以PGC图片内容为主业的视觉中国，近年从跨境并购图片库Corbis、Getty Images，到参与主题公园建设、影视项目、与辽宁省产业（创业）投资引导基金合作投资自媒体，产业延伸的思路越来越开阔。
视觉中国：参与政府产业引导基金，延伸“视觉+”产业
视觉中国原本是一家以PGC（Professional Generated Content，专业生产内容）图片为主营业务的公司，近年围绕“视觉”以并购、投资孵化的方式先后获得Corbis、Getty Images、500PX图片库；构建国内最大的视觉内容（图片/视频/音乐）互联网版权交易平台vcg.com；建立设计师社区shijue.me和摄影师社区500px.me，形成“社区+内容+交易”的商业模式。
图：视觉中国官网
除此以外，中标“国家智慧旅游公共服务平台”项目；并购营销公司上海卓越、字帖书籍商湖北司马彦、游乐供应商艾特凡斯，参与华盖映月影视基金，在主业之外，越来越有开放性。
2016年12月，视觉中国发布公告，投资“辽宁新兴文化创业投资基金合伙企业（有限合伙）”，规模为1.9亿元。
4个有限合伙人分别是：辽宁省产业（创业）投资引导基金管理中心、辽宁华盖安泰企业管理中心（有限合伙）、辽宁北国传媒网络科技股份有限公司、沈阳金融中心控股有限责任公司。
其中，辽宁省产业（创业）投资引导基金管理中心是受辽宁省人民政府委托管理辽宁省产业（创业）投资引导基金参股产业创业投资基金的受托机构。
图：辽宁新兴文化创业投资基金合伙企业（有限合伙）结构
图：辽宁新兴文化创业投资基金合伙企业（有限合伙）出资情况
这个政府产业引导基金将主要投资于视觉内容上下游及相关文化产业细分领域的成长型企业。根据公告，截止2017年4月20日，该基金已执行投资的项目共3个，其中2个为自媒体项目，1个为企业服务项目。
产业拓展：聚焦抑或开放？
回顾视觉中国的并购和投资孵化历程，其发展战略比较聚焦，同时也不乏开放性。版图不断扩张，业绩也稳步增长。
（1）扩张图片素材库：2015年7月，以800万美元认购500px公司B轮优先股定向增资扩股计划，同时获得500px图片素材库大中华区域独家代理销售权；
2016年1月，8083万美元承债式收购联景国际，旗下核心资产为比尔·盖茨于1989年创建，目前为全球第二大高端视觉内容版权服务供应商Corbis所持有并管理的相关的图片素材知识产权、域名、商标等行业稀缺资产，包含Bettmann和Sygma两大全球知名自有版权图片库，拥有近5000万张原版图片、底片、印刷物等档案，记录了19世纪至20世纪全球重大历史事件；
2016年7月，视觉中国以4800万美元通过全资子公司Visual China Group Holding Limited（“VCG香港”）参与认购全球第一大高端视觉内容版权服务供应商Getty Images International （“Getty 国际”）旗下“Getty香港”的增资扩股。
图：“VCG香港”参与认购全球第一大高端视觉内容版权服务供应商Getty Images International （“Getty 国际”）旗下“Getty香港”的增资扩股
（2）构建视觉社交社区、交易平台：2015年5月，公司发行股份募集资金总额5.8亿元，资金将用于整合、收购、创建视觉社交社区群，建立自己C端的流量入口等。目前公司旗下的shijue.me 社区已经聚集了上百万的设计师，对接企业设计的创意众包。
图：社区交易平台
（3）建设旅游服务平台：2014年12月，公司中标国家智慧旅游公共服务平台项目。项目拟投资金额不低于3亿元，公司在约定的期限内（首期20年）负责设计，建设及运营相关公共服务职能，并拥有对建设成果的所有权。项目采用全媒体交互技术，实现31省12301集中受理咨询与投诉，并以12301电话、微信公众号，微信城市服务、支付宝城市服务、微博、官方网站等8个渠道为游客提供7*24小时的中英文旅游服务。
