作者：老邓
功夫财经邀请了老邓，邓元杰老师为我们奉上独家财经观察文章，文字深入浅出，字字珠玑，删一字皆可惜。请列位鉴赏
10月18日，趣店在美国纳斯达克上市的日子，这家以现金贷为主要业务的公司一上市，24小时内就取得了上百亿美元的市值。在越来越严厉的环境中，趣店还是在美国上市了。10月18日收盘后，趣店居然又成为在美国上市的市值最高的中国互联网金融公司，远超宜人贷和信而富。
趣店的几百亿市值是如何来的？
趣店火了，10月22日，34岁的罗敏,接受卢泓言的采访，回答了一些敏感问题。在此老邓给大家分析一下。以下引号中是罗敏的原话，后面是我的分析。
“2014和2015年做校园贷，利率很低，亏了几亿。”：本金得多少才能亏得起这么多钱？屡败屡战的罗敏真是不缺投资啊。换个有脑子的会这么说吗？
“但我们害怕舆论压力，即使20%的利率，我们也不敢做。”：超过20%就不敢做了？难怪亏这么多。
“凡是过期不还的，我们这里就是坏账，我们的坏账，一律不会催促他们来还钱。电话都不会给他们打。你不还钱，就算了，当作福利送你了。就这样。”：居然有这样做贷款的？难怪很多人看了这段话都想从趣店贷款！但网上怎么有很多人说趣店催债很急呢？好像和别的网贷差不多。这怎么解释呢？正如
“我们的坏账率低于0.5%，是业内最低水平，比信用卡都低。”：银行的坏账率是1%左右，趣店这样欠账不催款的小额贷，坏账率居然这么低，天才啊！
“我们的年化利率从0到36%。36%是一道红线。”：等等，刚才不是说超过20%都不敢做吗？怎么又说不能超过36%了？实际上有人算过，趣店的贷款年化利率在43%左右，至少有这样的产品。
“我们平均的客单价是900多。”：可以从这个数字打开缺口！我现在分析一下。
根据趣店自己披露的资料，2016年净利润是5.77亿元，而今年光是前6个月就有9.73亿人民币的净利。这还只是半年的利润。如果2014、15年亏了好几亿，到了2017年上半年居然能挣将近10亿了，这是什么样的成长速度？难怪市值要百亿美元。
但是，平均客单价900多元，简化计算就算900元吧。这是什么样的客户群体？如果说是社会上有工作的人，你们相信吗？社会上有工作的人，当需要应急时搞短期借贷，平均一单借款只有900元？
也不是没有可能。但是非常显然，借钱的主流还是学生，以及社会上暂时钱紧的年轻人。大学生的生活消费偶尔借个几百元，过一段父母的钱到了，应该能够应急。
那么，当国家明令禁止向学生高利贷、而趣店还能不受影响地上市，罗敏还能在上市之后说平均客单价是900多元，难道不令人可疑吗？
实际上，后来趣店的借贷门槛只有一个，就是支付宝的芝麻信用 —— 起初是积分必须超过620，后来适当放宽，600甚至600以下的借款人也有可能获得贷款。使用支付宝的都知道，600分是个比较低的值。但凡有个工作，能用支付宝进行几次几千元的大额支付，积分都会在700以上。那么没有大额支付的往往是什么人？当然主要是学生。而趣店，在系统中对学生用户依然没有作任何区分，这使得趣店后来的新增借款人中，也有相当一部分学生。趣店自己的公告也披露说，其借款的用户群体是那些“在传统银行没有信用数据的人”，“活跃用户有90.8%在18岁到35岁之间”，“大部分用户尤其是重复借贷用户来自支付宝界面渠道”。
所以，多角度分析都可以确定：趣店的借款人主要是学生群体和没多少钱的年轻人。
2017年上半年，趣店的收入是18亿，其中净利润9.74亿。如果主要都按36%的最高利率计算（因为国家规定超过36%算高利贷，被明令禁止），每单的半年毛利是162元。要获得18亿元的收入，至少需要1110万单生意，半年的贷款规模至少在100亿元以上。请大家注意，这是按36%的年化利率、并且没有考虑任何成本、任何坏账时的情况。如果实际利率比36%还要高，但是再考虑各种成本和坏账，可能会相互抵消，所以我们不妨就假设：趣店2017年上半年的放贷规模是100亿元。
也就是说，始终放贷在外面的，至少有100亿元，这些钱在半年内产生了18亿元的收入，以及9.74亿元的净利润。
现在的问题是：趣店哪儿来的钱？
当然是上市前的各种风险投资。趣店在上市前一共经历八轮融资，可见多么缺钱。那么按照常理，正是因为趣店发展太快，而又不能马上上市，或者在上市之前需要适当做大盘子，所以经历了八轮融资。
但是，详细计算趣店在上市前融资总额，数量是多少呢？
大约5亿美元，约合人民币34亿元。
34亿确实是一个不小的数字，但和上市前的放贷规模至少100亿相比，还是远远不够啊！这还没考虑过去几年趣店本身的开销。
那么，趣店至少要再借贷至少66亿才能满足要求。它的钱哪儿来的？
中国的银行吗？不太可能，因为早在2016年4月，银监会就联合教育部发布了《关于加强校园不良网络贷款风险防范和教育引导工作的通知》。对于打擦边球的各种网贷尤其是校园贷，银行怎么有这么大的胆子，敢向趣店借这么多钱？
从趣店的招股书中可以看出，它的流量基本上来自于支付宝。那么……
