11月7日周二公布财报结果后，Snap在盘后即开始暴跌，7日收于15.12，而8日以13.47开，已经跌去10.9%。而今天Snap股价延续了下跌趋势，收于12.91，再次跌去14.6%。
即便，媒体在Snap提交给SEC的10-Q SEC filing发现，Snap老股东腾讯在今年11月刚刚增持了Snap高达12%的股票，这个比例意味着腾讯可能已经是Snap最大的机构股东。考虑到腾讯的社交平台地位，接下来二者很可能进行战略合作。
但这依然没有抑制Snap 8日股价下跌的趋势。当然，可能没有腾讯增持的消息，Snap会跌得更厉害。
Snap在10-Q SEC filing中表示，
由于我们的A类普通股是无投票权的，因此我们和我们的股东免除了美国证券法的某些规定。而这可能会限制我们A类股持有人可能获得的信息。
我们普通股的重要持有人免除了提交报告的义务。这些规定一般要求定期报告重要股东的受益所有权，包括所有权的变更。
比如在2017年11月，腾讯控股通知我们，其连同其附属公司通过公开市场购入145,778,246股A类股。
由于我们的所有权结构，腾讯和Snap没有义务披露A类股的所有权的变更，所以我们无法保证您或我们将被通知任何此类变更。
按照Snap当前11.79亿总股本来算，145,778,246占股12%，虽然不能确定腾讯入场时股价，按照7日15.12的收盘价，腾讯大手笔投资了Snap 22亿美元。
参考Snap上市时公布的股权，如果其他机构投资者没有增持动作，加上腾讯在Snap上市之前持有的股权，腾讯将是Snap除两位创始人CEO Evan Spiegel和CTO Robert Murphy之外持股比例最高的机构股东。
虽然，因为腾讯的大部分股权都是A类股，所以腾讯并没有因此获得更多投票权。另外，未来腾讯如果继续增持，市场可能也不会得到消息。
Snap在上市时采取了“三层结构”的股权设计，即Snap有A、B、C 三种形式的普通股股票，上市对外公开发行的只有的A类股票，不具备投票权，B类股票每股有一票投票权，C类股票每股有 10 票投票权。除表决权、转换权和转让权外，各级普通股是相同的。
Snap的两位创始人Spiegel 和Murphy 平分全部的C类股票，再加上各自2%的B类股票，每人都拥有44.3%的投票权。这样的设计用以保证Snap公司的决策权掌握在创始人手中，不被外来投资者们稀释。
这可能是Snap 8日股价延续下跌的原因之一，“因为A类股没有投票权，使得腾讯收购Snap的可能性降低。”Morningstar分析师Ali Mogharabi认为。显然，当人们对一只股票缺乏信心的时候，最希望的是它有机会被收购，但Snap的决策权被牢牢掌握在创始人手中。
在10-Q SEC filing中，Snap同时表示，
我们长期以来受到腾讯创新创业精神的启发，我们很高兴继续我们四年前开始的长期和富有成效的合作关系。
就腾讯总裁刘炽平而言，腾讯很高兴能够加深与我们的股权关系，期待分享想法和经验。
可以预计，二者接下来很可能在战略层面上进行合作。
Snap和微信拥有类似的亲密社交的定位，即必须相互认识的人才能添加好友，没有开放的关注选项，微信已经成为中国最大的社交平台，其发展经验或许会给Snap带来一些启示。不过，微信诞生的时代毕竟和Snap现在所处的状况不同。但无论如何，腾讯社交帝国在资本、经验和其他技术资源上都可以给予Snap以帮助。
而另一方面，腾讯很可能依靠Snap进行其社交帝国的海外扩张，同时其在图像和短视频社交上也有技术和经验积累，而中国众多短视频平台比如Musical.ly、抖音等都在海外扩张。
“在腾讯推介其作为内容来源的资格之际，分销游戏或新闻推送等内容的能力将为它带来美国与欧洲市场的敞口。”英国金融时报认为，这项交易可能会促成这两家集团在游戏和新闻业务上的合作。与此同时，《王者荣耀》正在海外发行。
腾讯在Snap还未上市，当时还叫Snapchat时即加入投资，但双方之间的关系几经波折。
腾讯2013年6月即参与了Snap的B轮融资，当时Snap估值在8亿美元。
只是作为参投的一方，而不是领投并不太像腾讯的风格。而实际上，腾讯本来打算领投接下来的C轮，并有可能成为Snap的战略投资者。Spiegel在当年9月TechCrunch Disrupt现场还说，他觉得中国的腾讯公司在盈利上很厉害，希望能学习一些经验。
然而，2013年11月，Spiegel狮子大开口向腾讯给出40亿美元的估值，并要求自己和Murphy可以在这项交易中套现400万美元，而且专断的Spiegel并没有就提出该条款跟董事会成员知会。
