”。
1999年，胡翔第一次与投资产生了交集。那一年，马云用仅有的50万元创办了阿里巴巴；李彦宏回国开启了“众里寻他千百度”；刘强东在京东的年会上对着7人团队说：“明年目标是往2000万发展”。
大三的胡翔一样“不安分”，常常“混迹”在一个叫西祠胡同的社区网站上，通过“创业冲动”板块与志同道合的朋友聊互联网与商业，冲动之下，胡翔与几位校友创办了一个互联网招聘项目，并得到了两位天使投资人的支持。但这人生中的第一笔投资没能帮助胡翔成功，股权分散、权派斗争、以及商业方面的不成熟让胡翔倍感乏力，随着公司分立，胡翔也退出了公司。“我回头反思，那时候能做成才奇怪呢，创业公司的大忌全犯了，自己太不成熟。”
在白板前“纵横”
15年后，股书创始人张骞眼中的胡翔却是另外的样子。2015年7月，成立不到2个月的股书拿到了黑马基金的天使投资。初次见面是在北京大望路的一个酒店里，“清秀、斯文”是张骞对胡翔的第一印象，在之后的谈话中，张骞看到了胡翔锋利的一面，“很严肃，直切主题，问得比较细，提问题的方法也比较犀利”，张骞回忆，那天胡翔问了他很多关于商业模式、项目切入点、未来路径以及个人方面的问题，几小时下来，俩人聊得十分契合，胡翔当即表态愿意投资。
大概半年时间，股书的发展遇到了瓶颈，张骞寻思转型。但转型不易，创始团队一度因为资金紧张垫上自己的钱，在产品、客户都不完备的情况下寻求融资，很多投资人表示看不懂。艰难之际，胡翔主持黑马基金为股书追加了一笔投资，帮助股书调整方向、落地产品、对接合作资源，股书走出难关，后续更完成了三轮融资。
现在，张骞每月会就项目进展和胡翔通两三次电话，用张骞的话说，进入工作状态的胡翔，思维非常敏捷，“跟他聊项目，顺着他的方向往下走的时候，他会才思泉涌、滔滔不绝，然后给你提供很多优质的建议。”
这一点，在出类记者采访胡翔的过程中得到了印证。
4月18日，黑马基金公众号推出了一篇文章《黑马基金胡翔：C端巨头厮杀，我们守在供应链上游》，相似的内容曾出现在几天前的早晨，黑马基金的会议室里，胡翔对出类记者侃侃而谈，“互联网化的进程是从轻到重，从2C到2B的，产业互联网的重点，我认为是供应链的升级，包括两个方向：一个是横向的服务升级，一个是纵向的垂直产业升级”，当他列举纵横方向的产业布局时，出类记者提到“生鲜冻品”，他紧接过话，“这个我都认为是在‘吃’这条产业链上的，如果从这个角度来讲，你可以把我们的一些项目放进去”，说罢，原本坐在桌子对面的胡翔起身走到会议室的白板前，拿起白板笔画了一个横纵坐标图，他把信良记、食务链、华采找鱼、小咖、易代储、仓小微、餐北斗等投过的项目一一写上，分列到不同的坐标，回答记者问题的同时完善着图谱，在接近半小时的时间里，胡翔以站立的姿势完成了与记者近20个问题的对答，直到话题转变，他才重新回到座位。末了，旁听的黑马基金同事姚瑶笑着说道：“翔哥今天聊嗨了！”
兜兜转转的过往
胡翔对于投资的热情由来已久。2001年，离开学校的胡翔一心想进投行，他向中金投了简历，却在三面时被刷，“想去的offer没拿到，没什么想法的拿了一堆”，最后，胡翔去了德勤做审计，但闲暇时间依然会看很多投行书籍。2002年，在南京的一次论坛活动上，胡翔见到了日盛嘉富的MD，胡翔幸运地抓住了跳槽的机会，成了投行一员，三年时间，胡翔乐在其中。
2005年是中国资本市场颇具标志性的一年，这一年中国证监会落实了“股改全流通”，在黑暗中踌躇已久的本土创投机构迎来了曙光，同时这年也是SP并购的火热年份，仅海外资本并购中国SP行业的案件就高达百起。顺应时势的胡翔在这一年去了一家本土投行负责TMT领域的SP并购业务，两年时间做了10亿美金的并购交易，将大量SP公司出售给新浪、腾讯、Index等国内外的上市公司。回想那段经历，胡翔玩笑道：“我是拯救中国的互联网事业去了。”
两年的成就没让胡翔满意，2007年，他出走创建壹度君华，开启FA业务。第一年，胡翔带领团队完成了几个不错的交易，正当胡翔野心勃勃想要有所作为时，金融危机爆发了，交易完成变得异常艰难，耗费极大精力的项目在签完SPA后投资方无法打款，有的甚至还没到签字阶段就已夭折，“那时候华兴还没起来，他们也很艰难，一年做一两个deal，易凯也一样”。
