文｜高连
好事成双，祸不单行。
并购重组一直是近些年上市公司的焦点。而在市场一片火热的背后，一些问题也渐渐浮出水面，不少影视类上市公司陆续吞下激进并购带来的“苦果”，相继为高溢价“买单”。
实际上，通过并购来提升业绩的公司，最容易造成的风险之一就是计提商誉减值。商誉减值成为业绩变脸的主要原因，已经有部分公司因为商誉减值而导致股价暴跌。
其中最惨的要数东方网络了。在经历过收购案大瘦身、股市大跳水之后，东方网络再一次上演业绩股价双双跳水的大戏，而这场大戏中商誉可谓是发挥了巨大作用。联想到东方网络近些年疯狂并购，可以说是“买买买一时爽，商誉减值火葬场”了。
而放眼整个影视行业，商誉减值并不少见，并且正在渐渐成为各大公司的顽疾。不得不说，大规模并购引发的商誉减值，有点像脚下的地雷，稍不注意踩上去就有可能被炸得血肉模糊。
业绩股价双双滑铁卢，东方网络又要凉？
近来最惨的文娱企业，当属于东方时代网络传媒有限公司（以下简称“东方网络”）了，这家公司在经历了业绩大跳水之后连带着股价大跌，体验了一把从云端跌向大地的酸爽。
4月27日，东方网络发布了2017年年报。报告显示，公司全年实现营业收入4.12 亿元，同比下降28.37%；实现归属于母公司所有者的净利润-2.72亿元，同比下降544.66%。利润下滑之大令人触目惊心。
此前的业绩预告显示业绩大幅下降，业绩大跳水继而引发股价接连下跌。从近两天的情况来看，东方网络的股价表现仍不乐观，26日报收5.25，下跌4.55%。25日报收5.50，下跌2.14%。目前公司总市值为41.38亿。
其实，东方网络业绩跳水不是头一次了。拿最近的一次来说，公司曾于2017年在五个交易日里，出现了连续四个跌停，累积跌幅达到了36.7%，123亿的市值缩水了45.3亿。而导致其大跌的最直接原因是预告业绩的变脸。
作为从传统行业转型的上市公司，东方网络最常见的动作就是“买买买”。2014年以来收购了乾坤时代、东方华尚、水木动画。2016年又企图以10倍甚至2000倍的溢价收购嘉博文化、华桦文化、元纯传媒。后来才改为舍弃收购嘉博文化，收购华桦文化51%股权、元纯传媒40%股权。
而长期的收购重组，带来的一个弊端就是累积了高额商誉。据东方网络2017年年报显示，公司目前的商誉高达1.96亿元，而同期的净利润亏损2.72亿元。东方网络可谓是“狂买一时爽，商誉减值火葬场”了。
实际上，商誉减值的案例在文娱行业并不少见。比如，在完成了3年的重组业绩承诺后，游久游戏迎来了业绩大变脸。4月28日，游久游戏公布的2017年年报显示，归属于上市公司股东的净利润亏损4.22亿元，其中商誉高达7.76亿元。
对此公司的解释是，2017 年因游久时代的经营业绩未达预期，经过评估，计提了商誉减值准备2.85亿元，这是形成公司当年度亏损的重要因素。同时面对这样的高商誉，若经营未有显著改观，商誉仍有继续减值的风险。
再比如新文化。不久前新文化公布了2017年年报。报告显示，新文化2017年净利润为2.46亿元，比上年同期下降7.09%，商誉高达9.73亿元。正是由于2014年并购的子公司郁金香广告坏账和商誉都出现了问题。公司对收购郁金香股权形成的商誉进行减值测试，对商誉计提减值准备0.11亿元。长期资产减值可以说是新文化的一个顽疾。
净利润偏低、商誉过高，或成10家影视公司致命伤
到底何为商誉？简言之，商誉是指一家公司完全收购另一家公司时可能产生的一种无形资产。而过高的商誉则会有减值的风险。商誉减值是指对企业在合并中形成的商誉进行减值测试后，确认相应的减值损失。
而乐于通过并购提升业绩的公司容易形成商誉减值。并购的背后，是公司急于购买优质资产、实现业务转型等的考虑，但也因此容易步入走进商誉减值的雷区。并且，商誉减值最明显的是对净利润的冲击，那些商誉特别高而净利润特别低的公司，很容易因为商誉减值变成亏损。而谁将踩上下一个商誉减值“地雷”？
首先最有可能的是百亿商誉的万达电影。4月25日晚间，停牌超过9个月的万达电影公布了2017年年报。年报显示，2017年公司实现营业收入132.29亿元，同比增长18%；归属于上市公司股东净利润15.15亿元，同比增长10.22%。而相应地，公司的商誉从2016年9月的60亿飙升到90多亿。巨额商誉隐藏着减值的风险，乐视网巨亏逾百亿元正是因为商誉减值，也难怪有人戏言万达离乐视只是一步之遥。
华谊兄弟公司的商誉也很高，达到了30多亿，而同期的净利润8亿。另外，立志要打造“新世代的中国迪士尼”的奥飞娱乐，自上市以来激进并购，已经积攒下了20多亿元的商誉，而这极有可能会成为公司的致命伤。并且不久前奥飞娱乐突然业绩变脸，子公司商誉减值是其中一个重要原因。
与此同时，华录百纳也同样业绩变脸。当初，华录百纳收购蓝色火焰可谓风光一时，但也给公司带来了20亿元的商誉，也为业绩变脸埋下了种子。此外，光线传媒、骅威文化、北京文化、长城影视等商誉都普遍偏高，相对净利润偏低，极有商誉减值的可能。
还有一个值得注意的是唐德影视，2017年上半年公司的商誉资产共计1455.69万元，相比同期商誉暴增2922963.45%，不可谓不离谱。相较于其他并购增长的公司，捷成股份属于内生增长型。尽管捷成股份55亿的商誉中的40亿估值是华视网聚的，且华视网聚的业务能力越来越强，但仍然需要防范于未然。
毫无疑问的是，商誉减值已然成为各大影视上市公司的潜在危险，并且大有进一步演变成灰犀牛事件的趋势，不得不防。