（4）特种游乐、主题乐园：2015年9月，以1100万元收购艾特凡斯33.5%股权，交易完成后艾特凡斯将成为视觉中国的全资子公司。艾特凡斯是国内一流的智能游乐项目和特种影视项目的集成商和供应商，目前已为合肥万达广场、横店影视城提供相应项目服务；另与洛克互娱签订《战略合作协议》，就共同发展建设《洛克王国》等大型室内外主题乐园及城市综合体的互动项目达成战略合作协议。
（5）影视：以自有现金投资1350万元参与北京华盖映月影视文化投资管理有限公司的定向增资扩股计划，持股比例为30%。同时，出资人民币自有现金1800万元追加投资北京华盖映月影视文化投资合伙企业（有限合伙）。该基金主要从事文化产业各细分领域的中早期股权投资和影视文化项目投资，截至2016年12月31日，映月基金已基本完成基金投资期的投资工作，已过投委会并执行出资的项目包括影视类项目及股权类项目近20个，将通过后轮融资、新三板挂牌、并购等多种方式，实现资金的完整退出。
（6）其他：2015年11月，子公司汉华易美收购上海卓越51%股权，上海卓越主要从事整合营销；2015年9月，子公司汉华易美收购湖北司马彦49%股权，湖北司马彦主要从事字帖书籍的编写、策划、制作和发行业务，经过30年的不断积累和沉淀，已编写出版钢笔字帖、毛笔字帖、多体汉语字帖、多笔体英文字帖等近800种。
根据2017年4月29日的公告，上述多个并购项目在2016年的业绩都超过了承诺业绩。
图：收购标的的承诺业绩
上海卓越2016年的扣非净利润为2135.87万元，完成率为148.22%。
图：上海卓越2016年业绩完成情况
湖北司马彦2016年的扣非净利润为7516.45万元，完成率为150.33%。
图：湖北司马彦2016年业绩完成情况
视觉中国在2016年整体也实现营业收入73,549.70万元，比上年同期增长35.47%，实现归属于上市公司股东的净利润21,465.92万元，比上年同期增长36.24%。
图：视觉中国2016年营收情况
点评：做成长抑或做套利？
很粗略地分类，除了卖壳和转型，企业并购最重要的目的就是，成长或者套利。
由于A股平台的稀缺性和曾经的高估值，套利空间较大，这一优势被企业与投资者普遍利用，套利性并购与投资广泛存在。成长则是比较复杂的问题，不同于套利的短平快，典型特点往往是，培育时间周期长、未来难以预测和路径依赖弱。
但是，套利赖以生存并且具有优势的环境，主要是证券化率低的历史时期。但即使是在证券化率低的时期，IPO开开停停，套利退出经常遇困。目前，随着IPO快速稳定发行、新三板分层等改革，证券化率逐渐提高，套利空间的逐渐减少并终将消失。
相比之下，成长虽然困难，但是回报率更高。
但什么才是好的并购/孵化？
成长型的并购/孵化，主要是为了提高企业的竞争力，最常见的方式是通过规模购买甚至购买竞争对手来降低成本。
但置身于万物互联的真实商业环境与变革中，这种方式又常容易变得刻舟求剑与固步自封。
例如快递/物流行业，快递公司在拼命获得站点和运输工具的规模优势之后，向上游电商、数据运营的转型举步维艰；又例如，民营连锁体检行业，美年健康、慈铭体检、爱康国宾原本三足鼎立，美年健康抓住唯一的、也是最佳的时机在2015年借壳上市，享受高估值，并购慈铭体检，成为民营体检行业的龙头之后，立刻转型将体检数据作为健康管理的入口，筹备在未来的基因检测、医疗数据、移动医疗、健康保险等领域继续扩张。
因此，产业与企业竞争的胜负手，并不仅仅是产品优劣，企业家本人是否视野开阔，是否善于整合各种资源，是否对资本运作持开放态度，以及，是否有整合和延伸整个产业的雄心壮志，很可能会决定了产业龙头的最终归属，也决定了企业能否实现从百亿市值到千亿市值的飞跃。
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