9月14日，由亿欧主办的2017中国金融科技未来领袖峰会在北京双井富力万丽酒店举行。峰瑞资本创始合伙人李丰出席峰会并作《互联网金融的投资逻辑》的主题演讲。创客猫受邀作为特约媒体到场进行图文直播及报道。
以下为李丰演讲精编全文（经创客猫整理，有删减）
在还没有互联网金融之前，也就是2012年到2013年的时候，非常多的互联网公司在同一时间拿到了支付牌照，无论是百度、搜狐还是网易。那时我们逐个向他们问了一遍：现在马上就要开始推行支付了，你们都是做支付的，但是如果支付上出现风险问题时，你们愿不愿意考虑投资具有风险控制的公司？所有人都说我们特别需要，然后我们就下定决心要一起带团队，于是我们就投了同盾科技，有了今天的这四年。
我们过去没有投过典型的金融创新企业，我自己有投过大概二三十家不同的金融创新公司，中国的也好，美国的也好。那么在过去五年里，我们从2012年的时候开始投，归根到底我认为金融基本上大概就是这几句话：
我们作为基金来说，我们也要有自己的老本行，我跟我们的LP解释说我们做的是金融业务，既然是金融业务，那么原则上就只是作为资金和经济之间的分配水龙头，这大概是金融最核心的本质。我个人认为我在我所投过的互联网金融的过程中，也有过对金融最核心的本质到底是什么这个问题的解答相对不太确定的阶段。我认为，我们仅仅是为了金融而金融，我想这句话基本上也解释了大多数我们所看见的金融创新，不管是在中国还是美国，都出现过不同阶段的金融创新，为什么会出现这件事情？以及为什么是在这个方向出现？这大概是最核心的问题。
那么，将这一句话用到创业上来看，我自己的理解就是我们可能在不同的阶段，需要去找到了不同阶段当中的经济发展规律，这种规律本身到底需要什么样的水龙头？以及之前没有但是需要新建的水龙头，这两件事情解决了就会清楚在不同阶段到底应该投什么样的金融企业。当然，我说的这些仅供参考，是我的个人意见。
这件事回到投资上来讲我们也是这么做的，两件事情解释我们怎么用这句话的。第一件事情，两年以前我们刚开始设立自己新基金的时候，在涉及到金融投资时，我们在方向选择上说，我们的原则基本上主要集中在叫做自有场景的消费金融和能够满足IT和数据全链条化基础上的供应链金融。为什么这么选择呢？原因很简单，如果大家有印象的话，从2015年的8月份，我们中国典型标志事件是股灾，那个事件到今年的2月份，在今年1季度之前，全世界范围之内对中国的经济结构在进行调整，但这条曲线究竟怎么画有不确定性。中国自己有一系列的确定经济政策，但主要需要解决的问题就是拉动消费，去解决中小企业融资和大企业的去杠杆和国企的去杠杆。国企去杠杆这件事情我们不能帮助，但是我们在剩下的两件事情当中，在那个结点上挑了我们认为符合这个方式和这两句话的企业做了一些投资。其中我们所投资的一些人到现在为止都发展得还不错。
这是一句话，还有第二句话跟我们自己有关。中国在经济结构调整中，金融起到的最大的作用叫做调整经济、刺激经济同时降低负债水平，在这三者的共同作用下，大家可能会更多地借助直接融资市场。直接融资市场涉及到的几个问题，涉及到资本市场的变革方向，涉及到股权和股权相关的投资，这些方向的发展趋势是中国在这个经济周期里必须解决的问题。与之相关的配套经济服务，大概要获得在较长周期的超长发展，有更大和更快的发展。
最后这句话也很重要，如果你反观中国也一样，如果你回过头看美国，它经历的周期比较多，在中国一样，每一次的金融创新是从什么地方开始的？它为什么会在那个时间点上开始金融创新？不管这个金融创新所面向的资产类别是在哪个类别的，也不管它是跟房地产相关的，还是跟消费相关的，还是跟信用借贷相关的，还是跟车相关的，又或者是跟房相关的，总之我们不管它跟哪个资产类别相关，我们先讲每一轮的金融创新通常是怎么开始的？大概就是最后这句话，言下之意是通常美国因为经济的周期多，每一轮的开始都是因为钱变多了以后，钱自己要想办法赚钱，所以钱就开始没有了提高风险偏好，以期获取超额收益。因为钱变多的周期里面意味着拿钱赚钱变得比以前难了，且拿钱赚钱的收益比以前差了，这种历史时刻上，通常钱本身就有足够大的动力，去找到更能够赚钱和花钱的地方，那么这件事情通常是一个金融创新周期的起点，所以它跟流动性周期是原理相关的。
