作者：张望
两年多前的一宗罕见对赌收购，使双星新材（002585）陷入了接二连三的诉讼。
11月15日，双星新材公告称，公司起诉江西科为薄膜新型材料有限公司（下称江西科为）原自然人股东柯秋平及时招军未履行业绩补偿承诺，宿迁市宿豫区法院已于11月8日向公司发出受理案件通知书。
公告同时还提示了此前未披露的两起相关诉讼，今年5月10日，柯秋平及时招军向法院起诉，要求认定江西科为2016年完成的净利润在双星新材审计确认的基础上增加346.47万元；9月20日，时招军向法院起诉，要求对2016年业绩承诺时招军以18万元抵偿后不再承担补偿责任，目前这两起诉讼均未进行裁决。
“这是他们（柯秋平及时招军）向当地法院起诉，起诉的理由我也不清楚。”双星新材工作人员如此回复21世纪经济报道记者。
7.1%完成率乱象
双星新材公告称，根据业绩承诺，江西科为2016年应实现净利润5000万元，而其当年经审计后净利润的实现数为442.17万元，完成的比例为8.84%；扣非后净利润为354.93万元，完成的比例仅为7.1%。
由此，双星新材的诉讼请求是，要求法院判决承诺人柯秋平及时招军立即给付2016年度业绩补偿款 4645.07万元，并承担逾期付款损失和相关费用。
从公告看，双星新材此番起诉应该属于无奈之举。
根据双方早前约定，业绩补偿款应在专项审计报告出具之日起3个工作日内，以现金方式补偿给双星新材，而其2016年度鉴证报告出具的时间是今年4月25日。
但年报披露之后，双星新材对于业绩补偿款是否到位一直没有下文，直至7月4日在回复深交所年报问询函的公告中才表示，“经公司多次与其联系沟通，柯秋平至今尚未确认该补偿金额，公司不排除采取法律手段维护公司利益。”
此后的7月14日，双星新材在进一步回复深交所问询函的公告中称，公司采取了多种方式积极向承诺人追讨业绩补偿款，包括连续向承诺人发送业绩补偿通知书、安排工厂总监定期当面催收、委托律师发送律师函等。
可是，“承诺人出于履约意识淡薄、存在不想履约的侥幸心理，至今尚未履行业绩承诺，承诺人亦未说明是否存在资金紧张的情形。”双星新材表示。
在此期间，柯秋平及时招军却在双星新材之前向法院提起了诉讼，双星新材亦未披露，并且根据7月14日的公告，江西科为依旧授权承诺人经营管理，承诺人支付的业绩履约保障为1800万元，但这笔业绩履约保障尚不到2016年度业绩补偿款的四成，而承诺人对江西科为的业绩承诺时间是4年，承诺净利润总额为2.6亿元。
“柯秋平目前仍为江西科为总经理。”双星新材9月18日在深交所互动易上回复投资者提问时表示。不过，公告显示，双星新材在今年年初正式指派了包括现场执行总监、副经理、总会计师、银行出纳等人员到江西科为进行现场督导工作。
双星新材还指称，江西科为2016年度未完成业绩承诺，授权经营人柯秋平经营决策不善是主要原因之一。
据公告，2016年，江西科为至少与7家跟柯秋平有关联的企业发生了定制业务，其中向6家企业销售2255.13万元，毛利率仅为0.53%，并且有一家的毛利率为-53.21%。但今年初双星新材向江西科为下达了销售采购定价制度及重大价格浮动审批制度之后，1至5月向这6家企业销售的毛利率达到了17.55%。
尽管围绕江西科为的双方诉讼目前才披露，但据前述双星新材工作人员向21世纪经济报道记者表示，在今年4月份，双方就已经开始出现纠纷。
蹊跷的对赌交易
在2016年业绩补偿款将陷入旷日持久纠纷之际，双星新材还将面临江西科为未来更大的承诺业绩实现压力。
按照双星新材2015年6月收购江西科为100%股权并增加注册资本的公告，江西科为原持股99%的柯秋平及持股1%的时招军承诺，标的2015年至2018年实现的净利润分别不低于4000万元、5000万元、7000万元和10000万元。
但江西科为除了2015年完成业绩承诺和2016年的纠葛，2017年和2018年的业绩承诺亦存在很大的风险。
按照双星新材公告预测，江西科为2017年和2018年的净利润分别为2034.48万元与3120.51万元，这与收购时承诺的对应业绩分别相差4965.52万元和6879.49万元。实际上，江西科为的业绩比双星新材预测的还要糟糕，据半年报，其上半年仅实现净利润678.24万元。
“我们现在追讨的是2016年的业绩补偿，今年还没过去，江西科为也在正常生产，业绩情况请关注后续公告。”针对江西科为未来承诺业绩问题，前述双星新材工作人员如是回答21世纪经济报道记者。
但即便按照双星新材预测的江西科为未来净利润，其业绩均无法达到收购时承诺的2016年水平。公告预测，江西科为2019年和2020年净利润分别为4054.94万元与3815.06万元，2021年及以后年度为4282.22万元。
这表明，江西科为承诺期内的2017年和2018年承诺业绩，以预测净利润计算需延续累计至2021年才能完成。
而江西科为承诺业绩与实际和预测净利润存在的巨大反差，在被双星新材收购之前已有体现。
根据公告，江西科为成立于2009年8月21日，主要产品为汽车太阳膜，在双星新材收购时确定的评估基准日2015年3月31日，江西科为净资产为-2221.36万元，净利润为133.34万元；而2014年，其净资产为-2354.71万元，亏损974.06万元。
但这样一家负资产的企业，其评估值却达到18165万元。不过，双星新材系采取股权受让与增资入股方式，即收购柯秋平及时招军合计所持江西科为100%股权的价格为8000万元，同时以10000万元向江西科为增资。
可是，这宗罕见的对赌交易从表面看明显存在问题，那就是柯秋平及时招军出售江西科为100%股权仅得到8000万元，却要承担4年合计2.6亿元的承诺业绩补偿，而双星新材合计付出1.8亿元，除了在4年内收回成本外得到8000万元回报，还白得一家估值18165万元的公司。
“协议是他们（柯秋平及时招军）签订的。”对于上述疑问，双星新材工作人员如此作答。
