招商宏观研究主管谢亚轩：目前市场对中国经济基本面的分歧比较大，出口回升对中国经济增速有多大贡献？
招商宏观分析师刘亚欣：根据统计局的数据，2016年净出口对GDP增长率的贡献为-6.8%，而投资和消费对经济的贡献度分别为42.2%、64.6%。预计2017年净出口对GDP的贡献度有望回升，但难以成为推动经济增速上升的主要动力。
谢亚轩：有观点质疑，认为当前出口改善纯粹是价格因素带动的，贸易量对出口回升也有带动作用吗？
刘亚欣：都有，但从海关的出口价格、数量指数来看，出口量的上升幅度大于价格。我国以制造业产品出口为主，大宗商品价格作为成本端对出口价格亦有影响，但相对进口而言更小。短期，没有必要过于纠结是价格还是数量的带动，从信号作用上，过去的贸易萎缩中很大程度上是受到价格影响，但这没有妨碍市场对出口整体持悲观态度；对企业而言，价格上涨本身也会加大需求方的囤货意愿。
谢亚轩: 分国别来看对判断出口回升的持续性也会有些帮助，究竟对哪些国家的出口形势比较好？
刘亚欣：发达国家中，对美、日出口从2016年三季度开始改善；参考欧盟的欧元计价数据看，中国对欧盟出口稳中仅微升，可能与英国脱欧的负面影响有关；对加拿大出口从二季度开始回升，与油价的回升同步。新兴市场中，2016年全年我国对俄罗斯出口持续上升，对巴西和印尼出口从二季度开始持续改善，此外，哈萨克斯坦、阿富汗、尼泊尔、乌拉圭、伊朗、玻利维亚、蒙古等以资源为主导的国家需求也先后在2016年开始出现明显改善。
谢亚轩：我们在分析出口的时候非常关注大宗商品价格的走势和新兴经济体的经济状况，这背后的逻辑是什么？
刘亚欣：传统观点认为，欧美日发达国家是中国的主要出口对象，这其实是早期的情况，加之欧美日每个国家的经济体量都较大，因此在需求上更容易观察，更容易形成合力，因此大家往往更关注发达国家的情况。其实，从结构上来说，新兴市场的影响已经与发达国家势均力敌。以2016年为例，对美、欧、日、加、澳、新出口占比44.5%；对港出口占比14%，但香港是一个出口中转地，我们暂不对它的国别进行拆分；对新兴市场出口占比41.5%，已接近发达国家，其对中国出口的贡献已不容小觑。
谢亚轩：从更长的时间维度看，中国出口能否出现一轮趋势性的中长期高增长？
刘亚欣：这与全球经济是否能会回到危机前的高增长是同一个问题。区别于刚加入WTO、融入全球价值链的阶段，当前中国的出口已很难脱离全球贸易形势而独立出现大幅增长。但全球经济面临着技术、人口、结构、环境等长期问题，谈论是不是迎来拐点还为时过早。不过在商品价格回升、全球去产能都进展到一定阶段的背景下，全球经济这一轮回暖或许比大家想象地更强。
谢亚轩：市场上之前对于2017年出口比较悲观的主要担忧是特朗普有可能将推行的贸易保护主义政策，这会不会给中国出口带来很大冲击？
刘亚欣：预计影响有限，有三点原因：第一，贸易保护主义的上升始于金融危机之后，2012年、2015年均有所加剧，不是新事物，它的负面影响在过去的出口中已有所体现；第二，美国贸易保护政策的特点是逆周期性，经济越低迷，“双反调查”等贸易保护措施的强度越大，因此美国经济相对改善的情况下，特朗普贸易保护的负面影响短期不会很激烈；第三，历史证明，贸易战本质上是危机转嫁的形式，结果往往是两败俱伤，1929年美国因进入“大萧条时代”而率先发起了贸易战，主要方式为提升关税、竞相贬值、收紧进口配额等，从而造成了全球贸易超过50%的大幅萎缩和美国危机向各国的传导蔓延。当前美国经济处于复苏期，不需要转嫁危机。
谢亚轩：如果未来特朗普真的推行贸易保护主义政策，对我国不同行业影响有什么差别吗？
刘亚欣：以史为鉴，过去我国行业受到美国贸易保护负面影响程度的排序如下：钢铁>化工产品>其他金属制品>纸制品、橡胶制品、木制品>农产品>机电类、纺织服装；同时我国针对美国的贸易保护政策的数量在各行业排序如下：化工产品>新能源相关产品>农产品、塑料制品，未来美国汽车、大豆等也可能会受到中国的双反而造成进口相对受限；虽然中美在化工产品上相互的反倾销都很多，但品种上差异明显。
从中国各行业对美国出口的敏感度来看，如果中美贸易冲突升级至全面限制的程度，对国内的以下行业相对不利：电子设备>机械设备>服装制造>金属制品>家具>化学制品>塑料橡胶制品>食品；对以下行业相对有利：军工、航空航天>植物产品>汽车>仪器仪表>谷物。除非发起贸易战，不然高新技术产品所受的影响较小。
谢亚轩: 通过哪些领先指标可以预判出口未来的走势呢？
刘亚欣：从2016年来的数据看，PMI中的新出口订单也与出口同比增速同步，但公布时间更早，可以用来参考；外贸出口先导指数和出口同比增速较为同步，且公布时间一致，用来预判出口效果一般；大家常说的广交会成交额、参展家数等，由于是半年一次较低频，其实是一个滞后指标。
谢亚轩: 从市场关心的角度看，出口复苏之下哪些板块受益？
刘亚欣：全球贸易量价回升以及中国出口的改善将使以下两部分企业受益：第一，纺织服装、机械等制造业中出口业务比重较高的企业；第二，集装箱运输、干散货运输、港口、船舶等在出口复苏的带动下需求回升。
谢亚轩: 判断外贸形势看美元值更好还是看人民币值更好？
刘亚欣: 看美元值更好，以在国际贸易结算中的地位而言，虽然人民币的使用有所上升，但美元仍然占绝对主导地位。环球银行金融电信协会(SWIFT)数据显示，2015年，美元在全球支付中占比42.7%，欧元29.5%，英镑8.9%，日元2.7%，人民币2.3%，因此计算贸易规模时，以美元计价可以更大程度地避免汇率因素的扰动。不过在欧洲，欧元的使用率可能较高，因此在深入判断对欧元区形势时，可以进一步参考以欧元计价的外贸数据。
在分析出口对国内企业的影响时，可以考虑使用人民币计价的数据，因为从国内企业持续经营的角度来看，外币收入主要还是兑换成为人民币，人民币贬值时，在直接兑换效应上将使得企业边际利润提升，改善企业经营状况、加大企业的议价空间。
