文｜酒讯 半颗
编辑｜方圆 王月桃
一增、一降、一亏，古越龙山、会稽山、金枫酒业三家上市黄酒公司的半年报，交出了三种截然不同的答卷。翻开黄酒财报，其中最大的看点，是坐了多年头把交椅的古越龙山，营收被会稽山反超——“黄酒一哥”的位置，暂时易主。
但无论王冠归属于谁，黄酒江湖的纷争远未结束。存量博弈的现实摆在眼前，古越龙山、会稽山、金枫酒业不约而同押上了同样的筹码：向上做高端，向外寻创新。高端化能不能真正撑起结构升级，新品能不能换来复购而非一时热闹，将会是黄酒企业的焦点战事。
01 三家分化
8月21日至28日间，古越龙山、会稽山、金枫酒业三家A股黄酒上市公司相继披露2026年半年报。据酒讯梳理统计，上半年黄酒三巨头合计实现营业收入约18.29亿元，较去年同期约下降5.1%。黄酒行业整体规模仍在收缩。
图片来源：酒讯制图
具体到企业，则是持续分化的业绩。单从上半年的成绩来看，会稽山的数据最为亮眼，已超过古越龙山，成为新晋“黄酒一哥”。财报显示，公司上半年实现营业收入8.53亿元，同比增长4.43%；归母净利润1.29亿元，同比增长37.04%；扣非净利润1.04亿元，同比增长16.77%，实现营收净利双增。
古越龙山则明显承压。上半年公司营收7.87亿元，同比下降11.89%；归母净利润9155.64万元，同比增长1.38%。不过，公司扣非净利润仅5268.6万元，同比大幅下降34.94%。
金枫酒业的处境更为艰难。2026上半年，公司实现营业总收入1.89亿元，同比下滑12.46%，营收规模已降至近20年来新低；归母净利润亏损576万元，这已经是公司同期连续第三年陷入亏损。
一增、一降、一亏，三家黄酒上市公司的分化已经相当明显。而分化之中，各家酒企都有各自难念的经。
以表现最好的会稽山为例，其净利润37.04%的高增速，很大程度上依赖于非经常性收益的加持。财报数据显示，公司上半年非经常性损益合计2433.33万元，约为去年同期454.37万元的5.4倍。无独有偶，古越龙山归母净利润同比增长1.38%的背后，扣非净利润同比大幅下降34.94%。
图片来源：会稽山2026上半年财报截图
除此之外，黄酒企业的现金流也在失血。古越龙山经营活动产生的现金流量净额为-3.10亿元，同比大幅下降106.85%；金枫酒业上半年经营性现金流净额为-0.91亿元，缺口较去年同期近乎翻倍……
三家企业的承压与分化，固然与各自经营策略相关，但也并未脱离行业大盘整体走势。根据中国酒业协会《中国酒业发展分析以及趋势研判》，2025年全国规上黄酒企业76家，销售收入和利润分别同比下降4.8%和4.9%，行业整体仍未走出低谷。
02 高端竞速
在增量有限的行业里，三家上市公司无一例外，都把目光投向了一样的方向——高端化与产品创新。
根据财报计算，2026年上半年，古越龙山中高档产品收入5.60亿元，约占总营收的71.2%；会稽山中高档产品收入5.95亿元，营收占比约69.8%；金枫酒业中高档产品收入1.42亿元，占比更是已超75%。换句话说，三家公司如今每卖出10元的产品，已有7元左右来自中高档产品。
图片来源：酒讯制图
对于这种高端化集体转向，酒类营销专家肖竹青的解读是，这是行业生存现实倒逼出的必然选择。他分析认为，黄酒的大众基础产品长期被锁死在10元至30元的低价格带，消费者心中黄酒近乎等同于料酒、廉价佐餐酒，低端产品毛利微薄，经销商也缺乏动力去做陈列、品鉴等推广动作；与此同时，江浙沪市场早已进入存量厮杀阶段，企业想要提升盈利，单纯拼销量已经很难奏效，向上做产品升级几乎是改善盈利模型最直接的路径。对黄酒企业而言，与其继续在低价市场拼销量，不如通过产品升级寻找新的利润空间。