投行雄心被现实挫折，胡翔开始以个人身份做起早期投资，后来遇到阚治东，以东方汇富的名义发起和管理了一支早期基金。但随着投资进程的推进，胡翔发现GP与LP的观念差异成了最大的问题。“规则都定了，协议都写了，一些大概的想法也都传递了，但LP并不是这样理解的，到后面你会发现项目投不下去，一些进入GP的LP也会站出来说，我们一起看项目啊”，沟通过程让胡翔倍感心累，胡翔发现这已成了一件自己难以“handle”的事情，于是2011年底，他辞去合伙人职务。
兜兜转转的职业选择中，一直有些钝感的胡翔，在2011年度过了最难熬的日子。
离开城市的半年
这一年，除了工作的不顺，胡翔的生活也遭遇了变故。“心力交瘁、夜不能眠、辗转反侧”是他对那段时期的总结。
这样的字眼，别人却很难感受到。在黑马基金执行董事周颖的眼中，胡翔是一个自我调节能力很强的人，“你基本上看不到他很生气，或是特别激动，当然偶尔也会有，但总体上来说的，他的曲线是比较平缓的”。
与胡翔相识近10年的投资总监尹先凯，也用“承受能力强”表达了类似的看法，尹先凯记得，曾听朋友说胡翔在一段时间里经历过一些变故，回想那期间，自己竟丝毫未察觉，“我没有感觉到他有任何的情绪波动，在那个过程中我丝毫没有看到他垂头丧气的表现，到后面我才知道，哦，原来……”
只有胡翔自己知道，那段时间多难熬。2012年，胡翔放下工作、远离城市生活，背着背包从北京出发，坐火车去了拉萨、尼泊尔、云南，到青海、赣南、宁夏骑行，与达赖喇嘛、印度女孩、尼泊尔人共乘一辆车翻越喜马拉雅山……一路的旅行让胡翔明白，这世界并不只有一种色彩，“在城市的环境里，你觉得这个世界离开了你，这个世界转不了，到了其他地方你会发现，哇！原来生活是可以多种多样的，在城市里我们说要为了名、为了利，我们兜兜转转停不下来，但你看到很多地方，他们过的生活是那么的平静”。
在拉萨的村子里，胡翔真切感受着当地人的生活，他们会在下午两点邀约喝茶，夏天骑着摩托、赶着牛羊到远方放牧，冬天围成一圈跳舞，看着他们，胡翔顿悟“人生其实有很多多元的选择，没必要陷在自己情感、工作的不如意里面出不来，没必要的”，他一度萌生想要留下的冲动，但最后发现自己“只是过客，不是归人”。他一路都在追求内心的平衡，但在山清水秀的地方待下来并不能让他平衡，他想回归城市，还想在商业方面有所作为。
锋利感
2013年，重新出发的胡翔发现身边很多企业家朋友都在黑马营学习，在与黑马营同学的一次旅行中，胡翔初识了创业黑马总裁刘义伟，之后又结识了创业黑马创始人牛文文。2013年是新机构暴风成立的一年，这一年，很多大佬纷纷鼓励牛文文成立基金，媒体出身的牛文文有些犹豫，他找来胡翔，问其是否愿意一起做投资，经过一段时间的分析碰撞，胡翔认为这事可行，于是2013年底，俩人开始推动黑马基金的落地。
黑马基金的第一支基金从天使投资做起，胡翔很快明确了基金定位：投资各个垂直领域的互联网化。2014年，信息、娱乐等轻量化互联网已经巨头涌现，一些2C市场的公司也已经做得很大，再在其中找机会意义不大，所以胡翔把黑马基金的互联网化投资逻辑总结为“行业互联网化从轻到重，产业链互联网化从2C到2B，2B又从小B到大B，慢慢往产业链上游走”，并把企业服务、教育、消费升级、泛文化娱乐当作投资重点。
具体实施中，胡翔则会更多考虑时间点。过去几年，黑马投资了9个教育项目，“并不是我们专门要去投教育，只是在那个时间点上，正好觉得教育是不算轻，但也不是特别重的领域，是很好的互联网化的时间窗口，所以我们就投了比较多”。这期间，胡翔不仅在应试教育和英语培训领域投资了2B项目微语言，还在素质教育领域投资了贝尔科教、成长保、凯叔讲故事等2C项目，同属教育领域，不同的市场饱和程度下，胡翔做了不同的投资选择。
