历经停牌三个月，润达医疗的重大资产重组浮出水面，然而其后却又戛然而止，收购方案变成现金投资，这场公司看重的交易该如何继续下去？
根据润达医疗于5月8日发布的重组预案，公司拟以发行股份及支付现金的方式作价11.79亿元收购瑞莱生物工程（深圳）有限公司（下称瑞莱生物）100%股权。同时，拟定增募资不超过2.75亿元，用于支付此次重组的现金对价和相关费用。
值得一提的是，瑞莱生物控股股东Fantasy Art是马云旗下的云锋二期美元基金的全资子公司。若本次交易完成，Fantasy Art将以7.69%的持股比例成为润达医疗的第三大股东。
鉴于瑞莱生物在POCT（即时检验）领域内的领先地位和未来良好的业绩增长预测，润达医疗在重组中给与了其较高溢价。根据最终修订后的方案，截至2017年3月31日，瑞莱生物净资产近0.89亿元，而其全部股权的预估值为10.11亿元，预估增值率高达约1041%。
但在评估基准日后，瑞莱生物股东Ocean Hazel、深圳锐涛及深圳祺盛对其还有合计近7787万元的增资，经双方协商，标的资产的交易价格确定为11.79亿元。另外，瑞莱生物承诺期的业绩平均增长率超过五成，与历史业绩有较大差异。
这次重组推进缓慢，期间经历方案更正，还受到监管部门的关注。尽管润达医疗于6月5日针对上交所关注的标的作价的公允性、限售期安排的合规性、以及标的经营及财务信息等问询进行了回应，并对交易方案进行了相应修订，但这次重组还是失败。
三个多月后的9月19日，润达医疗紧急停牌，并在当晚发布公告，决定终止此次重组。对于终止原因，公司表示主要是相关各方未能在支付方式及支付进度等核心条款上达成一致。
不过，在润达医疗于9月25日召开的终止重大资产重组投资者说明会上，交易对方代表云锋基金黄潇透露了终止此次重组的具体原因。黄潇表示，按照原方案，云锋基金本次退出的周期较长，因云锋基金本身存续期的考虑，向润达医疗提出调整原方案的意见。同时，其还否认了终止重组是出于对润达医疗股价的不满或没有信心。
尽管终止重组，但润达医疗并未完全放弃对瑞莱生物的念想。9月22日，公司公布了新的交易方案，润达医疗将与公司参与设立的产业投资基金（非公司控股主体）共同以现金方式投资瑞莱生物，但公司直接持有标的公司股权比例原则上不超过10%。
这意味着润达医疗原本直接控制瑞莱生物全部股权的愿望破灭。而在采用现金收购后，润达医疗会再参与新的投资基金还是通过原来已经参与的基金进行投资值得关注。
根据交易双方此前对时间进度的要求，润达医疗很有可能选择现有的投资基金。根据初步梳理，润达医疗参与的投资基金共有四个，分别是上海润达盛瑚投资管理中心（有限合伙）、上海润祺投资管理中心（有限合伙）、上海润瑚投资管理中心（有限合伙）、上海润帛投资管理中心（有限合伙），均由公司与上海盛瑚投资管理有限公司共同发起，润达医疗认缴出资比例分别为10.05%、6.67%、10%、12.37%。
根据调整后的方案，润达医疗参与的投资基金对瑞莱生物的持股比例最低为90%。由此来看，在上述投资基金中，如果选择润帛投资进行合作，润达医疗对瑞莱生物的持股比例将会最高：若按直接持股上限10%来计，再加上通过润帛投资间接持有的11.13%股权，润达医疗对瑞莱生物的持股比例合计为21.13%。尽管如此，公司仍无法实现控股，持有润帛投资74.25%的股权的鑫沅资产管理有限公司旗下的资产管理计划将成为瑞莱生物的控制方。
目前，润达医疗尚未披露新方案的具体进展。但通过基金投资显然无法满足此前重组中润达医疗控制瑞莱生物全部股权的需求，不过这样的方式使公司投入的金额最多约1.18亿元，相较于此前重组中近2.33亿元的现金对价，极大地减轻了公司的现金支付压力。
不过，在直接持股不超过10%的情况下，交易双方业务层面的合作能否继续引发投资者关注，润达医疗在POCT业务上的扩张会因此落空吗？
润达医疗所处细分行业为体外诊断产品流通与服务行业，主营体外诊断试剂及其他耗材和仪器等产品。去年6月，公司称将以不超过600万美元收购加拿大上市公司RBM43.1%的股权，以此介入POCT市场，此次对瑞莱生物的投资则是公司加强布局POCT业务的再一次出击。
对于投资者的疑问，润达医疗董事长刘辉在9月25日的投资者说明会上表示，在最终方案及细节确定之后，各方将协商签订正式的《股权转让协议》，润达医疗将把瑞莱生物的POCT产品纳入现有的业务体系范围内。
实际上，润达医疗除了加强布局POCT业务，今年以来还在体外诊断其他领域进行了较为频繁的投资。今年7月，公司同时发布两则资产收购公告，拟以9.03亿元收购长春金泽瑞医学科技有限公司60%股权，以0.93亿元收购上海瑞美电脑科技有限公司45%股权。
润达医疗一直致力于成为国内体外诊断领域专业领先的综合服务供应商，而外延并购可以进一步完善公司业务布局，增强公司核心竞争力，但同时也会给公司管理带来一定挑战。如果不能建立有效的管理机制，内部整合难以形成，协同效应亦无法发挥。
9月26日，润达医疗股票复牌，股价在停牌前连续五日拉出阴线的情况下继续承压，开盘后不久即以13.98元/股创下近一年多最低价。截至午间收盘，该股报收14.40元/股，下跌3.94%。
