劳合社旗下三家上市险企公司之一，业务上以职业责任险为特长的多元险种、美国收入占65%的全球公司，综合承包收益率达89%，正处于高频收购扩张期，约吗？
300年劳合社风光不再，近年来旗下会员单位纷纷被收购。为了为有意向的中资企业寻找潜在标的提供帮助，上篇文章中小编为大家盘点了以“颠覆传统”为标榜的Hiscox的情况。这一篇我们将视野转移到另一家同样以多样化、特殊险以及资本运作见长的劳合社旗下上市公司—Beazley。
截止周一（9月11日）收盘，Beazley(LON:BEZ)最新市值为24.36亿英镑，总在外流通股票5.23亿股，P/E 为14.64倍。2016年公司实现总保费收入约21.96亿美元，净保费收入18.54亿英镑，税前利润2.93亿美元，净利润2.51亿美元。公司总资产达70.09亿美元，净资产14.84亿美元，ROE18%。
Beazley5年股价走势，单位： GBX（0.01磅）来源：雅虎财经
特殊险为核心，并购支撑起多样化战略的保险后起之秀
Beazley成立于1986年，最早与Hiscox是同一家公司Beazley，Furlonge &Hiscox。1992年Hiscox被收购剥离出去。与劳合社300余年的历史比起来，Beazley无疑是保险业的小字辈公司，然而，仅仅在成立16年后，2002年Beazley成功IPO融资1.5亿英镑。目前，Beazley是劳合社旗下仅存的3家上市公司之一，其余两家为Hiscox和Lancashire Holdings。Beazley的旗下险种业务繁多，共计6大板块，分别为人寿和健康险、水险（包括船险、货运、能源、航空和卫星险）、政治险（包含政治和恐怖主义险）、财产险（包含商业地产、小型地产业务、珠宝商和家庭、工程险）、再保险以及特殊险。在各个细分险业务单元中，特殊险是Beazley的特点所在，也是其保费收入最大的一块业务，大概占总保费收入的一半。旗下的险种也很丰富，包含科技和商业服务、针对小企业的特殊险种、针对职业人士的特殊险、管理责任险、健康相关特殊险、绑架与赎金保险。据国际知名保险经纪公司资深人士介绍，Beazley在业界比较擅长的是职业责任险，例如针对会计师、律师、医生和工程师提供的职业相关保险；还有针对公司高管的管理责任险种。另外，作为劳合社起家的项目，其水险方面在业界也得到比较广泛的认可。不过，由于近两年国际航运业的不景气，其水险的保费收入已经从2011年的大约3亿美元，下降为目前的2.5亿左右的水平。
Beazley的特点可以用“多样化（Diversification）”这个词来概括。作为一家规模不大的保险公司，其通过在诸多领域的险种布局来加强自己的业务拓展。即便是在业务相对集中的特殊险领域，其险种仍然是很分散的。这种战略或许不容易形成规模和效率优势，但是优势在于风险的分散。比如在大灾频发的2011年，前篇介绍风控能力不弱的Hiscox还是没能保持盈利，而Beazley之所以能做到这一点，这和其相对分散的经营战略有很大关系。
而Beazley的多样化战略是通过一系列的资本运作达成的。自2002年IPO之后，Beazley从2006年开始，便开始了一系列频繁的资本操作。其并购和剥离的频率非常高，收购标的的经营险种也非常广泛。从某种意义上说，Beazley现有的业务很大程度上是通过收购建立起来的。
2006年，以2826万美元收购人寿和健康险公司Santam Corporate UK。2007年收购保险经纪公司Sapphire Blue，并在2011年将其出售给美国伊利诺伊州保险机构Ryan Specialty Group。2008年以3750万美元收购承保代理人Beazley Underwriting Services。2009年收购商业和职业险公司First State Management Group。2011年，收购针对公司保险的Australian Income Protection。2012年，以158万美元收购交易信用保险商EquinoxGlobal，并在2017年将其出售给英国保险公司Nexus Underwriting Management。2016年，先后收购医疗事故保险公司Marketform Managing Agency和水险保险公司TheLeviathan Facility。2017年，收购涵盖多项特殊险的保险公司Creechurch Underwriters。
