文｜华夏能源网
国资接盘后，杉杉股份（SH：600884）似乎又恢复了生机。
华夏能源网获悉，9月22日晚间，杉杉股份发布对外投资公告，拟由下属子公司内蒙古杉杉科技有限公司投资建设年产15万吨锂离子电池负极材料一体化基地项目，项目总投资约51.06亿元，其中固定资产投资约43.18亿元。
这是安徽国资入主后，杉杉股份抛出的首笔重大产业投资。
受此影响，9月23日杉杉股份股价大幅高开，盘中涨幅一度超过6%，成交额显著放大至9.38亿元，换手率4.32%。截至9月24日收盘，杉杉股份报11.54元/股，总市值259亿元。
杉杉股份成立于1992年，创始人是著名企业家郑永刚。公司以服装业务起家，1999年转型进入锂电池材料领域，此后成为全球负极材料龙头。
但在2023年，郑永刚突发心脏病离世。随后三年，围绕杉杉股份的控制权，爆发了数轮争夺。先是长子郑驹与郑永刚遗孀周婷之间的公司控制权大战；后又有各路资本围绕杉杉重组展开争夺，“民营船王”任元林、辽宁首富方威、中国宝安（SZ：000009）、湖南盐业集团、锂矿龙头天齐锂业（SZ：002466）、锂电负极材料龙头贝特瑞（BJ：920185）等均参与其中。
最终，由安徽国资委实控的水泥巨头海螺集团胜出。海螺集团通过旗下皖维集团出资超过70亿元，取得了杉杉股份的控制权。今年7月20日，杉杉股份新一届董事会顺利改组完成，实控人正式变更为安徽国资委。
距离易主仅仅过去两个月，杉杉股份就开始了大手笔扩产，是否意味着公司在经历了创始人离世、控制权纠纷、业绩亏损的三年阵痛后，已经满血复活？
超51亿扩产的战略深意
华夏能源网注意到，此次看似常规的产能扩张，实则暗含公司多重战略考量。
首先是补齐公司石墨化产能缺口。
在锂电材料领域，杉杉股份目前在包头的青山与九原有两大工厂，分别负责负极材料的成品加工和石墨化加工。其中，青山工厂成品产能6万吨/年，九原工厂产能只有3万吨/年。
负极材料生产流程中，石墨化往往是决定性能的关键工序。但是，青山工厂的成品产能却远大于九原工厂的石墨化产能。这意味着青山工厂不得不严重依赖于委外加工，费用高昂。
此次新建项目，有一部分正是冲着这个缺口去的。公告显示，新项目规划15万吨负极材料一体化产能，同时专门配套5万吨石墨化产能。建成后，公司石墨化总产能将从3万吨/年提升至8万吨/年，与青山工厂的成品产能更加匹配，大幅减少委外加工费用，完善北方地区一体化布局。
其次，负极材料市场当前正供不应求，杉杉股份需要快速行动起来吃下这波“红利”。
杉杉股份在公告中明确表示，随着全球新能源汽车与储能需求快速增长，公司负极材料产能缺口持续扩大，需通过新建一体化基地保障客户订单交付。
实际上，去年至今，杉杉股份的锂电材料业务盈利确实已大幅提升。2025年公司负极材料销量同比增长26.76%，净利润同比增长29.8%，人造石墨负极材料市场份额蝉联全球第一；2026年上半年，公司负极材料销量同比增长54.92%，人造石墨市场占有率稳定在21%的全球高位。
客户方面，杉杉股份的负极材料业务深度绑定了宁德时代（SZ：300750）、比亚迪（SZ：002594）、LGES、ATL、Ultium Cells等全球头部电池企业。同时，2026年6月公司在回复监管问询函时称，公司新增客户X为负极板块主要客户，销售金额为15.19亿元。
所以，在客户不愁、订单饱满的背景下，杉杉股份不扩产就意味着要把客户拱手让人。
杉杉股份真的活过来了吗？
从大手笔投资和业绩反转来看，杉杉股份的确在经历一场触底大反弹。
2026年上半年，公司实现营收121.3亿元，同比增长23.04%；归母净利润8.22亿元，同比增长296.73%。要知道，就在2024年，杉杉股份还深陷归母净利润亏损3.67亿元的低谷。从亏损到净利润暴增近三倍，业绩反转的力度不可谓不大。
然而，杉杉股份的风险还没有全部出清，公司要想真正走出危机，至少还有几道坎要过。
首先是高额有息负债的利息重压。截至2026年上半年，杉杉股份有息负债高达171.43亿元，而期末货币资金为38.15亿元，现金及现金等价物27.05亿元，利息费用达3.11亿元。高额的债务，叠加这51亿元的投资，建设期内资本开支压力不容小觑，公司在公告中也坦承“或存在资金筹措不及时的风险”。
其次是19亿诉讼悬而未决。就在国资入主后不久的8月6日，杉杉股份公告下属子公司上海锂电、云南杉杉被云南国资列为被告，涉案索赔金额19.54亿元，开庭时间定于2026年10月9日。这笔官司目前的走向仍存在不确定性，一旦败诉，对公司的现金流和声誉又都将构成冲击。
同时，除杉杉股份外，近一个月内科达制造（SH：600499）、中科电气（SZ：300035）在负极材料项目上也分别投资了45亿元、18亿元的大额资金。在这样的扩产竞赛下，项目回报周期或将被拉长。
公告显示，杉杉股份的新项目从开工到竣工需要17个月，达产再到产能爬坡还需要更长时间。在此期间，如果行业供需格局发生变化，新建产能的投资回报周期可能被显著拉长。杉杉股份在公告中也特别提示了投资者：“项目建设、投产及产能爬坡需一定时间，其间可能发生下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格下行、原材料价格持续上涨等情况”。
从家族内耗到国资接盘，从业绩亏损到净利润暴增近三倍，杉杉股份在过去3年间经历了剧烈的命运翻转。而接下来，171亿元有息负债的利息重压、19亿元诉讼悬而未决、负极材料行业百亿级扩产竞赛，如何应对这些挑战，都将决定其能否“真正活过来”。
