平安证券首席经济学家张明认为，目前最容易遭遇明斯基时刻的是中国房地产市场，国内大宗商品期货价格也具备显著大幅下跌的可能性。相比之下，债券市场已得到充分调整，股票市场泡沫较小。
张明在其微信公众号撰文表示，在政府调控下，中国短期内真正爆发明斯基时刻的概率不大。更应该警惕的是，由于行政力量对资源配置的干预越来越强，导致资源配置效率下降，进而导致经济增长的效率下降。
所谓明斯基时刻，是指由于市场预期转变而导致资产价格崩溃的时刻，也即市场由繁荣向衰退转变的转折点。明斯基所提示的风险是指在经济长期稳定时期，由于债务上升、杠杆率增加、资产价格泡沫膨胀，最后导致系统内部爆发金融危机以及陷入漫长的去杠杆周期的潜在风险。
张明说，中国国民杠杆率从2008年全球金融危机爆发后快速上升，与之相对应的，一方面是制造业部门积累的过剩产能与大量的基建项目，另一方面则是不断飙升的房地产价格、影子银行产品与金融资产价格，例如大宗商品期货价格与前两年火爆的利率债市场。
从2015年年底开始，中国政府加强金融行业的去杠杆、控风险行动，实质上是在通过降低金融部门杠杆来挤出相关资产价格泡沫。目前调整得最为充分的是债券市场，而股票市场经过2015年大幅深度调整之后，目前整体泡沫较小。
“相比之下，目前最容易遭遇明斯基时刻的，应该是中国的房地产市场，特别是一、二线城市的房地产市场。”张明说，目前中央政府与投资者之间其实在进行艰苦的重复博弈。鉴于房地产库存处于较低水平，如果政府放松调控，一、二线城市房价可能暴涨；如果政府出台显著增加商品房供给的重磅政策，一旦市场预期被扭转，大量存量住房进入供给，那么房价可能大幅下跌。
“考虑到房价显著下跌将会加剧商业银行不良债权压力、地方政府预算外融资压力以及拥有住房群体的压力，因此中国政府将会努力试图控制房价的下跌幅度，而目前的调控思路也是以稳为主。”张明表示。
他还指出，大宗商品期货价格也具备显著大幅下跌的可能性，因为国内大宗商品期货价格的涨幅已经显著偏离了全球大宗商品期货价格的涨幅。但由于参与大宗商品期货投资的是少数投资者，不具备房地产投资者的广泛性，其价格下挫对国内经济的负面影响也远低于房地产价格下行，因此，大宗商品期货价格即使大幅下跌，也难以引发政府的救助行为。
在张明看来，要避免明斯基时刻的爆发或者抑制明斯基时刻爆发的负面冲击，政府需要努力打消投资者关于价格只涨不跌的预期。监管机构要通过宏观审慎监管来控制金融机构对特定资产价格的风险暴露。一旦资产价格下跌引发金融机构去杠杆行为，央行要及时向市场提供足够的流动性以避免出现流动性枯竭与信贷短缺的情形。
“总体而言，目前中国爆发明斯基时刻的概率应该不大。我们更应该警惕的是，由于行政力量对资源配置的干预越来越强，导致资源配置效率下降，进而导致经济增长的效率下降。目前中国经济的投资回报率、劳动生产率增速与全要素生产率等效率指标仍在下滑。我们与其担心明斯基时刻，不如担心未来企业、金融机构的效率下滑，以至于出现更多的僵尸企业与僵尸银行，最终导致中国经济增速的放缓。”张明说。
