文/吴海棠
3月27日，协信控制的A股上市公司狮头股份发布公告称，“经审慎研究，公司决定终止筹划本次重大资产重组事项。”这意味着，协信此次“借壳上市”失败。
公开数据显示，最近几年，不管是在“大本营”重庆还是全国，协信的市场表现及公司财务各重要指标皆不大“好看”:销售业绩增长缓慢、净利润屡屡下降、负债率逐年升高等。如今，准备多年的上市计划又因故中止，接下来协信如何打破僵局？
销售业绩下滑TOP3变成TOP10
在“大本营”重庆，2015年协信以56.12亿元的销售金额与龙湖一起位列三甲，当时的金科，还在陪跑。
图：数据来源于克而瑞
而在市场行情持续走高的2017年，协信的销售金额虽小幅回升至49.9亿元，但仍未追回2015年的销售业绩，市场排名也进一步下降，甚至没有进入TOP10。与之形成鲜明对比的是龙湖与金科，分别以187.2亿元、167.2亿元的销售流量金额各自占据第二、第三名。
图：数据来源于铭腾
市场竞争力减弱的背后是协信保守的拿地策略和单一的产品构成。土地方面，2012年和2016年，协信未通过公开市场拿地；2013年——2015年，协信每年通过公开市场分别拿地1宗；2017年通过公开市场拿地2宗。而在2011年，协信便拿下10宗地块，是2012年——2017年拿地总宗数的一倍。 产品方面，协信目前在开发项目11个，其物业形态以高层、洋房等为主，主打高端的产品较少。
图：数据来源于网络公开信息
“协信最近几年拿地很保守，很少参与土地拍卖。”一位熟悉协信的业内资深人士告诉界面楼市重庆站：“前两年因为一些特殊原因，协信整个团队、战略等都有调整，也有意识地缩小了在重庆的开发量，低调行事。”
同时，该人士还指出，产品从来都不是协信的强项。“协信的产品线过于单一，始终将主要精力放在中端市场上。并且，它的产品研发能力和成本控制能力都比较弱。”
不过，也有知情人士向界面楼市重庆站透露，协信或将在2018年有所改变。“今年协信可能会在二环区域大量拿地，很大可能会以合作拿地或者带产业拿地的形式。此外，在产品方面，协信也会加大投入，进行产品升级。”对此，界面楼市重庆站联系协信方面了解此事，但未得到相关回复。
重压之下2018年业绩要翻三倍
不止“大本营”重庆，协信近几年在全国市场的表现、公司财务数据等亦波动明显。
2015年——2017年，协信全国销售金额分别为129.5亿元（排名77）、110.2亿元（排名132）、195.5亿元（排名93）。可以看到的是，尽管协信2017年的销售金额较2016年上涨约77.4%，但若将时间拉回2015年，就市场排名而言，协信还未追回2015年时的排名，仍处于回升状态。
图：数据来源克而瑞
有报道称，协信2018年的销售目标是600亿元。这意味着要在2017年销售金额（195.5亿元）的基础上翻三倍。参考协信最近三年的业绩表现，以及今年前两月协信的全国销售流量金额为36.3亿元（数据来源克而瑞），毫无疑问，今年要实现600亿的销售目标，协信压力颇大。
此外，协信远创（协信旗下地产平台）发布的财务报告显示，2014年——2017年上半年公司的净利润总体呈下降趋势，资产负债率却逐年升高。
2014年——2017年上半年，协信远创的营业收入分别为79.26亿元、74.67亿元、119.23亿元、39.75亿元，净利润分别为12.28亿元、7.25亿元、7.3亿元、1.11亿元，净利润率分别为15.49%、9.71%、6.12%、2.79%；资产负债率分别为71.61%、75.09%、79.27%、79.43%。
图：数据来源于协信远创年报
根据中指院发布的数据，2014年——2016年全国百强企业的净利润均值分别为12.0%、11.5%、11.0%；资产负债率均值分别为73.8%、75.6%、76.7%。显然，协信的净利润率已经远低于行业均值；其资产负债率则逐年上升，2016年时已超过行业均值2.57%。
上市再生波折
相对于销售业绩、财务指标等方面的问题，目前更糟糕的可能是，协信筹划多年的上市计划现在又因狮头股份终止筹划重大资产重组而再生波折，暂停了“借壳上市”的步伐。
3月27日，狮头股份发布公告称，公司决定终止筹划本次重大资产重组事项。其原因系公司控股股东苏州海融天持有的35112700股无限售流通股股份被司法冻结，该事项及相关诉讼发生时间与推动本次重大资产重组的关键阶段重合，对推动本次重大资产重组产生了一定不确定性。经审慎研究，公司决定终止筹划本次重大资产重组事项。此外，公告还显示，公司将于3月30日召开投资者说明会，并申请公司股票复牌。
一个月之前，狮头股份发布了关于重大资产重组继续停牌暨进展的公告，称公司将自2018年2月27日起继续停牌不超过1个月。同时披露，此次重大资产重组的标的资产为协信旗下的天骄股份。天骄股份则于3月6日起终止了挂牌交易。
回顾协信筹备上市的历程，大致分为三个步骤。第一步，成立启迪协信科技城投资集团有限公司，进行产业地产重构；第二步，引入绿城控股作为战略投资方；第三步，成为狮头股份第一大股东，方便借壳上市。
图：信息来源于网络公开信息
同策咨询集团研究部总监张宏伟认为，房企可以借助资本市场的力量服务于公司未来的一些战略，“不管是传统住宅的规模化扩展还是非住宅物业的转型，都需要资本市场的支撑、支持。”
过去三年是房地产行业高歌猛进的三年，不少房企抓住机遇迎来了一轮新增长，但中小房企依然举步维艰，成长空间及市场份额进一步被挤压。转折终将来临。进入2018年，政府对房地产市场调控不放松，楼市面临市场下滑和资金链的双重风险。在可预见的将来，将会有一部分竞争力薄弱的中小房企被迫退出市场。
对于协信而言，抛开利润下降、业绩回升缓慢等问题，单就“600亿目标”，规模化是协信必须跨过的一道坎。何时才能借壳上市成功，或将是协信现阶段发展的关键所在。