不过，同样是高端化，三家企业在2026上半年也出现了分化。
会稽山的中高端产品延续了高速增长，同比增长14.17%，而普通黄酒收入则同比大幅下滑24.02%，一升一降之间，结构升级的趋势更清晰。
图片来源：会稽山2026上半年财报截图
古越龙山中高档酒销售收入同比下降9.92%，普通酒同比下降17.29%，虽然中高档产品同样在下滑，但降幅明显小于普通酒，抗风险能力相对更强；细看高端产品线，青花醉系列销售额同比增长35.17%，其中20年陈更是大增53.03%，说明高端标杆产品仍在逆势走强。
相比之下，金枫酒业的高端化推进则不算顺利，中高档黄酒销售收入同比下滑14.62%，高端产品并未能像另外两家那样，对整体业绩形成明显拉动。
成绩有高有低，但背后的努力却都不见少。
会稽山围绕兰亭系列持续加码，打造“兰亭雅宴”IP，深耕高端圈层客群，试图靠“场景+体验”的营销闭环，强化在高端市场的话语权；古越龙山则一边与知名餐厅联名开发高端陈年产品，触达高净值人群，一边围绕青花醉系列做文章；金枫酒业的重心放在了石库门的品牌焕新上，试图用产品迭代重新激活高端……
图片来源：古越龙山公众号
03 创新仍在
高端化之外，“新”之一字，也是黄酒企业寻找增量的重要路径。
这一点，在三家上市黄酒企业的半年报中都有明显体现。古越龙山提出“向上突围、向下破圈”，用科技和品质创新抬升品牌价值的同时，希望“让年轻人爱上黄酒”；会稽山强调“让传统更经典，让现代更时尚”，持续推动品牌年轻化；金枫酒业也把工艺改革、技术创新和新品研发列为重要方向。
行业层面的共识同样明确。今年5月，以“新场景·新供给·新消费”为主题的黄酒T8圆桌会议召开，“新”成为会上被反复提及的关键词。
图片来源：中国酒业协会公众号
这种“追新”的急迫感，推动着企业密集上新。今年1-6月，古越龙山一口气开发设计20款新品，有机绍兴酒、 鲜米酒等6种新品获中国酒业最高奖；会稽山则继续围绕爽酒体系做文章，推出爽酒香槟系列；金枫酒业一边焕新石库门系列，一边布局草本养生和“不急气泡黄酒”等新品。技术端也没有停下，古越龙山上半年研发费用同比增长87.15%，会稽山多个爽酒及低温酿造项目完成成果鉴定，金枫酒业也有新工艺项目投入运行。
市场的镜湖确实泛起了涟漪。比如，古越龙山“无高低”累计销量已超过450万瓶，会稽山爽酒系列两年内销售额突破亿元，这是黄酒企业们“追”出来的不俗成绩。
图片来源：古越龙山公众号
但在这背后，问题也渐渐浮出水面。从消费数据看，黄酒品类的复购难题也仍未解决。京东消费数据显示，黄酒品类复购率约为22%，明显低于精酿啤酒的45%；中国酒业协会相关报告显示，95后在黄酒消费人群中的占比已经达到23.3%，但消费频次依然偏低。
酒类营销专家肖竹青认为，黄酒创新产品难以跑出真正的大单品，并不仅仅是口味问题。固有消费认知、日常饮用场景和渠道体系都在形成制约。气泡、果味、低度产品可以依靠直播和社交平台带来尝鲜，但如果始终停留在线上打卡，无法进入聚餐、夜宵、轻社交等高频场景，就很难形成稳定复购；与此同时，传统渠道对新品的推广动力不足，也容易造成“线上热闹、线下缺位”。
对此，他进一步预测，未来谁能够把“尝鲜客”转化为“复购客”，搭建线上线下一体化渠道，打造适配当代生活方式的饮用场景，谁才有可能跑出真正的创新大单品。
