新经济企业大概率借CDR回归 机构分析政策障碍首当其冲是人民币自由兑换

近日,境外上市的新经济企业回归A股的话题受到关注,而CDR(中国存托凭证)被认为是回归A股的最好路径。

朱梦楚 2018/03/08 23:02 | 评论(1)A+
来源:界面新闻

图片来源:视觉中国

近日,境外上市的新经济企业回归A股的话题受到关注,而CDR(中国存托凭证)被认为是回归A股的最好路径。

证监会副主席阎庆民6日在参加政协经济界联组讨论后接受采访时,对海外新经济企业回归适合发行A股IPO还是采用CDR的方式回应称,CDR的方式更合适,这也是国际惯例。但他亦表示,新经济企业的认定标准还需要各部门研究确定。

全国人大代表、深交所总经理王建军表示,对于回归A股的境外上市企业,可能会采取CDR的方式,交易所已经研究了很长时间,今年基本具备了推出的条件。

据财新网报道,第一批入围CDR的名单已出炉,共有8家企业,除了BAT,还有京东、携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学。

CDR(Chinese Depository Receipt)是相对美国存托凭证ADR(American Depository Receipt)提出的金融衍生品,是指存券机构将在海外上市企业股份存放于当地托管机构后,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。凭证持有人实际上是寄存股票的所有人,其权利与原股票持有人相同。

海外上市的中国新经济企业中,有很多是VIE结构(协议方式实现海外上市主体对境内经营主体的控制权),且大多存在同股不同权的股权结构,有些甚至一直未能盈利。相比修改新股发行制度或者企业改变股权结构,CDR可以更高效、以更低成本达到目的。

中信证券非银团队认为,目前CDR面临的政策障碍首当其冲就是人民币自由兑换的问题。美国存托凭证运行的前提是ADR和基础股票随时互换,由于人民币在资本项下不可自由兑换,发行人民币CDR存在与境外基础股票相互转换问题,若不能自由兑换将出现“同股不同价”的情况。

为突破政策障碍,目前市场的建议有:1)额度范围内的自由兑换,类似港股通额度管理,资本闭环交易;2)发行美元CDR,居民和企业以美元储蓄参与,机构投资者以QDII额度参与;3)以固定规模发行不能互通的CDR,独立定价。

此外,企业发行CDR需要拿出一定比例的股票,作为公司决策,这一行为需要董事会、股东会的通过才可执行。而在境外上市的一些超大型新经济公司本就不愁融资,回归A股反而会增加成本。

对市场来讲,广发证券的研究报告指出,参考2009年创业板正式开市时中小板指的短期表现,预计CDR推出在短期内会提高市场对成长股的风险偏好,短期利好成长股。

中信非银团队还指出,证券市场国际化体现在对外开放和交易品种的创新,包括吸引优质的海外企业到中国上市,逐步引入境外中介机构和境外投资者,开发符合国际资本市场趋势的新品种,与国际交易所实现互联互通。中概股CDR破冰将为A股市场建立对接国际证券市场的制度,为A股市场国际化开放奠定基础。

华创证券首席策略分析师王君表示,优质海外科技巨头回归A股市场,本地股相对“失宠”,其“吸金”作用并非能带动科技板块的持续行情。未来BATJ等独角兽公司回归后,将享受到投资者热捧的高溢价支撑。目前,中国科技股估值相较于美国科技股估值约存在2.85倍的溢价。若BATJ四家独角兽公司全部回归,对场内资金的吸收或超过20.52万亿元,这将对目前中小创的估值泡沫产生进一步承压。

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