除了险种的扩充以外，Beazley还在地域上不断的延伸。从最初英国的业务开始，目前其业务已经拓展到欧洲、美洲和亚洲国家。而且，美国已经成为其主要保费收入地。2016年，其保费收入的65%来自于美国，欧洲仅为14%，其他地区为21%。从这个意义上讲，Beazley已经成为一家名副其实的全球保险公司。
承保风控能力突出，投资能力平淡
虽然分散可以达到降低风险的目的，但是，在每个险种上的竞争力却要靠风控的硬实力说话。即便能够做到分散，如果在风控方面不能拥有相当的专业素养的话，公司的竞争力还是无从谈起。
Beazley在风控能力方面，表现还是比较突出的。从2016年年报来看，6个业务单元中有5个的Combined Ratio（CR，综合成本率）在100%以下，仅有寿险和健康险的CR在104%，由于寿险和健康险的保费收入在6大业务中排在较后的位置，这部分CR带来的影响有限，2016年其整体CR为89%。2015年的情况与2016年大致相当，整体来说，这一数据反映出Beazley较为突出的风控能力。
来源：Beazley2016年报，收入单位为百万美元
即便是在2011这样一个灾害频发，对保险特别不利的年份，Beazley在当年仍然保持了盈利，有6580万美元的净利润（虽然这一数值仅为2010和2012年净利润的不到1/3），应该说风控能力和其分散的险种布局共同作用，才使公司经受了这次波及全行业的严峻考验。
从投资能力上讲，Beazley与劳合社旗下的其他公司基本上处于同一水平，2016年投资收益率2%，比起劳合社同期2.2%的投资回报率并不突出。其偏保守的投资策略从很大程度上决定了这一点。
总体竞争力上，2016年，其ROE达到18%，最近5年都维持在20%的水平。近两年被收购的原劳合社旗下的两家上市公司中，MS Amlin Plc2016年利润为负，2015 财年的ROE为11.3%；Brit Plc 2016年ROE为13.7%。相比之下，Beazley的竞争力还是稍胜一筹。
Beazley与中国会结缘吗？
Beazley的情况与上篇介绍过的Hiscox有很大的类似之处，从保险业的核心指标来看，总体上都算是好公司。虽然投资能力不是很出众，但在承保方面的竞争力还是非常明显的。然而，Beazley却不是一匹“驯服的良驹”，这家创立时间不长的公司似乎有着自己的野心和对未来的战略规划。
对于这样一家在资本市场上有经验丰富，在扩充业务方面有自己的战略布局的公司，恐怕很难接受被收购的命运，除非价格非常合适或者恶意收购的情况。
另外，从险种上说，Beazley真正的优势项目还是在其多种多样的特殊险。而这对于中国买家来说可能是“鸡肋”。一方面，中国内地保险市场在这方面的开发不多，市场有限，国外先进的经验很难被引入内地带来协同效应；另一方面，在国外来说，这些险种的扩张因其合约非标化明显，也很难通过资本投入在短时期内实现迅速增长。从这个意义上讲，收购Beazley缺乏最基本的商业逻辑。
然而，万事无绝对。随着中国全球化地位的提升，Beazley提供的许多险种虽然现在在中国并不流行，但将来却有广阔的市场。对于那些有志于在这一蓝海市场提前发力的保险公司，Beazley绝对是理想的选择。而中国这一广大的市场，对Beazley来说也是一大空白，抛开并购不谈，与内地公司可能会存在更多的合作可能和机会。
Beazley承保利润背后的风控能力是支撑其利润和发展的关键，而这或许是中国保险企业，特别是那些有志于进入特殊险这一细分的企业，最稀缺最宝贵的资产。
