作者：罗飞
- 对于孙宏斌来说，从增资扩股改为借款，实在是一种更为便捷的方式，而其目的均为尽快控制住乐视的核心资产。
- 若是乐视网能够在核心资产乐视致新的助力下，复牌后获得重生的话，孙宏斌会考虑将乐视影业注入以盘活乐视网。否则，知情人士透露，不排除孙宏斌会抛弃上市公司乐视网，仅持有乐视致新等核心资产。
- 作为借款方融创的控制人，孙宏斌实际也控制了乐视网。而孙宏斌启动的这次借款是需要通过股东大会审议的。
11月24日中午，深交所创业板公司管理部再度向乐视网（300104.SZ）发问询函，要求其就办理乐视致新股权质押手续等事项做出说明。
在此之前的11月21日，深交所已经向乐视网发布问询函称，对乐视致新和乐视网向天津嘉睿借款一事高度关注，要求乐视网说明，若相关借款不能偿还，质权人行使担保权或质押权是否将导致上市公司“空壳化”。
前后两次问询函，针对的都是11月15日乐视网的一份公告，称融创控制的天津嘉睿将向乐视网、乐视致新提供12.9亿元、5亿亿元借款，年利率为10%，以用于乐视网和乐视致新的一般运营。
腾讯财经《一线》曾从不同的信源获悉，融创中国（1918.HK）主席孙宏斌计划增资扩股乐视系核心资产乐视致新以及乐视影业。
有乐视内部人士向腾讯财经《一线》透露称，对于孙宏斌来说，从此前的增资扩股方案改为借款，实在是一种更为便捷的方式，而其目的均为尽快控制住乐视的核心资产。
更便捷“便宜”的借款计划，控制核心资产
乐视网停牌的半年多里，公慕基金持续下调其估值。11月15日，包括中邮基金和嘉实基金等在内的公募基金，再度对乐视网的估值进行了下调。调整后，乐视网的股价估值为3.91元/股。
这已经是基金在今年内对乐视网股价进行的第三次下调。目前依旧处于停牌中的乐视网股价为15.33元。这就表示，乐视网股票的估值仅为停牌前的四分之一了。孙宏斌年初以约60.41亿元获得了乐视网8.61%股权，估值超700亿元。距此，孙宏斌持有的乐视网也严重缩水了。
这也是孙宏斌再次出手的重要原因。一位不愿具名的乐视内部人士对腾讯财经《一线》表示，孙宏斌目前的计划便是，控制乐视核心资产。
但事实要比他料想的复杂得多：包括乐视致新以乐视影业在内的乐视系公司报表繁杂无比。这就直接会拖延孙宏斌控股这些资产的时间。
更为重要的是，如果直接增资扩股，乐视致新以及乐视影业等公司的审计极有可能没有办法完成，而没有经审计的报表会阻碍相关股权交易的进展。据乐视内部人士透露，这与贾跃亭之前的账目有很大的关系。
腾讯财经《一线》早前获悉，在一个月前，孙宏斌为此与贾跃亭有见面洽谈此事，具体是否谈妥，暂未获悉。
实际上，相较于增资扩股，孙宏斌“借道”借款方式要划算得多。用一个简单算法看来。第一笔中，孙宏斌给乐视致新提供5亿借款，抵押物为乐视投资管理（北京）有限公司（简称，乐视投资）100%的股权。早在今年9月时，乐视网以不超过30亿元价格收购乐视投资。若是乐视致新违约并直接以乐视投资股权抵债的话，孙宏斌即以5亿元就获得了乐视投资100%。也就是说，相较于9月收购时的估值，乐视投资缩水逾83%。
同理，第二笔借款中，融创借给乐视网的12.9亿元，除了抵押乐视网持有的乐视致新13.5416%的股权和乐视云50%股权外，还签署了为乐视网现有债务及新增债务提供总额不超过30亿元的担保协议。与此同时，乐视网同意向融创房地产提供反担保，如果融创房地产因为乐视网的委托担保协议承担担保责任而偿付相关款项后，乐视网必须立即足额向其偿付相关款项，以及将持有的乐视致新26.7702%股权质押给融创房地产。
这就相当于，若是乐视网违约的话，融创便可以12.9亿获得乐视网持有的乐视致新13.5416%股份以及乐视云50%股权。也就说，即使假设乐视云估值为0，12.9亿全都为乐视致新13.5416%股份估值的话，乐视致新的估值也仅为95.3亿——相较于今年初引入信利电子时估值300亿，缩水逾68%。