那什么东西是终点呢？你看美国也是同样的，美国大概是在2015年的四季度第一次做了升息，自从金融危机以后，今年的第一季度做了第二次的升息。通常流动性周期的变化，钱多钱少这个周期的变化，是以降息为典型起点，以升息为典型拐点，换句话讲这是钱变多的典型标志，开始利息增长，这件事情是一个流动性周期当中的拐点，通常是这样的，还有一些其他经济因素。你看金融创新比较典型的是在过去的中国和美国，尤其是美国，它一个周期上的起点和终点，升息、降息周期的相关性是非常高，基本上从某一个点开始、某一个点结束，从降息周期开始、从升息周期结束，这就是为什么会有金融周期的原始属性，因为大部分的金融创新简单来讲是出于钱本身想赚更多的钱这个原始冲动引起的，那么钱在什么时候想赚更多的钱呢？我们要体现风险偏好，也就是钱变多了以后，钱和钱的竞争变激烈了以后，大家想去做金融创新。每一次涉及到的大资产类别不一样，为什么不一样？回到第一句话，也就是每一次的大资产流动本质上跟在这个周期里要解决经济结构上谁的问题来决定。
第二句话很多做金融创新的人应该不用仔细解释，每一个这样的周期是怎么形成的呢？我这么描述吧，因为钱非常想赚钱，所以它就想尽了一切办法，去创造了新的资产类别，也就是在大的类别中做了金融创新。所以金融创新一般都会从资产端开始，想尽办法创造一些新的用钱方法，创造在大类别中的创新资产。你发现接下来出现的问题很简单，就是这一类的创新资产开始变多了之后，面临的最大问题就是从哪找到这些大量增加的钱来投入这类创新资产，这个时候就出现第二个事情，需要有一些新型的金融交易中介机构，不管它叫同行还是叫P2P，不管叫什么但总要有人解释这个创新资产为什么能赚钱？看起来好像非常能赚钱、能赚更多钱这几句话解释给有钱的人听，不管这些有钱的人是老百姓、是银行还是金融机构，接下来的问题就是总得出现一波在财富端的创新，因为需要有人把资产创新的理念，即为什么创新资产能多赚钱传递给有钱的人，不管是个人还是机构。
再来说一个典型的例子，中国的金融周期也是这样，当资产开始变得很多，越来越多的社会财富开始进入了创新资产，到这个时候出现的挑战是到底这个资产本身提供的价值和效率在哪？以及这个资产最后会不会出现跟比如说美国上一个周期当中，房地产量巨大的资产泡沫，或者巨大的风险当中的漏洞，会不会出现这样的问题和这类创新资产是不是真的提高了金融效率？因为已经有了足够多的资产在这里，又有了足够多的机构和个人进去，同时中间有中介机构，这个时候最大的系统性风险也就是系统性的问题就来了，到底这一波创新里面是真正创新了效率还是创造了资产泡沫？
接下来就会发生风险管理的创新，不管这个创新是基于对创新资产的风险数据研究，还是像现在的互联网金融中的非常多巨头们做的，我用多维度、多参数的海量数据重新评价一个人的风险或者信用状况，这些事情在每一个资产创新周期当中的中段都是必须要出现，且必须快速发展的。因为如果他们不能应对快速发展，那么就意味着在前面那件事情和中间那件事情中很有可能成为泡沫，或者很有可能成为我们看到的巨大的系统性风险。当然通常比较有意思的事情是在这个阶段当中，在这个阶段和这个阶段之间，2和3之间，大概你也会看到非常典型，每个国家，中国也一样，金融监管对这一类的资产创新就开始出现，原因是因为从国家体系来讲它也非常害怕在2发生了以后，3这个问题不可控，所以导致出现系统性的资产泡沫，或者系统性的资产问题。所以说你看到的金融监管，通常也是在2和3之间这个阶段出现。
就这三句话，而这三句话我绝对没有本事在我开始投金融的时候就意识到这个问题，到今天讲我也不能说这些事情都是经过一一验证且正确的。
第一件事情，它们诞生的初衷都是顺应和符合了一些经济结构变化的趋势和方向，因为这是金融的本质，所以我们称作金融服务实体经济，金融服务实体经济大概是金融最核心的唯一本质以及当年为什么会有金融这件事的原因。
第二件事情，大部分的金融创新周期是跟钱多钱少的周期相关的。
