作者：张家明
日本央行一直是全球实行激进货币宽松政策的典型代表，但明年日本央行的立场料将改变。
在黑田东彦担任行长的近五年时间里，日本央行向金融系统注入大约4万亿美元，并将利率降至零以下，市场人士称，2018年日本央行可能上调一个或多个主要利率目标。
日本央行官员不会公开这么表示。但一些官员没有否认市场的预期，而是给出暗示，日本央行的伟大试验之一可能出现新方向。
如果这种情况在2018年出现，将标志着自2008年全球衰退开始的10年危机的结束。美联储早已开始加息，欧洲央行和英国央行将跟随美联储的步伐。受到上世纪90年代以来的通缩和经济增长停滞困扰的日本是坚持实施激进宽松政策的最后一个国家。
日本央行扭转宽松政策将给全球市场以及日本这个全球第三大经济体带来风险。日本经济已经实现连续七个季度的增长。
如果日本央行过早收紧货币政策，可能推动日圆走强并打击刚刚回暖的消费者人气。目前日本核心通胀率仍处于0.8%，远低于黑田东彦2%的通胀目标，一些市场人士称，日本央行没有必要急着做决定。
了解日本央行策略的知情人士说，这也是为什么日本央行的言论会变得模棱两可。
一名了解日本央行想法的人士说，利率不可能永远保持在当前的超宽松水平，所以日本央行必须想办法让金融公司意识到各种可能性。
日本央行已开始通过一项措施来收缩宽松计划。最近12个月，日本央行购买了约60万亿日圆（约合5,300亿美元）的日本国债，低于黑田东彦宽松政策高潮时期的80万亿日圆。
黑田东彦说，这并不代表央行收紧政策，因为2016年9月，日本央行已决定把政策重心放在10年期国债收益率而不是国债购买量上。黑田东彦说，央行继续把10年期日本国债收益率目标定在零，并在实现这一目标方面取得稳步进展，所以央行政策没有发生变化。
但是到明年4月份五年任期届满的黑田东彦也不断提及超低利率的不利方面，不少分析人士认为，相关言论是在为加息铺路。
11月初，黑田东彦指出了商业银行利润如何因低利率而受挤压。他当月晚些时候在苏黎世大学演讲时提到了反转利率(reversal rate)这个新名词，进一步引发市场关注；当一国央行将利率降至一个水平，导致银行业受到冲击且宽松货币政策的益处也开始减弱，这时的利率水平即是反转利率。
当市场参与者议论纷纷时，黑田东彦否认自己所说的是任何新观点。随后日本央行副行长中曾宏，还有日本央行理事会成员政井贵子也相继表示，担心长时间的宽松政策或将带来风险。
日本央行将商业银行部分存款的利率定为-0.1%，这意味着商业银行将资金存在日本央行需要向该央行支付资金。这已引发了商业银行家的不满，这些银行家称，该政策挤压了投资回报和贷款利率差价。
市场人士普遍预计10年期日本国债收益率目标将从零提高至约0.2%或0.3%。随后日本央行有可能结束针对商业银行的负利率政策。
日本央行收紧货币政策的前景有可能造成2018年市场混乱，特别是因为利率攀升有可能提振日圆兑其它国家货币的币值。一些交易员今年借入日圆买入收益率较高的新兴市场货币。日圆大幅升值将使得这些套利交易利润减少，因为投资者本质上是在押注日圆贬值。
