作者：凌先静
蓝色火焰是一家什么样的公司，很多人可能有些陌生。
但是提到它营销代理的客户《快乐大本营》《我是歌手》《十二道锋味》等，大家就再熟悉不过了，每一个都是行业内的头部综艺，并且它自己也会制作《跨界歌王》《女神的新衣》这样话题点十足的综艺。
在2012年综艺热潮初起的时候，它曾经比肩甚至大有超越灿星之势头，当时国内一线的综艺《我是歌手》《爸爸去哪儿》《最强大脑》等背后都有其运作身影。所负责综艺项目之多、品质之好，在国内找不出来第二家。
然而在势头最旺的2014年，蓝色火焰选择作价25亿元，100%被上市公司收购，虽然当时，乃至至今都创下了综艺行业投资并购的历史纪录，但是现在来看还是有着颇多遗憾。
曾经和它并称综艺行业2大旗舰型企业的灿星，这几年独立发展，最新估值已经高达210亿元，是当初蓝色火焰25亿元的8倍多，也是上市公司华录百纳93亿市值的2倍多。
同时在三年对赌期内，蓝色火焰业绩表现得非常正常，也完成了三年总计7.63亿元的业绩承诺，但是3年一过，立即出现了业绩急剧下滑和创始人套现离开2个行业惯相。
更为重要的是，当初并购蓝色火焰的上市公司华录百纳，也即将面临着“易主”的风险，其第一大股东和实际控制人华录文化产业有限公司，拟转让其持有的华录百纳全部股份,共计1.43亿股,占公司总股本的 17.55%。
从目前公布的信息来看，买家名字还未公布，但是实际控制人变更将会是板上钉钉的事情，蓝色火焰也如漂流的浮萍一般，任由大潮推动，而不能主宰自己的命运。
代理《我是歌手》《非诚勿扰》等营销业务，蓝色火焰曾经如此耀眼
要了解蓝色火焰，就要先了解它是做什么的。
根据最初的收购草案，蓝色火焰的业务主要为品牌内容整合营销、文化内容制作运营及媒介代理三方面。
其中内容整合营销主要是冠名、特约等广告权益的代理、整合传播等。在这项业务上，蓝色火焰绝对可以称作这个行业的老大，因为在2015年以前，其代理运营的《快乐大本营》《天天向上》《非诚勿扰》三个项目，每一个都是重量级的项目。
至于其他项目，也都能拿得出手，比如《最强大脑》《我是歌手》《十二道锋味》《中国最强音》等，每一项都招商状况良好。
值得注意的是，这些项目的信息都是2014年收购时披露出来的，自从并入华录百纳之后，这一块业务没有做重点介绍，大部分精力都集中在文化内容制作运营。
文化内容制作运营，最通俗的理解就是电视节目制作。由于长期在这个市场上深耕，蓝色火焰能够接触、参与的节目都是相当高端的，综艺《跨界歌王》《最美和声》《女神的新衣》《旋风孝子》就是由其参与制作的项目。
其中《最美和声》、包括其升级版的《跨界歌王》，还有《女神的新衣》都是在行业内极有分量的节目，虽然说不上是现象级爆款，但是第一梯队的地位肯定是有的。
媒介代理主要是帮助广告主投放广告，进行品牌传播。这一块是蓝色火焰的传统优势项目，每年都能为其贡献较多的收入。
25亿元“卖身”上市公司华录百纳
前面我们说了蓝色火焰的业务，下面我们再说说蓝色火焰在资本和财务上的表现。
作为2014年综艺领域最受瞩目的并购案件，华录百纳以估值25亿元的价格100%收购蓝色火焰，打开了上市公司收购综艺节目制作公司的阀门，此后这一领域并购不断。
根据当时的收购方案，华录百纳是以16.89亿元的现金＋8.76亿元的股份对价完成收购的，其中创始人胡刚及其亲属胡杰、李慧珍获得的现金对价最多，总计达到8.53亿元。
其它一众投资机构深圳创投、云锋基金、蓝色光标、达晨创投等也都及时套现，获得高额回报。
为了打消外界对650.17%高增值率的疑虑，也是本着对上市公司股东负责的态度，蓝色火焰承诺了收购后的净利润，即2014年、2015年和2016年分别不低于2亿元、2.5亿元和3.13亿元，三年累计承诺净利润7.63亿元。
蓝色火焰承诺的净利润连续2年没有做到。根据华录百纳2014年到2016年的年报，蓝色火焰分别实现净利润2.30亿、2.28亿、3.07亿，根据这个数据，蓝色火焰仅仅只有2014年勉强完成了业绩承诺，2015年和2016年都没有完成。
但是在最后计算的时候，净利润的计算方式变成了三年累计净利润，这样蓝色焰火2014年到2016年累计实现净利润7.64亿元，略高于三年承诺的7.63亿元，因此惊险过关。
并购蓝色火焰，对于华录百纳来说绝对是赚的。根据华录百纳上市公司的数据，2014年到2016年的净利润分别为1.49亿元、2.67亿元、3.78亿元，对比一下蓝色火焰这三年的净利润，可以发现华录百纳的净利润基本上都是蓝色火焰贡献的。
业绩下滑、创始团队减持套现，对赌期过后蓝色火焰表现让人生疑
以上不论是业务还是财务数据来说，时间跨度都在2014年到2016年之间，也就是业绩对赌期间。
等到2017年，已经过了三年对赌期限的情况，与以往有很大的不同，甚至是让人有一些诧异。
2017年上半年蓝色火焰制作的综艺节目《来吧,兄弟》因预计招商收入不达预期,本报告期计提存货跌价准备,对综艺板块利润有负面影响。结果2017年上半年蓝色火焰负责的综艺板块整体收入9163.37万元，相比去年同期下降76.06%。
由于整个华录百纳财务数据都十分依赖蓝色火焰贡献，所以蓝色火焰的业绩低迷导致华录百纳2017年营业收入和净利润双双下跌，幅度分别高达20.19%、29.43%，这在之前几年从未出现过这种情况。
文娱商业观察不愿意猜测因过了对赌期而出现这种并购后遗症情况，即过了对赌期原核心团队陆续撤离，造成收购标的空心化的尴尬境地，但是蓝色火焰一系列的行为的确有些反常。
最明显的就是蓝色火焰的创始人胡刚及其亲属李慧珍都陆续展开了减持计划。根据华录百纳的公告，胡刚在2016年底减持1155.78万股，套现金额高达2.19亿元；而李慧珍则于2017年中减持了189万股，套现约为4000万元。
刚一过3年对赌期，收购标的蓝色火焰的业绩大幅度缩水、创始人及其一致行动人开始陆续减持，这对蓝色火焰也好、上市公司华录百纳也好，恐怕都不是个好消息，也容易让人联想翩翩。