与此同时，融创因委托担保30亿而为乐视网偿付相关款项后，可获得乐视网持有的乐视致新26.7702%股份，公司估值为112亿。这就是乐视网持有的所有乐视致新的股份了。
当然，如果严格来说，当借款和担保真正违约的时候，将质押股权用来抵债时用的估值还需要双方另行协商，必要时还要找第三方来估值。
两手准备，不排除放弃上市公司
孙宏斌年初入股乐视的时候，60.41亿资金换来了上市公司8.61%的股份，其余的资金其实都变成了非上市体系（乐视致新和乐视影业）的股份。
腾讯财经《一线》从不同信源获悉，孙宏斌其实两手准备。一方面通过“借款”模式继续输血，以盘活乐视致新等核心资产，一方面也会持续努力控股乐视影业。若是乐视网能够在核心资产乐视致新的助力下，复牌后获得重生的话，孙宏斌会考虑将乐视影业注入以盘活乐视网。否则，知情人士透露，不排除孙宏斌会抛弃上市公司乐视网，仅持有乐视致新等核心资产。
薛正晔分析称，贾跃亭持有的上市公司股权已被重重冻结，孙宏斌基本没有机会以比较优惠的价格拿到贾跃亭手里的股权。而作为一个只持有8.61%的小股东，孙宏斌如果无限制给上市公司输血，会被融创的股东指责输送利益给乐视网的其他股东（包括贾跃亭和其他小股东），但是如果不输血，乐视网崩盘的话，最多的损失就是之前的投资60.41亿。
与此同时，孙宏斌也在今年8月份将其持有的所有乐视网股份抵押于中信信托。也就是说，年初孙宏斌60.41亿元的投资已经通过信托抵押了些出来，即使放弃了上市公司，他也并没有完全损失完。
多位分析人士表示，不管是以“借款”曲线控制乐视系核心资产还是通过信托抵押乐视网，这实际都是孙宏斌止损的办法之一。
目前深交所也已经看到了这种可能性，通过问询函的形式把以上问题都向乐视网提了出来。特别提示了融创掏空乐视网的可能性和抵押股权违约下的处置。孙宏斌的具体意图，很快就能在回应里得到印证。
孙宏斌已实际控制上市公司 “借款”协议待股东大会审议
不同的分析人士也对腾讯财经《一线》表示，从董事会构成以及高管结构等来看， 孙宏斌早就接管了包括上市公司乐视网以及乐视致新等乐视系公司了。
孙宏斌此前就掌握着乐视网董事会的过半表决权。而10月25日，乐视网又成立了一个兼具CEO和董事会双重功能的权力组织——新乐视管理委员。该管委会的职责是“根据新乐视总体业务发展战略需要，进行相应战略的提出、明确、规划和总体管理，确保快速推进新乐视战略的达成”。管委会主席为张昭（乐视影业董事长、CEO），副主席系刘淑青。
薛正晔对腾讯财经《一线》表示，虽然到目前为止，乐视网在各种公告中仍然称贾跃亭为公司控股股东、实际控制人，但实际上以对上市公司董事会的控制权看起来，孙宏斌的融创已经成为了实际控制人，而这一点乐视网一直没有对外正式公告。由于融创系的人占据了关键的财务人事等职能，乐视网及乐视致新是否还款，孙宏斌有非常大的话语权，这样的话资金融出方融创中国以及资金融入方乐视网、乐视致新的实际控制人都为孙宏斌，构成了明显的关联交易。
更为重要的是，按照乐视网最新的公司章程要求，“单笔担保额超过公司最近一期经审计净资产10％的担保，须经股东大会审议通过。”
根据乐视网最新的经审计的2016年报年报显示，其净资产为104.81亿元。也就是说，孙宏斌启动的这次借款是需要通过股东大会进行的。与此同时，薛正晔还指出，作为关联交易相关人，贾跃亭以及孙宏斌需要回避，也就是需要在股东大会上放弃投票权。
当然，多位金融圈人士分析称，股东会需要通过并不难。就现在乐视网的持股构成来看，主要集中在基金机构。他们都很明白，现在除了孙宏斌也很难有其他人愿意拿钱来救乐视网了。