项目的表现也会让胡翔反思和调整投资策略。2014年，胡翔与姚劲波一起投了火星文化，不到半年项目就遭遇了危机，“业务陷在泥潭里面起不来，我们的业务模式、商业模式没有被证明，我的联合创始人离开了，负责内容的合伙人也离开了”，创始人李浩回忆，那段时间，他在资金极度匮乏的情况下做出了一个大胆的决定，把剩余资金用于投资一家上游内容公司。当他把投资计划告诉胡翔时，胡翔极力反对，花了很长时间劝阻他，言语间李浩感受到了胡翔深深的焦虑，尽管神态与平时无二，但李浩笑言，“他那个镇定呢，肯定是假装的。”
李浩坚持了自己的想法，胡翔一度觉得项目失败了，但结果证明，李浩是对的，他把火星文化带到了国内领先的新媒体发行营销平台。之后的一次聊天中，胡翔告诉李浩，火星文化这个案例，在黑马基金内部引发了不少的思考和讨论，“项目创立时过于贪大，业务不够聚焦确实让项目濒临绝境，但创始人的足够强悍又让项目起死回生，你会被这样的创始人感染，并为之振奋”，“有强方向感、强商业逻辑”，胡翔希望找到更多这样的创始人，也坚定“事为先人为重”的投资逻辑，他说：“人不行肯定不行，人和事不匹配，我基本上也不会投”。
避开可能产生百倍回报的2C赛道，在夹缝中寻找机会的黑马基金用一年多时间投完了一期基金，投资的34个项目中，下一轮融资率达82%，获得5倍回报。胡翔介绍，目前黑马基金共管理了4期基金，现有的70多个项目中，已经有十多家企业实现了10倍以上的回报，锋利感十足。
希望打造一家受人尊敬的机构
问及想把黑马基金做成一家什么样的机构时，胡翔一时没找到确切的词，但他还是清楚地表达了“希望打造一家受人尊敬的机构”的愿景，并用“扩张到一定的管理规模”、“高回报率”、“优秀项目覆盖”、“创业者、出资人认可”诠释了“尊敬”一词。
作为一个略显“钝感“的投资人，如何做好早期投资？胡翔觉得投资其实是一个由简入繁，由繁入简的过程。“我做投资不靠聪明不靠敏锐，其实就是回归常识，希望能对人和事形成一些基础的认知，找到一些基本的规律，然后很好的遵循它“。
复盘过去，胡翔认为好的地方在于自己把握住了基金的节奏。在同行纷纷涌向直播、共享单车、无人货架时，他没有追风，他说：“投资，说的是一个认知的变现，是说我们对这个事情的认知有一定的独到性，或者有更深入的地方，我们才能赚钱。当项目成为风口，其实就是认知已经大众化了，项目价格上也会反映这种认知，你再去投，你还有多少空间可以赚？”所以，尽管可能错过一些好项目，但胡翔还是坚持，“只专注我们能够看到的机会和能把握的机会。”
胡翔的这段话得到了贝尔科教创始人王作冰的印证，“他的投资逻辑里，有些东西是比较坚持的，可能风口很热，他也会有自己的观点和看法”，在王作冰眼里，胡翔是个原则性很强的人，除了对诚信、经营的本质有自己的坚持外，对于那些浮躁的形式，他也“一眼看透，甚至是比较排斥的”。
而对胡翔来说，好的项目一定是“有所不同，并且有快速成长潜力的”，他要投资的“不是能赚钱的公司，而是能够让改变发生的公司”，因为“能赚钱当然是好事，但并不是重点，重点在于它有这种赚钱的潜力”，胡翔说：“作为早期投资人，我们是很贪婪的，也只有这些有所不同，能让改变发生的项目，才有机会给我们带来几十倍、上百倍的回报，只有这种可能性，才会让我兴奋。”这样的期望，在易代储创始人刘涛看来是十分必要的，“肯定是要几倍或是几十倍的增长，这是投资人最根本的要求。”
谈及改变与成长，胡翔掏出手机，为出类记者翻出了一段与Foru创始人在微信上的聊天记录。胡翔让创始人预测公司未来的业绩，创始人笃定的回答2018年做3亿没问题，而当胡翔问到2019年、2020年的时候，创始人犹豫之后给胡翔发了一串数字，那是两年里10倍以上增长的数字，而后附加了一个哭的表情，胡翔不解，“哭啥？”创始人回：“我觉得投资人不会相信啊，但我仔细测算了，分明觉得自己完全能做到啊，但我自己也不太敢相信。”
“传统企业是不可能以这样的方式来成长的，但因为他的创新与改变，决定了他就是有这个机会实现”，胡翔说，那天他为Foru创始人列举了一些黑马投资的案例，告诉他这样的成长完全可以期待，并且相信他有机会去做到。
在与项目创始人的相处中，胡翔说一方面要帮创始人看看发展节奏，同时很重要的就是激发他们的梦想，他常说：“要相信自己，要让改变发生！”
