10家！这是今年前4个月美国申请破产的零售商数量，其中包括折扣鞋类零售商Payless和女性服饰供应商Limited Stores等。
9月18日，这一申请破产的队伍中迎来了一个更具代表性的公司，知名玩具连锁店玩具反斗城（Toys “R” Us）正式申请破产保护。
与此同时，今年6月亚马逊以137 亿美元的价格收购全食超市则被外界普遍看好。
另一方面，近年来中资在海外零售行业有所斩获，包括英国老牌高端百货公司弗雷泽百货（House of Fraser）和美国零售业巨头Brookstone等。
现在，贵为玩具连锁领域最知名的连锁品牌“玩具反斗城”也扛不住了，这对未来中资在零售领域的布局甚至全球各国传统零售领域本身又有哪些借鉴呢？
亚马逊、苹果夹击下业绩多年停滞
事实上，玩具反斗城在过去十多年的经营确实很不容易。从某种程度上将，其直接面临的两大竞争对手包括当今世界上最知名的两家互联网公司：亚马逊与苹果。前者的在线售卖业务在玩具价格上的竞争优势减少了去玩具反斗城实体店的消费者，而后者的Ipad等电子产品对儿童、青少年的吸引则转移了不少实体玩具的需求量。
对于中国读者而言，不难理解网上购物对实体零售店的威胁，看看地铁里埋头刷淘宝和商场里原零售店位置改为美食店的比例就知道。在美国，线上零售对实体零售的威胁并没有这么快，大部分人仍然将出门购物作为一种习惯。
但随着亚马逊在物流、价格以及服务等各方面不断提升，美国传统零售很难以传统方法继续存活几乎是一个不可改变的事实了。甚至像沃尔玛这样以控制成本见长的传统大型卖场都在亚马逊的重压下试图通过收购电商网站来扭转竞争格局。
当然，Toys “R” Us也有在线网站，不过，有用户表示“比在亚马逊买同样的玩具要多浪费2-3倍的时间，而且送货效率、送货范围都远不及亚马逊”。晨哨君特地体验了一番，购物流程的体验上完全与拥有十多年经验的亚马逊没有可比性。而且，同样的商品价格还比亚马逊贵。
问题的关键还在于，玩具反斗城只是零售商，本身并没有所售商品的IP，虽然部分供应商也会给玩具反斗城独家供应一些商品。但大体而言，大部分在玩具反斗城买得到的东西在其他地方也买得到。
这样，对于消费者而言大概会面临这样的情景：购买同一商品，玩具反斗城更贵，更繁琐；而亚马逊上更便宜，更便捷。是你，你会怎么选？
此外，苹果十年来引领的IPhone及Ipad潮流影响的可不止诺基亚这种传统手机厂商。现在，甚至学龄前儿童对Ipad都一点不陌生，部分儿童和青少年花在电子产品上的时间已经超过传统玩具。这样，玩具反斗城的原有需求则被电子产品这样的新兴“替代品”所替代。
在以上背景下，说玩具反斗城被亚马逊、苹果两大科技巨头所夹击毫不夸张。这也反应在其财务表现上，即过去多年总营收一直稳中有降。
来源：PitchBook
不合时宜的收购：利息侵蚀所有利润
虽然已经连续4年净亏损，且总营收一直处于下降趋势。若仔细对玩具反斗城的财报加以分析，正常情况下也不至于在当前的经营状况下就申请破产保护。
从以下数据不难发现，过多几年的经营中，除2014年，玩具反斗城的经营利润均为正，且平均在4亿美元以上，相比其每年超过100亿美元的总营收，这虽然显示出其经营利润率较低。但在行业普遍不景气的传统零售业，该经营情况也不至于破产。
来源：PitchBook
但什么原因使得其在超过4亿美元经营利润（以2017财年为例）的情况下，仍然录得净亏损呢？且这个情况自过去多年年复一年出现。
这一切都得归咎于12年前那次不合时宜的杠杆收购。
2015年，贝恩资本 ( Bain Capital ) 联合KKR &Co. 和 Vornado Realty Trust 通过66亿美元的杠杆收购将玩具反斗城私有化。从此令其深陷巨额债务的泥潭无法自拔。
根据玩具反斗城2017财年年报，过去三年仅仅债务的利息费用就分别高达4.57亿美元、4.29亿美元和4.51亿美元。结合前文展示的经营利润和净利润之差，这表明玩具反斗城过去几年的经营利润几乎全部用来偿还利息了。面对每年超过4亿美元的利息，5年前经营利润在5亿美元以上时尚能勉强度日，但随着近年来营收的下降，导致经营利润比利息还少，就开启了“净亏损”之路。
来源：2017财年年报
此外年报显示，2021年之前，公司长期债务仍高达46.59亿美元，总利息则预计高达12.41亿美元。面对逐年下滑的经营业绩以及似无终日的长期债务，玩具反斗城在这个节点申请破产保护也就不难理解了。
来源：2017财年年报
因此，玩具反斗城如今落得申请破产保护的境地是以上两大因素共同构成的。一方面，若没有沉重的利息费用，其每年仍有至少3亿美元以上的净利润，完全不至于破产；另一方面，若没有经营业绩的下滑（假设每年经营利润高达10亿美元），则完全可以支持每年不到5亿美元的利息支出。
