潜伏5年,三七互娱“类借壳”阳谋正徐徐揭开

2018年以来,在风口上逍遥几年的游戏行业迎来了调整,监管趋严、对刷榜的整治、流量成本的上升、对精品爆款的极度渴求等,加快了行业的洗牌速度。

作者:任建新

近日,三七互娱的一份控股股东减持计划,令公司筹划多年的“类借壳”阳谋,再度浮出水面。

三七互娱公告称,公司控股股东及实际控制人吴绪顺家族,将在5月1日开始的半年内,减持不超过6%的公司股份。

顺荣股份,安徽芜湖一家“名不见经传”的油箱生产企业,在2014年底和2015年底分两次收购游戏公司三七互娱的全部股权,成功规避借壳上市审查,公司摇身一变成为游戏概念股三七互娱,业绩成倍增长,股价一飞冲天。

斑马消费注意到,这个经典的“类借壳”案例,曾一度让吴绪顺家族登顶安徽首富,更让三七互娱这个原来的页游小厂商,成为中国仅次于腾讯和网易的游戏小巨头。

4月21日,三七互娱回复交易所问询表示,李卫伟、曾开天(三七互娱“类借壳”前的实际控制人)将视具体情况决定是否增持,也正在考虑出售油箱资产。

如果是这样,一边金蝉脱壳,一边正式入主,那才叫全套啊。

一场资本运作一个家族“升天”

吴绪顺家族选择减持三七互娱(002555.SZ)不超过6%的股份,是大有讲究的。

分批收购三七互娱股份时,吴绪顺家族做出的承诺,除了所持股份锁定3年,还包括解禁后每年减持不超过25%,以及维持实际控制人地位。

吴绪顺家族目前持有三七互娱23.69%的股份,6%正好在减持上限以内。但是,即便只减持4.9%,就可能导致公司控制权生变。

不知到时,吴绪顺家族要怎么向证监会解释。毕竟,吴家现在能随手套现十几亿,当时也是使用了“类借壳”这样的手段,在证监会那里惊险过关。

安徽芜湖,因为有中国第一家自主车企奇瑞,而聚集了200多家汽配企业,彼时还叫顺荣股份的三七互娱,正是其中之一。

油箱业务本身并不好做,2011年上市的顺荣股份,没几年就成了“壳资源”。其2011年-2013年的营业收入分别为3.38亿元、3.09亿元、2.57亿元,净利润分别为4069.2万元、1287.05万元、368.12万元。

转机很快到来。

2014年12月和2015年12月,完成定增后的顺荣股份分别收购了三七互娱60%和40%的股份,收购总价近50亿元。

三七互娱成为顺荣股份的全资子公司,随后上市公司陆续更名为“顺荣三七”、“三七互娱”。

精巧的安排,让公司规避了借壳上市。

借壳上市需要满足两个条件:标的资产总额大于壳公司,公司控制权发生变更。

三七互娱当时的资产总额,远超油箱生产商顺荣股份。

完成收购后,上市公司原实际控制人吴绪顺家族的吴绪顺、吴卫红、吴卫东分别持股11.64%、9.55%、9.50%,三七互娱原实际控制人李卫伟、曾开天分别持股23.01%、21.05%。

但是,吴绪顺家族三人结成了一致行动人,而李卫伟、曾开天并无一致行动人关系,所以吴绪顺家族继续当家三七互娱。

公司的实际控制人并没有变更,故不构成借壳上市,但可称之为“类借壳”范本,让人不得不服。

油箱业务怎么也比不上大热的游戏概念,三七互娱股价飙升,2015年5月甚至连续拉起8个涨停板,吴绪顺家族一度成为安徽首富。

即使在后来的平稳期,吴绪顺家族的身家也能达到百亿规模。对于做油箱的顺荣股份来说,这笔财富难以想象。

要知道,在收购三七互娱之前的2013年,顺荣股份的营业收入2.57亿元,净利润368.12万元,截至当年年底的净资产为7.38亿元。

中国股市的造富运动,从来都那么令人吃惊。

抓住窗口一家页游小厂商跻身巨头

如果说三七互娱“类借壳”让吴绪顺家族实现了财务自由,那么,李卫伟和曾开天更看中的应该是,公司借助资本市场的力量,从一家页游小厂商,跃升为中国仅次于腾讯和网易的游戏小巨头。

斑马消费梳理发现,这个过程中,资本的力量无处不在。

2015年,三七互娱通过海外子公司无极娱乐参股韩国软件公司EST,控股日本游戏公司Braeve;2015年6月,通过无极娱乐收购韩国游戏公司AZA;2015年8月,公司联合东方星晖并购基金收购日本游戏公司SNK,并获得《拳皇》、《侍魂》、《合金弹头》等经典游戏IP。

2016年,通过子公司尚趣玩收购冠进环球。

2017年5月,完成对游戏公司上海墨鹍和江苏智铭公司的整体收购。

上述资本运作,多以定增为筹资方式。

这几年中,三七互娱新设立的分子公司达数十家,公司业务已经不仅限于游戏和油箱,还拓展到影视、动漫、音乐等领域。

2012年,被收购前的三七互娱的营业收入为5.87亿元,5年时间增长了10倍。

不可想象的是,如果三七互娱没有抓住2013-2015年的窗口上市,现在会怎样?

没有对比就没有伤害。

就在三七互娱完成上市的半年后,证监会收紧了互联网金融、游戏、影视、VR四个行业的跨界定增。

游戏行业的上市之路,被关上了半扇门。

这之后的2016-2017年,游戏企业借道上市之路白骨累累,甚至有上市公司为了搭上游戏概念“四战四败”,最终卖身,它就是同在安徽的德力股份(002571.SZ)。

游戏企业IPO,仅有2016年5月过会的电魂网络(603258.SH)和吉比特(603444.SH),此后再无成功过会者。拟上市的游戏企业排起了长队,乐元素、柠檬维趣、华清飞扬等等,有些不得不转战港股和美股。

2018年以来,在风口上逍遥几年的游戏行业迎来了调整,监管趋严、对刷榜的整治、流量成本的上升、对精品爆款的极度渴求等,加快了行业的洗牌速度。

不过,被洗掉的已经不可能是三七互娱了。反而,随着行业集中度不断提升,优势资源向头部选手集中,三七互娱在中国游戏行业二线梯队中的位置,越来越重量级。

2014年前后那个“类借壳”的创意形成之时,三七互娱就已经坐上了火箭,其他东西,无论IP、创意还是渠道整合,其实都只是助推剂。

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