央行孙国峰:货币政策应当考虑金融周期

央行金融研究所所长孙国峰表示,金融周期的背后,是银行广义信贷的扩张。资产泡沫的背后是银行的过度借贷,过度借贷往往又是由超低利率引起的。

华尔街见闻 2017/12/06 09:50 | 评论(0)A+

图片来源:视觉中国

编辑 刘镔练

货币政策是宏观经济的重中之重,也是金融危机之后各国关注的焦点,特别是其在防范金融危机方面所起到的作用。

12月5日,中国国际金融学会年会暨第一财经金融峰会上,央行金融研究所所长孙国峰表示,全球金融危机以来,各国央行都在研究并探索新的货币政策框架,其重点目的在于防范金融风险。

据《第一财经》,孙国峰表示,货币政策新框架重点在于防范金融风险,主要包括政策目标、政策工具、政策的传导机制以及国际协调四个方面。

他认为,在货币政策目标方面,要考虑更广泛的金融周期而不仅仅局限于资产价格。金融周期的背后,是银行广义信贷的扩张。资产泡沫的背后是银行的过度借贷,过度借贷往往又是由超低利率引起的。

“从这个角度看,金融周期是经济金融体系内生的,和货币政策有密切的关系,因此货币政策应当考虑金融周期。”孙国峰表示。

关于货币政策的工具,孙国峰提到,危机以来,发达经济体货币当局采取量化宽松货币政策。最近美联储又开始缩表,不论是量化宽松货币政策,还是缩表,其目标不仅仅是为了提供或收回流动性,背后还是为了调控长期利率。

在货币政策的传导机制方面,孙国峰表示,由于银行背后有政府显性或隐性的担保,所以天生有冒险倾向。如果央行长期保持低利率,就容易鼓励银行的冒险行为,很可能与央行的货币政策之间形成博弈,即市场会预期央行在金融市场受到压力时降低利率,反而鼓励一些高杠杆的银行过度承担风险,导致风险或危机发生概率提高。

他进一步提到,货币政策应当抑制银行冒险,特别是不能给予市场利率长期处于低位的预期,防止市场通过过度的冒险行为倒逼央行维持低利率。

提及货币政策的国际协调时,孙国峰表示,从理论上已经可以证明货币政策的国际协调能够提高双方的福利。从防范风险的角度看,货币政策的国际协调有利于防范跨境资金流动的风险。

在会议中,不少专家还提到应留意全球央行货币正常化后,可能出现的流动性风险。

据《证券时报》,东方证券首席经济学家邵宇认为,明年可能会是全球流动性和实体经济的分水岭,当各国央行货币政策回归正常化后,资产价格或许会出现意想不到的问题,金融资产可能面临大幅收缩。

中国社科院学部委员余永定也表示,降杠杆重要,但不应过度牺牲经济增长。考虑到房地产投资增速预计还会进一步下滑,不排除2018年经济增速有所下降的可能性。因此,基准利率应尽量低一些,货币市场流动性充裕一些。

来源:华尔街见闻

原标题:央行孙国峰:央行不能给予市场长期低利率预期,防止市场过度冒险倒逼央行

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