界面新闻记者 赵阳戈
10月8日，新亚制程（002388.SZ）开市起停牌，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买上海启元气体发展有限公司（以下简称“启元气体”）的控股权，预计构成重大资产重组。
而就在停牌前两个多月，新亚制程的股价已悄然翻倍，近10天涨了47%，近3天累计涨幅超过20%，触发了交易异常波动。
9月23日，公司及时任董事长王伟华因未及时披露子公司重大债务、对外担保进展及重大诉讼纠纷，被浙江证监局出具警示函并记入诚信档案。股价大涨后停牌，与信披瑕疵在同一时间窗口内交织，其中的情节引人关注。
过去两年里，这家以电子制程服务起家的公司，先后切入锂电材料和胶粘剂赛道，试图从贸易商转型为新材料制造商。2026年上半年，新亚制程扣非净利润扭亏，经营性现金流大幅改善，经营正在往好的方向发展。那么此番收购启元气体，公司又作如何考量？
启元气体什么来头
公开信息显示，启元气体成立于2009年，注册资本3440.785万元。天眼查显示，由俞俊控制90%的上海启元半导体材料有限公司（以下简称“启元半导体”），是启元气体的第一大股东，持股比例接近29.7583%。
启元气体官网显示，公司经过二十多年低温精炼技术的积累，已具备电子气体生产、电子设备制造及大宗气体供气的完整供应能力。该公司生产的氪气、氙气、氖气、氦气、二氧化碳、液氧和激光气等产品能达到电子级规格，已正式向半导体及面板等终端提供高品质电子特气产品。
2025年7月，启元气体收到了美国Cymer（ASML子公司）的光刻气合格供应商认证证书。在此之前，它已于2024年4月获得日本GIGAPHOTON的认证。两份认证在手，意味着启元气体有机会进入全球半导体供应链的视野。
“目前的业务板块还是比较成熟的，因此公司才有精力投入到新的产业中”，界面新闻以投资者身份致电新亚制程，相关负责人表示，此次并购相当于产业上的延伸，与现有业务存在一定协同，但公司本身与标的方并无关联。具体协同细节，还需关注后续披露。
交易目前仍停留在意向阶段。
新业务贡献偏低
从电子信息产品贸易，到锂电材料，再到胶粘剂，新亚制程一直在转型的路上，2026年半年报，则给出了一组“喜忧参半”的数据。
喜的一面是：公司扣非净利润实现了扭亏。上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为219.47万元，上年同期为-892.95万元，同比增长124.58%；经营活动产生的现金流量净额为1.30亿元，上年同期为-3791.34万元，同比增长442.95%；现金及现金等价物净增加额达到5233.19万元，上年同期为-5812.35万元，同比增长190.04%。
其中，电解液及六氟磷酸锂业务受益于锂电行业景气度回升，上半年实现营业收入2.31亿元，同比增长117.20%，毛利率一举从上年同期的-7.39%提升至17.17%。
忧的一面是：公司归母净利润仍然亏损。上半年归属于上市公司股东的净利润为-1171.08万元，同比下降278.91%。亏损的主要来源是非经常性损益，其中公司对未付收购新亚中宁新材料剩余股权对价款计提了资金利息，同时对投资者诉讼案件计提了预计损失，两项合计对非经常性损益的影响超过2000万元。
这就意味着，新亚制程的主营业务正在修复，但历史遗留问题仍在持续消耗利润。
如今公司在手货币资金1.6亿元，短期借款有6.65亿元，应付票据及应付账款有4.04亿元，存货和应收各自沉淀了3.74亿元和14.4亿元的资金，资产负债率较上年末有所攀升。如今计划再次启动收购，支付现金部分占比几何，后续支持的长期投入资金需要多少，这些都有待公司管理层的精算。
与此同时，公司的信披短板暴露在公众视野。浙江证监局对新亚制程及时任董事长王伟华此前行为出具警示函，公司表示，行政监管措施不会对正常经营产生重大影响，但信披违规记录本身亦会影响到机构投资者的参与意愿。
此番接连上涨之后，新亚制程才发布消息，信披是否及时？上述公司负责人对界面新闻表示，实际上在节前最后一天公司就已经递交了相关公告，只是流程需要时间，直到10月7日晚才挂网。
新亚制程在异常波动公告中主动披露，胶粘剂业务在新兴领域的真实体量：2025年在新能源充电桩领域实现营收330万元，储能系统59.9万元，AI服务器电源40.66万元，无人机40.89万元，光伏逆变器21.14万元，常规SiC芯片（IGBT功率模块）领域仅为0.32万元。这些数字加起来不到500万元，占公司总营收的比例微乎其微。公司在公告中明确提示：“化工材料-胶粘剂制造业务在上述领域实现的营业收入对于公司业绩的贡献均十分有限。”
控股股东高比例质押与旧诉讼
截至10月7日，控股股东保信央地及其一致行动人合计质押公司股份5560万股，占其所持公司股份总数的99.24%。新亚制程在半年报中描述，保信央地及其一致行动人的质押行为主要是因为“关联方资金需求”，质押的股份不存在平仓风险。
但接近“满仓质押”的状态也意味着，在应对股价下跌时，缓冲空间是相对有限的。对此，新亚制程在半年报中也提到，若后续出现平仓风险，控股股东方将采取包括但不限于补充质押、提前清偿借款、提前解除质押等措施应对。目前，新亚制程的控股股东及一致行动人合计持股比例仅为11%左右，叠加高质押，控制权的稳固程度值得持续跟踪。
其次，根据10月12日晚间最新披露，新亚制程及全资子公司新亚中宁因六氟磷酸锂产能缩水，就股权转让纠纷起诉宁波甬湶，诉请确认此前《股权转让协议》《补充协议》不成立，撤销2023年12月26日《结算协议》，返还约4.59亿元对价款及利息。涉案金额暂合计为人民币6.21亿元，上海市第二中级人民法院已立案受理。
此外，新亚中宁因委托贷款合同纠纷被诉，涉案金额约1.53亿元，尚欠借款本金1.38亿元。经法院调解，还款日已延长至2028年6月11日，目前按月付息，未触发新的违约。
上述问题无疑将持续占用管理层精力并消耗财务资源，无论本次收购是否成功，仍需要公司用时间来逐一化解。
