界面新闻记者 | 田鹤琪
进入四季度后，国际金价出现明显回调，从年初约5500美元/盎司的高点，已回落至目前的3900美元/盎司附近。
针对金价回调原因，11月3日，世界黄金协会亚太区（除印度）研究负责人兼中国区行业拓展副总监贾舒畅在接受界面新闻采访时分析指出，今年年初，金价快速上涨，在十几到二十个交易日内涨超20%，“这是非常不正常的上涨。”
其认为，金价大幅上涨后，一方面存在获利回吐的需求，另一方面美伊冲突引发通胀预期，进而形成加息预期；同时迎来美联储换届，主席换成了市场认为更鹰派的沃什。以此为导火索，投资者的仓位发生了显著变化，主要是衍生品方面的调整，黄金ETF也出现流出。
“这一方面源于加息预期流转导致的配置变动，另一方面是获利了结引发的卖出，还有一部分是下跌之后导致的恐慌性抛售。这些因素使金价从年初最高5500美元/盎司不断下滑。”他说。
截至11月3日，现货黄金价格跌1.01%，报3906.71美元/盎司。
贾舒畅认为，后续黄金价格仍将受到几方面因素影响：一是地缘政治风险带来的正向支撑；二是地缘风险引发通胀预期变化后，进而导致的美联储加息次数或加息快慢预期的变化，由此带来的投资者仓位变动。
当天，世界黄金协会发布了2026年三季度《全球黄金需求趋势》报告（下称报告）。世界黄金协会认为，投资需求将是推动2026年黄金总需求增长的主要动力。
该协会同时将全年投资需求同比增量的预测值，从此前的400吨下调至200吨。其认为，尽管黄金ETF需求超出预期，但金条金币投资需求在下半年明显放缓。
报告指出，四季度投资需求前景取决于多项关键变量，包括利率、债券收益率与通胀预期，金融市场压力，地缘局势，以及美国中期选举。
其中，美国中期选举造成额外不确定性。世界黄金协会认为，若民主党如市场预期取得更多国会控制权，或利好黄金；但后续政策落地效果以及市场反应仍存变数。
地缘政治风险同样是影响四季度黄金价格的重要因素。当前，美伊局势仍不明朗。
针对地缘风险对四季度黄金价格扰动的影响，舒畅在接受界面新闻采访时指出，地缘政治风险的爆发往往具有一定的集聚性特征。从过去的数据分析看，只要地缘风险出现一次冲高，那这段时期内金价会维持在较高的水平。
“从归因模型看，地缘风险对黄金的需求、黄金的价格是正相关的。也就是说，避险溢价、地缘风险溢价仍然存在，但溢价能否兑现，关键要看它引发的通胀程度。”他举例说，“比如专门打击石油产油国，那可能对油价有较大影响，进而影响通胀预期、美联储加息；如果又正好处在加息周期里，市场可能预期需要更多次加息才能压低通胀。”
世界黄金协会资深市场分析师Louise Street也认为，展望年底前的黄金市场，利多与利空因素大致均衡。尽管利率上升和通胀预期分化可能对金价构成压力，但地缘政治风险与金融市场压力交织，或将促使市场参与者转向黄金，寻求稳定性。
今年三季度，黄金ETF和央行购金均表现强劲。
报告显示，该季度全球实物黄金ETF强劲反弹，完全扭转了二季度的流出态势，总持仓在季度内增加211吨，升至创纪录的4256吨。流入额约310亿美元，创下历史新高，资产管理总规模环比增长9%。反弹态势随季度推进不断增强。
黄金ETF指黄金交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund），是一种以黄金为基础资产、追踪现货黄金价格波动实现投资增值的金融衍生产品。
世界黄金协会指出，即便三季度债券收益率大幅上行、美元走强，且地缘政治风险指数有所回落，黄金ETF依然迎来大规模资金流入。
这表明，市场对财政可持续性的担忧以及更广泛的不确定性，在一定程度上抵消了持有黄金机会成本上升所带来的不利影响。
三季度，各央行及其他官方机构黄金储备净增321吨，同比增长42%，创2024年四季度以来单季新高；储备多元化与风险管理仍是央行购金的核心驱动因素。今年年初至今，各央行累计购金675吨，较去年同期增长6%。
国内方面，中国人民银行三季度宣布了63吨的黄金增持，为2022年三季度以来的最高。央行已连续八个季度实现黄金净增持，截至9月末，中国官方黄金储备增至2410吨，占外汇储备总额的8.5%。
年初至今，中国官方黄金储备累计增加103吨，是2026年全球购金最为活跃的央行之一。
“与以往储备增持周期不同，近期金价波动几乎未改变官方部门的购金节奏。过去八个季度，中国累计增持黄金145吨。”世界黄金协会指出，金价下行阶段反而形成较好的入市契机，并未抑制购金行为。
这凸显中国外汇储备多元化配置具备长期战略属性。官方持续购金也向国内投资者释放重要信号，不少投资者在制定黄金投资决策时，都会密切关注央行购金动态。
报告显示，三季度全球黄金总需求为1369吨，同比下降1%。该季度黄金均价为4262美元/盎司，按金额计算的黄金需求总值同比增长22%，达1880亿美元。
除投资需求外，全球科技用金需求同比增长3%至85吨，创2021年四季度以来的单季最高水平。其中，受人工智能相关制造业拉动，电子行业用金需求增长5%，达72吨。
国内市场方面，三季度，中国市场黄金需求（含金饰、金条金币、黄金ETF及工业用金）总量共计192吨，同比增长12%，环比增长23%。
其中，国内黄金当季ETF净流入27吨，扭转了二季度净流出22吨的局面；金条金币投资需求保持健康，同比增长7%至79吨。
同期，金饰消费量季节性环比回升30%至66吨，该板块总价值达到608亿元，高于过去十年552亿元的平均水平。
