作者：张译文
11月7日，国金黄金股份有限公司（下称：国金黄金）即将迎来上会审查。
随着我国国民生产总值的不断提高，珠宝首饰零售行业也呈现了高速发展的态势。
2016年，中国黄金珠宝首饰零售额已然达到5250亿元。老凤祥、周大福、周生生、谢瑞麟、千叶珠宝等知名珠宝品牌也是家喻户晓。
其中，老凤祥（600612.SH）和金一文化（002721.SZ）更是早已登陆了资本市场。
如果，国金黄金成功发审委的审查，预示着其也要加入这一梯队了。
黄金、黄金工艺品，一种特别收藏价值的存在。
每到逢年过节，遇到生肖金银制品等贵金属工艺产品上市，各大商场的周大福、谢瑞麟等等专柜或者各大商业银行就会排起长龙，购买者络绎不绝，尤其是爷爷奶奶们的购买的热情更是十分高涨，给孙子准备礼物就不愁了。
而野马财经发现，商业银行黄金的工艺制品，都来自一家名为国金黄金的民营公司，而这家公司近日发布了招股说明书，试图冲击IPO。
据了解，国金黄金是一家专做金银制品、纪念币的贵金属工艺品的制造商。那么刚申报IPO的国金黄金的经营情况，能否和前两个业界老将对比呢？
销售渠道严重依赖银行
“国”字开头的，不一定国资背景。
据国金黄金招股书显示，国金控股直接持有公司18061.20万股股份，持股比例为50.17%，为公司控股股东。公司实际控制人廖斐鸣直接持有公司发行前 21.66%的股份，而后通过国金控股、兴谷合伙、安联合伙、创谷合伙、科创合伙、联谷合伙间接持有公司发行前 36.28%的股份，合计持有公司发行前 57.94%的股份。所以，在股权结构方面，国金黄金并没有国资背景。
关于股权相对集中的问题，野马财经也试图致电国金黄金在招股书中披露的电话，但是对方表示廖总出门了，暂时无法回答。
虽然是一家地地道道的民营企业，但野马财经（微信公号：ymcj8686）注意到，国金黄金与各大国有、商业银行业务关系密切。
在销售渠道方面，主要围绕银行销售渠道进行产品的营销推广。数据显示，2014年到2016年以及2017年上半年，国金黄金通过银行渠道实现的销售收入分别为20.77亿元、19.48亿元、36.31亿元和 20.08亿元。值得注意的是，在2017年上半年，通过银行渠道销售金额占当期主营业务收入比例为99.45%，份额偏高。
其中，在银行销售的渠道中，报告期内，通过前五名客户实现的销售收入分别为18.02亿元、16.27亿元、29.99亿元和17.46亿元，分别占当期主营业务收入的84.50%、81.60%、80.20%和86.48%，依然居高不下。
图片来源：招股说明书
抱上了银行的大腿，国金黄金财务状况稳步增长，不过，渠道过于单一也自然会为公司的发展埋下隐患。
正如国金黄金在招股书中表示，目前银行销售渠道构成了公司业务体系中最为重要的组成部分，若银行业贵金属零售政策发生变更则可能对公司业务的开展造成不利影响。
对于依赖渠道并依赖大客户的现象，银行相关人士告诉野马财经，从宏观层面来看，黄金是可以进出口的，但是前提必须在人民银行进行备案，而企业用于再加工的工艺制品可以在上海交易所买卖，但必须是会员。
一中信银行前员工张磊对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，尽管公司会存在渠道依赖的情况，但是进入到银行体系的的黄金贵金属工艺品确实是具有合法流程的。不过，如果未来其他加工厂的产品价格更低，国金黄金的产品可能就不好买了，如果提高了代理费，变相增加了销售费用，盈利能力就会缩小。
短期负债占比较高，资金周转能力存风险
收藏的人，从很大概率上来说必定是有钱的人。一般家庭，对于黄金工艺品的置办，多为首饰佩戴，如果买个几百条的在家放着，委实不现实。那对于卖工艺品的企业，资金如何周转呢，万一卖不出去呢，咋办？
北京一私募基金经理对野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，像周大福这样的零售珠宝行业，每卖出一件产品便及时向企业回款的。如果像国金这种公司，客户都为批量采购的，资金周转确实紧张些。
那么，国金黄金的资金周转能力究竟如何呢？
招股书显示，2014-2017上半年，国金黄金资产负债率（合并）分别为71.19%、71.98%、61.36%以及58.62%，公司负债总额分别为11.19亿元、14.38亿元、16.18亿元和15.74亿元。
图片来源：招股说明书
从负债结构看，报告期各期末公司流动负债占负债总额的比例分别为 99.85%、99.63%、96.78%和 92.17%。不论是从资产负债率还是从负债结构上来看，其资金周转能力均处于比较紧张的状态。
衡量偿债指标的流动比率方面，各期末分别为1.27、1.20、1.45 以及1.58，均低于同行业平均水平，主要原因为公司各期末流动负债占负债总额的比例均在95%以上，致使流动比率偏低。
图片来源：招股说明书
速动比率分别为0.23、0.28、0.29以及0.41。低于行业平均水平，主要原因为公司存货金额较大，致使公司扣除存货后的流动资产金额较低。
当然，国金黄金也在招股书中做出解释，尽管公司原材料以及产品存货具有很强的变现能力，且本次发行募集资金到位后可以进一步降低资产负债率。但如果宏观经济形势或整体市场行情发生变化，将对公司盈利以及资金周转能力产生不利影响。
伴随着我国人均可支配收入的不断提升、居民消费能力和意愿不断增强、消费结构日益升级，黄金珠宝作为可选消费品的重要品类，确实会迎来广阔的市场前景。
不过，作为一家黄金贵金属工艺品加工公司，最需要提现的就是创造力以来满足消费者不同的物质文化需求，并拓宽销售渠道不再单一，而对于现在的国金黄金似乎还有很长的一段路要走。