当然，或许趣店确实没有放贷那么多钱。但在2017年上半年是怎么获得18亿元收入的？
所以，或者趣店在外放贷的规模至少有100亿元，或者，实际利率比36%还要高得多。
两者必居其一。
无论是哪种可能，好像都让人很不满意吧。
写到这里，大家觉得趣店和罗敏，是怎么走到市值百亿（而且是美元）这一步的呢？
一个貌似合理的猜测是：罗敏虽然资质一般，但是深有背景。他对金融行业并不精通，但他做个台面上的操盘手就行了，一群大佬隐藏在他后面，尤其是有某个超级电商大腕也在其中。他们想通过对低端用户的网贷捞一票。但是，随着国家打击各种以金融创新名义开展的网络高利贷、尤其是校园贷（趣店刚开始做时是2014年3月，当时的风向和2015年股灾之后完全不一样），趣店必须在美国尽快上市，让前期投入的大佬们能获利退出。由于时间紧张，支付宝对趣店给予了全力支持。
当然，事情到底是不是这样，我们也不知道，所以只能说是猜测。但是现在趣店已经在美国上市，各位投资大佬在账面上早已赚得盆满钵满。比如，凤凰祥瑞和华声投资的投资收益率达六倍，昆仑万维、蚂蚁金服更是高达20倍左右，所以很难让人不这么想。尤其是如果没有暴力，支付宝凭什么卖血卖肾地支持趣店，让趣店和蚂蚁花呗竞争呢？
顺便说一句，为了降低风控成本，趣分期还接入了芝麻信用。然后，趣分期于2015年11月份宣布开始盈利，蚂蚁金服真是功不可没啊！
对于趣店的分析还可以写很多，但我已经不想写下去了，因为趣店的种种反常现象太过明显，堪比贾跃亭的乐视网，甚至比乐视网的“奇迹”更大。既然如此，扒到这个地步，应该差不多了。接下来会怎么发展，我们应该继续看热闹。
趣店火了，为什么网络小额贷款这么赚钱？
因为网络小额、短期借贷，很好地利用了人性的弱点。而这种弱点，在穷人尤其是大大咧咧而又没钱的年轻人身上，体现得最为明显。
例如，借一笔1000元的小额贷，每天的利息一元，多吗？
只要是小学毕业的都知道：这是一笔年利息365元、年利率36.5%的高利贷！但是，急需用小额现金的年轻人，往往不会这么想问题。
他们当然知道这笔钱的贷款利率，但是手头暂时很紧，偏偏确实需要几百元，或者顶多两三千元。此时，他们往往会这么安慰自己：我用几天就还了，或者顶多十天半个月。嗯，我承认利率是高，但我用的时间短，我现在就要用钱！和目前的急需相比，十几块、几十块利息算什么！
不就一点利息嘛！
全国有两亿年轻人，哪怕十分之一的人这么想，就是2000万人！在手头紧的时候偶尔借点，平均每单900元，就是180亿元的大市场！这仅仅是最保守的估计，有人估算仅仅校园贷的市场规模就超千亿！
更严重的是：各个电商网站会在网民购物时，诱导用户借钱，比如蚂蚁花呗、微粒贷、京东白条、百度钱包！没错，BATJ四巨头都在！
他们是怎么诱导用户借钱的呢？主要有三种方法：
借钱买单时，商品可适当优惠，并有短暂的免息期。比如有一次我在京东买东西，结账时京东提示我如果用京东白条结账，可优惠五元，并且在（大约）半个月内不要利息。我一看，不用白不用，立刻用白条买单！从此，我也染上了网上借钱的习惯。
借钱可以提高积分，继续鼓励用户借钱！比如用户借的次数多了，并且每次都能提前还款，那么系统就会逐渐提高额度，甚至适当延展免息期限。
啥也不说了，直接鼓励你借钱！至于利率？或者为零（当然是一定期限内），或者也不算高（绝对不算高利贷）。
但是，为什么京东们要当雷锋，借钱不仅短期免息，而且买商品时还能优惠呢？
这，当然是为了培养用户的借钱习惯！
至于用户每次借钱时占的那点小便宜，对于财大气粗的BATJ根本不算什么。只要用户有一次疏忽，忘了按期归还，或者当用户手头紧的时候，或者已经养成了习惯，对几块几十块的利息满不在乎的时候，就会愿意借钱！
那时的利率，杠杠的！那时的总利润，杠杠的！
这，就是各个网络巨头削尖脑袋也要入场网贷、培养用户借钱的最重要原因，也是马云卖血卖肾地为趣店站台的根本原因。
可能有人会问：如果很多人借了钱都不还，怎么办？前一段时间网上不是有个帖子吗？对于高利贷者来说，哪怕坏账率有一半，他们照样是暴利！
虽然国家规定的网贷利率不可能达到高利贷的水平，但是年化利率18%、12%，就算只有10%，也很惊人了。所以我们很容易看到：借款几百元或者顶多两三千元、不在乎短期利息的广大年轻人，是一个极为庞大的市场。用网络经济理论来说，这是个长尾市场。
所谓“长尾”，就是单笔利润不高，但由于数量极为庞大，所以总利润相当可观的市场。这样的市场，只有在信息网络时代下，才成为可能。
对于网络小额借贷来说，为了区区几千元而赖账的人毕竟是少数。国家的征信系统越来越完善，所以只要在借贷利率和坏账率之间保持一个合理的杠杆比例，就能获得暴利！
以BATJ这样的规模和现金流水平，池子里有几百亿乃至数千亿的资金是常态。与其把这些钱存银行，享受每年不到5%的利率，或者买利率稍高一些、但却可能有风险的理财产品，不如撸起袖子亲自进入网络小贷市场，以大数据为依托，享受每年10%以上的无风险利润！
