上周，债市在资金面边际收敛与海外通胀预期升温中震荡走弱。10年期国债收益率上行0.95BP至1.6899%，30年期上行1.25BP至2.146%，5年期上行2.12BP至1.4226%，而1年期逆市下行0.45BP至1.2292%，短端表现优于长端。上周DR001、DR007分别升至1.4206%、1.4232%，央行7天逆回购全周净回笼15亿元。关键变量是税期安排——央行公告将于9月14日至17日每日开展不超过6000亿元隔夜逆回购操作。业内认为此举有助于缓解税期走款带来的流动性趋紧，并判断隔夜逆回购有望逐步替代7天逆回购成为央行短期流动性调节的核心工具。
据Wind统计，近1周信用债指数ETF、利率债指数ETF等债券ETF合计净流入232亿元。中信证券理财跟踪显示，理财本周边际减配同业存单，重点增持短久期利率债，流动性管理诉求仍偏强。相关ETF方面，国债政金债ETF招商（511580）连续2日获资金净流入1.32亿元。根据基金中报，该ETF债券权重配置中国债占比99.92%，无信用下沉，组合久期在2年左右，相对波动较小。截至9月11日，该ETF今年以来年化回报1.6%，同期全市场货币ETF平均7日年化收益率已跌破1%。该ETF标准券折算率104%，持有1份ETF可质押融入约104元资金，2026年7月正式纳入融资融券标的ETF名单。
分析指出，税期走款叠加股票端波动，资金加速涌入债券ETF避险。短端利率债在资金面边际收敛中表现优于长端，票息价值持续凸显。货币ETF收益率跌破1%后，短端利率债相对优势进一步强化。国债政金债ETF招商（511580）无信用下沉、组合久期约2年、波动较小，适配资金流动性管理诉求。可质押+已纳入两融标的，流动性管理功能持续强化。
据了解，国债政金债ETF招商（511580）跟踪中证国债及政策性金融债0-3年指数，底层持仓以国债和政策性金融债为主，修正久期不到2年，管理费率仅0.15%/年。
