作者：Leo刘尊
《三生三世十里桃花》、《何以笙箫默》、《微微一笑很倾城》...作为电视剧内容生产的爆款专业户，华策影视出品的这些剧集几乎家喻户晓。
人送外号“电视剧一哥”的华策影视最近公布2017年第三季度报告。
报告显示，公司前三季度实现营业收入24.97亿元，同比增长6.04%，实现归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，同比增长9.93%。
这里先恭喜华策影视。氢媒工场分析财报后发现，华策影视这回算是把此前被媒体诟病的两大顽疾——毛利率低、资金短缺，给暂时解决了，但是有一个更大的“灰犀牛”式（重要但不紧急）的问题，等着它...
1、华策影视解决了两大难题：低毛利率和资金
①毛利率低的问题暂时解决。今年5月就在华策影视发布2016年年报时，有媒体质疑华策影视“电视剧做的越多越不赚钱”。这种质疑并非毫无道理，彼时华策影视毛利率只有24%，不到欢瑞世纪、唐德影视毛利率的四成，甚至还低于行业30%—40%的平均水平。
而如今，仅从三季报来看，这种情况得到了一定程度的改善：根据申万宏源证券的计算，华策影视1-3季度单季毛利率分别为28.7%、23.8%、32.0%，第三季度同比提升14.3、环比提升8.2%。
这一方面要归因于公司层面的管理，由于完成团队架构的调整，建立了工业化的管控流程，提高公司项目的毛利率水平；更重要的，是由于三季度确认电视剧《时间都知道》项目毛利率高，且公司权益占比较高。
②大量的资金需求得以暂时缓解。作为专注头部明星与头部IP的“爆款剧集”制造机，华策影视长期以来的影视投资都可谓大手笔，也因此其资金量都令人堪忧。
就以三季报的数据为例，氢媒工场发现其期末货币资金比期初减少了约5个亿（即34.42%），华策影视解释称主要是本期影视剧投资大幅度增加所致。
另一个财报中的数据描述得则更为准确：报告期内公司公司经营活动产生的现金流量净额为-4.88亿元，较上年同期增长3.09%。华策影视在财报中解释是：主要是因为公司在本报告期内生产经营规模扩大，影视剧采购增长，导致整体经营活动现金净流量负值较上年同期有所增加。
一个季度就砸出资金量的三分之一，而且还同期增加，可见这种“重金之下出爆款”的模式真可谓大手笔。
结合近来华策影视在资本层面频频搞事：
10月27日，华策影视申请注册发行不超过20亿元中期票据，用于补充公司营运资金，偿还银行借款及其他规定用途。
9月20日，华策影视董事长傅梅城，将其持有的9000万股无限售流通股质押给招商银行股份有限公司杭州高新支行进行融资。
可见，华策影视对于资金的需求量相当大。
然而这种资金需求，很可能随着三季报的亮相、以及上述资本操作得以暂时缓解。再加上S（super）IP收入——《创业时代》（黄轩、Angelababy主演）、《甜蜜暴击》（鹿晗、关晓彤主演）等九部SIP大剧集中在四季度确认收入，华策影视的全年营收将获得大力支持。
因此短期来看，华策影视的资金量不成问题。
但，仅是短期。
2、华策影视未来最大的难题：全面出击，资金精力分散
从长期来看，四面出击的华策影视，早已按捺不住自己往多个产业进军的野心。根据氢媒工场不完全统计，目前华策影视已至少涉及影视以外的至少6大领域。
而根据华策影视2016年年报中的展望，2017年将“实现内容多元和收入多元，构建影剧游、动漫、音乐、小说内容集群”。
算下来华策影视想要在超过10个大领域里同时发力。可以说，华策影视未来想要构建一个“光线传媒+阅文集团”或者一个“迪士尼”。
以华策影视的SIP战略的表述就是：彻底打通互联网和影视娱乐界限，从IP开发的最初既对剧目、电影、网络剧、游戏，乃至电商衍生品等全产品线进行设计和一揽子运营。
但是，战略或许可以多线出击，但资金却注定无法全部顾及（别忘了上文所述，华策的资金问题仅是暂时缓解）。我们不禁担心多线作战之下，华策影视难免踩坑，或者自己挖了坑自己踩。
比如，其中最让人担忧的“坑”当属“游戏”——今年2月华策影视4000万入股新三板公司乐米科技，以实现影游联动。
若你长期关注影游联动，你一定在读到这个词后联想到另一个词——快消品。
自15年暑期《花千骨》首创影游同期大获成功之后，资本宛若发现了万金油一般，逢剧必游，影游联动成了IP改编过程中的必备节目。两年过去了，“逢剧必游”接上了后半句“逢游必坑”。
在资本疯狂追捧的今天，影游联动在大概率上已成为了透支IP的巨大陷阱。《盗墓笔记》的页游、电影以及各类产品口碑扑街，（尤其是电影广受差评，甚至连累井柏然、鹿晗形象受损）正是“浪死在沙滩上”的典型例子。
在这种情况下华策影视还毅然入坑，不由让人担心还有多少IP甚至明星将难逃影游联动的劫难（鹿晗、angelababy可就在它的名单上）。
事实上，华策早已涉水影游联动，其早在2015年就联合完美世界发布了《射雕英雄传3D》的手游，以期与2017版《射雕英雄传》电视剧形成“联动”。
然而结果并不理想，根据App Annie的数据，这款游戏自电视剧开播以来iPhone的下载排名在动作游戏一类就没超过500名。甚至多次跌出1400名。同时官微发布的微博转发、评论也是寥寥无几。官方微博、微信更是双双在去年11月停更。微博、苹果、小米商店也不乏大量对于这款游戏秒退、卡的言论。
▲数据来源：App Annie
好在《射雕英雄传》IP坚挺，同时游戏代言人杨旭文、李一桐（同时是电视剧主演）知名度较低未被波及。
影游联动表现不如人意，文学小说的数据似乎也并不理想。
氢媒工场在华策文学网（华策自称该站为“超级IP孵化平台”）中发现，其各类文学读物点击量并不理想，电视剧曾红极一时的《三生三世十里桃花》点击量仅590，评分6.7（满分10分，仅3人进行了评分）。
▲截图来源：华策文学网
我们统计了华策文学网首页的五个超级IP的小说阅读量发现，无一超过1000。真可谓表现平平。
▲数据来源：华策文学网
3、总评
影游联动和文学小说表现不如人意，仅仅是华策影视这种全面出击战略的冰山一角。
透过这两个不太成功的领域，我们不禁怀疑，这种围绕IP和明星多线出击的战略，是否导致资金精力双双分散？
电视剧集虽爆款不断“一将功成”，但如何避免其余领域表现平平“万骨尽枯”？
相信未来华策影视还能持续造就一个又一个爆款，但是资金和精力，是否能持续为全面出击的战略提供支持？？我们不禁要多打一个问号？？