腾讯被Spiegel的跳跃高估值以及套现等条款激怒了，他们认为40亿美元的估值缺乏依据，怀疑Spiegel接受其投资的诚意；其次，对于Spiegel擅自给出报价，轻视董事会的存在，腾讯也表示不高兴，他们因此失去了对Spiegel的信任，而放弃了继续投资。
这些关涉高层机密的事我们是怎么知道的？
2014年12月，索尼公司被黑导致大量信息泄露，索尼娱乐CEO ，同时也是Snap董事会成员Michael Lynton，和Spiegel，以及Snap另一董事会成员Benchmark GP Mitchell Lasky等之间往来邮件被公开，导致Snapchat的大量战略信息被曝光。你可以在wikileak按关键字找到这些邮件原文，在其中一封邮件中，Lynton和Lasky即就与腾讯的关系进行了沟通。
从邮件中可以看到，Spiegel如此有底气的原因在于，就在那时Facebook的Zuckerberg给出Snap一个30亿美元的收购报价，我们都知道Spiegel把它拒掉了，这成为Spiegel当时抬高估值的筹码。
除了过高的估值，通过次级市场套现400万美元可能也是腾讯对Spiegel失去信任的原因。
在Snap之前B轮的8000万美元融资中，其中2000万即是通过在次级市场销售股票的方式进行，那轮融资完成后，Spiegel就奖赏了自己一辆红色法拉利跑车。
次级市场销售是风投基金领域的一种机制，一家公司的融资如果直接进入其资产负债表上的现金，就是一级市场，而次级市场即是现任股东以当前轮次的价格出售他们持有的股份，所以融资所得的钱并不是流向公司，而是流到股票卖家手里。
创业者在创业阶段常常会向投资者展示自己艰苦投入工作的形象，很少有像Spiegel这样生活奢侈而且高调，而且由于初创公司股权的高成长潜力，创始人套现也常常被解读为对公司缺乏信心的表现。
即便后来Facebook 30亿美元的报价被媒体曝光，腾讯再也没有跟进投资。
之后在2015年3月，阿里在Snap的E轮领投了2亿美元，Snap当时估值150亿美元。这也是腾讯和阿里第一次投资同一家初创公司。
不过腾讯此番重新大手笔增持Snap，显然是对Snap重新恢复信心的迹象。但Snap每况愈下的糟糕表现正在失去普通投资者的信心。
根据最新发布的3季度财报，
收入增长62%，至2.079亿美元。
日活（DAU）1.78亿人，同比增长17%，环比增长3%。
问题依然出在日活上，这是Snap自上市以来，连续第3次日活增长率下降。考虑到Snap的用户基数到现在也只有1.78亿，这样的增长率已经难以让人满意，更何况增长率下滑的趋势已经持续了3个季度，Snap依然没有找到好的办法恢复增长。投资者担心它很快会变成像Twitter一样平缓，甚至出现负增长。
更何况，抄袭Snapchat的Stroie设计的，Facebook旗下的Instagram和WhatsApp，光是Instagram Stories和WhatsApp Status DAU就都超过了3亿用户。
对于一家年轻的公司，发展趋势比现状更容易打击投资者的信心。
除此之外，Snap在硬件上的探索也不顺利，因为大量拍照眼镜Spectacles积压，而在财报计提4000万美元损失。
但Snap可能接下来真的会有变化了，在报告为Earning Call准备的言论中，Spiegel表示，
我们多年来听到的一件事是，Snapchat很难理解或难以使用，我们正在重新设计我们的应用程序，使其更易于使用。很有可能这将在短期内破坏我们的业务，而且很难预料我们的社区会发生怎样的变化。我们愿意冒这个风险，因为我们认为这对我们的业务有长远的意义。
我们正在开发一种新的解决方案，为我们1.78亿每个日活用户提供个性化的故事体验，借助于机器学习，我们不需要妥协于故事编辑的连贯性。作为我们搜索和地图工作的一部分，我们现在每天都会编制数百万个故事，这意味着我们有足够的内容来提供真正的个性化体验。 我们期待，向正确的受众展示正确的故事将有助于提高参与度和货币化。
Spiegel讨论了他如何看待Facebook以个性化的方式提供内容，以及Facebook通过激励用户增加好友来增加内容浏览量。但他还是认为，当人们暴露于太多观众时，他们会分享更少私人内容。而Snapchat则在不需要添加更多好友的情况下，基于搜索提供内容。
目前还不确定Snapchat接下来将会如何改变，在这样的用户增长状况下，它当然需要改变，但如果它只是为了获取更多流量，而改成了另一个Instagram，就可能失去其原本酷酷的个性定位，反而更容易失去现有的用户。
界面创业将继续关注Snapchat接下来的变化。
——————————
关注「界面创业」公众号
阅读有价值和有意思的创业报道
