作者：李琳、张国庆
核 心 观 点
销售面积虽同比下滑超三成，但销售均价大幅攀升，带动签约销售额、利润总额、净利润等规模类指标显著提升；
管理费用飙升，带动三项费用率大幅上扬；
经营性现金流不容乐观，融资发力带动整体净现金流表现良好。
正 文
2017年8月18日，华夏幸福基业发布2017年中报。睿信咨询利用多年跟踪研究形成的“中国房地产行业核心经营指标数据库”基础上，以经营数据、财务数据等为核心，以蓝筹地产评选指标体系为蓝本，围绕规模类、绩优类、持续类等指标，对其经营能力进行分析，以期全面呈现行业领先企业半年度经营情况，为读者的研究决策提供扎实的数据支持。
1.规模类指标
规模类指标增长迅猛，销售面积显著下降
华夏幸福基业签约销售额较上年同期增长19.14%，营业收入也实现了26.44%的同比增长，公司总资产比2016年度末增加29.87%，净资产增加46.23%。
（1）签约销售额稳定增长，签约销售面积同比下滑
华夏幸福基业2013-2017年上半年签约销售额呈上升趋势，2016年达到1203亿元；签约销售额增长率继2013年高达77.07%后，2014年出现明显下滑，之后开始逐年升至66.30%。2017年上半年签约销售额696.2亿元，已完成全年计划签约销售额的48.01%，较上年同期增长19.14%。
数据来源：睿信地产咨询研究院
近年，华夏幸福基业签约销售面积大幅增长，但在2017年上半年出现了大幅下降。2014年增长率高达91.53%，之后虽有回落，但仍高于2013年的增速。2017年上半年已实现签约销售面积382.02万㎡，较去年同期543.73万㎡签约销售面积下降超过三成，降幅显著。
数据来源：睿信地产咨询研究院
华夏幸福基业2013-2016年营业收入呈增长趋势，2013年增幅高达74.38%，次年增速跌至27.66%，随后稳定在41%左右。2017年上半年营业收入达222.59亿元，已实现同比增长26.44%。
数据来源：睿信地产咨询研究院
（2）资产规模保持平稳较快增长，净资产增幅超过总资产
总资产和净资产均保持了较快增速。总资产年均增速50%左右，2017年上半年，公司总资产达到3245亿元，比2016年度末增加了29.87%。
数据来源：睿信地产咨询研究院
净资产增速浮动较大，2013和2015年增幅均超过100%，但其间2014年的增幅仅为24.57%，其后2016年的增幅也降至48.39%，2017年上半年净资产已经实现了比2016年度末增长46.23%。
数据来源：睿信地产咨询研究院
2.绩优类指标
销售均价带动业绩增长，利润指标增幅显著
华夏幸福基业2017年上半年销售均价比2016年度末增长44.27%，销售毛利率与净利率增幅分别达到57.52%和24.3%，2017年上半年企业利润总额比去年同期增加40.50%，净利润增加40.29%，预计今年整体盈利情况将显著优于前期。
（1）区位优势利好销售，均价实现大幅上涨
销售均价经历了2014和2015两年的下跌，2016年回升至2013年的水平并持续攀升，2017年上半年达到18224元/㎡，为近五年高值，与2014年8825元/㎡相比已实现翻番。
数据来源：睿信地产咨询研究院
（2）利润规模大幅增长，年度整体表现可期
2013-2016年企业利润总额和净利率均呈上升趋势，但增速在不断放缓，2016年利润总额增长率已低于30%，但2017年上半年企业利润较高，比去年同期增加40.50%；2016年净利润增幅降至23.68%，2017年上半年净利润比去年同期增长40.29%，预计今年整体盈利情况将显著优于前期。
数据来源：睿信地产咨询研究院
数据来源：睿信地产咨询研究院
（3）盈利能力增强，毛利率与净利率大幅增长
2013-2016年华夏幸福基业的销售毛利率与销售净利率均较为平稳，毛利率维持在34%左右，净利率保持在12.8%左右，2017年上半年，受销售均价大幅提升影响，毛利率与净利率均有大幅增长，分别达到57.52%和24.30%。
数据来源：睿信地产咨询研究院
（4）管理费用飙升，带动三项费用率大幅上扬
2013-2017年上半年，华夏幸福基业的三项费用率逐年递增。其中，管理费用率最高，并保持逐年递增，2017年上半年已达13.11%；营销费用率次之，近年平均值为3.5%，并呈现逐年递减；财务费用率最低，但波动较大，2013-2015年逐年递减至0.01%后，2016年骤升至2.09%，2017年上半年回落至0.99%。
数据来源：睿信地产咨询研究院
（5）资产负债率小幅下调，财务风险有所控制
2013-2017年上半年，华夏幸福基业的资产负债率保持平稳，各期平均值为84.75%。2017年上半年资产负债率小幅下调至82.86%，财务风险有所控制。
数据来源：睿信地产咨询研究院
3.持续类
土地储备面积小幅下滑，融资发力带动整体净现金流
华夏幸福基业土地储备面积在2013年实现高达254%的增长后，连续两年呈现负增长，2016年增速回升到68.87%，2017年上半年较上年度末有17.66%下降，但鉴于房地产企业偏好在下半年进行土地拓展，本年度总体土地储备情况尚待观察。
数据来源：睿信地产咨询研究院
华夏幸福基业2017年上半年经营性现金流不容乐观，但融资发力改善了整体净现金流情况。企业2013年至今均保持现金净流入，其中经营活动现金流量净额在2015年由负转正，次年保持平稳，2017年上半年转为流出；投资活动表现为净流出，且规模逐年增大，2016年达到250亿元，2017年上半年也已高达200亿元；企业融资活动产生的现金流量逐年增大，且增幅也在扩大，2017年上半年已比上年度末增长50%。
数据来源：睿信地产咨询研究院
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