第三件事情是在金融周期的内部，通常它发生的顺序是有一点规律。
这些规律也很简单，说白了就是一个事物发展过程当中必经的一两个阶段，只不过因为金融是一个国家的系统，所以通常我们讲了监管大概会在这个事情和这个事情发生的时候，在中间出现，中国一样，美国也一样。在一年多以前，我们投了一个做汽车金融的公司，在当年P2P兴起非常快的时候，这个公司的创始人在行业里是非常著名的，他在P2P开始进入到我们监管阶段之后发现P2P这件事情可能发展得不是那么速度，所以他想找一个新事，于是凑巧找到了中国的汽车金融这件事。
中国的汽车金融是什么样的趋势呢？大概在十年以前，中国是全世界最大的汽车零部件生产商，而在两年多以前，中国变成了全球最大的新车消费市场。这是为什么呢？
因为中国的人口密度和城市结构，从两年前开始中国非常多的城市，尤其是从大城市开始进行限行，同时中国新车消费结构所做的贡献就是中国现在已成为了全球最大的新车消费市场。在中国的新车消费市场当中的消费人群的比例，从大概三四年以前的一二线城市占60%，到现在一二线城市大概反过来占40%。因为我讲了限购、限行、限号的问题，这句话意味着中国在变成新车消费市场过程当中，这个市场下沉了非常多，这是当时大概的经济状况，中国变成了最大的消费市场，且消费结构跟五年以前有所不同。
这名创始人原来做过金融，他从金融开始进到汽车新车的消费信贷市场，进去以后陆续发现了这样几件事情。我把所有的过程全都略过，他想办法做了汽车金融，就是消费信贷，后来发现在一二线城市做不动，往下接着做的时候发现原来的金融模式中，销售拿一张传单给老百姓卖新车这件事容易被人认为是骗子，后来自己思考去解决这个不是骗子的问题。后来他自己在中国三四线以下的城市做了自营新车的中小型综合销售链，大概就是在比较繁华的地方搞一两百平米的展厅，里面有几辆不同的车，老百姓一看真的有车，那么有车就去购买，就是借贷。我们在汽车金融里面不管叫直租还是回租，都是比较典型的购买形态。他做了两年之后发展很快，一个月大概四五千台新车，同时每个月增长也很高，自己也很赚钱。自己做了一年半的时间，他进入非常痛苦的阶段，他说我怎么会从金融公司变成了一个汽车流通公司？因为他发现他要花最多的力气不是设计金融产品，因为这个风控非常成熟，如果是回租的话有货品质押，车权在公司里头，因此坏账率极其低。
他花的最大精力要解决库存留转和跟主机厂商之间拿到车的足够多量这件事情上来，一年多以前他非常苦恼，怎么从金融做着变成了金融流通企业。他现在月均仍然涨得很快，一年五六万台车，在中国排得很靠前了。后来过了一年半这个结点，他终于想清楚了，想清楚了我们讲的第一句话，在这个周期里，你的经济周期，老百姓的需求决定了一线城市的老百姓是促成了中国成为全球最大的新车消费市场这句话，大概也就不可避免地为了这件事而服务。你既然为了这件事而服务，就不可避免具有汽车零售商的特色，变成了更像流通企业，而不像金融企业。
他有他的不同点，比如说中国因为汽车发展的过程，决定了中国比较典型都是叫单品牌4S店，单品牌4S店是中国的历史原因造成的，因为中国原来的车品牌太少，所以品牌很强势。但是单品牌4S店在如今中端车型已经极其多样化的情况下，每一个中端车品牌的4S店，在单品牌4S店的经营效率很痛苦，竞争太多，选择太多还难以下沉。因为我们国家的品牌，就这些合资厂商对4S店有明确的属性要求，就是大概面积也好，提供的功能也好，新兴的二、三线市场，就很难通过在本地市场拥有和建立4S店，尤其又是单品牌4S店来解决新增的增量需求。所以这两件事情的结果出现了这样一个现象，他体现的现象是从金融企业变成了汽车流通企业，只是拿金融赚到了其中较多的钱而已。
我讲他的原因，只是为了讲刚才我们的三句话还是正确的，就是原则上你所做的金融企业要获得大的发展，它只能是因为在经济结构变化的过程当中，适应且帮助了这个结构的变化。当然，我讲的这些规律，是我自己的思考，所以说不一定正确，只能希望给大家带来不同的角度考虑你今天在做和要做的金融创新。
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