界面新闻实习记者 牛梦媛
界面新闻编辑 谢欣
8月13日晚，卓正医疗（02677.HK）披露2026年中期业绩，交出了上市以来首份半年成绩单，成绩亮眼。
相比净利润增速，更值得关注的是其经调整后的盈利表现。
由于去年同期基数比较低，经调整经营利润937.6%的增幅本身意义有限，但从绝对金额看，今年上半年的经调整净利润已经超过2025年全年的2565万元，经调整经营利润也已经达到去年全年4016万元的约97%。
相比账面净利润10.5%的增长，卓正医疗今年上半年更明显的变化出现在经营端，毛利率、经营利润率均明显提高。剔除优先股公允价值收益和上市开支后的经调整净利润也实现由亏转盈。
其中，占公司收入九成以上的实体医疗服务毛利率从21.0%升至26.4%，提高5.4个百分点，是整体毛利率提升的主要来源。费用端也有所收缩，公司解释称，这主要由于武汉北斗星儿童医院纳入集团运营和定价体系后，已停止相关营销推广投入。
卓正医疗称，经调整经营利润增长主要与一站式健康服务中心型网点结构优化、收入增长带来的规模效应有关；同时，数字化及AI应用持续赋能业务运营，提升了人力资源使用效率，人力成本占收入比例有所下降。
这些经营效率的变化也反映在国际财务报告准则口径的经营利润中。
利润改善背后，卓正医疗的业务结构也在发生变化。
其中，实体医疗服务仍然是公司的绝对主体，上半年收入5.50亿元，同比增长17.6%，占总收入的92.3%。同期实体医疗服务就诊人次从39.52万人次增至45.68万人次，同比增长约15.6%。
按收入和人次简单计算，平均每次就诊收入由约1183元增至1203元，增长不到2%。这意味着，今年实体医疗业务的增长更多来自就诊量增加，而不是单纯依靠提高客单价。
更明显的变化出现在不同科室之间。过去以儿童医疗起家的卓正医疗，正在把更多收入增长押注在成人和多专科服务上。
这与公司近年来推进“一站式健康服务中心”的策略相呼应。与依靠不断开设小型诊所扩大规模相比，公司希望在已有网点中增加齿科、眼科、医美、成人体检、康复和精神心理等科室，提高同一家庭跨科室、跨生命周期使用医疗服务的频次。
这种模式已经能够在部分数据中看到效果。
上半年卓正成人齿科洁牙产品销售2.78万份，同比增长95%。医美光子嫩肤产品销售8455份，同比增长214%。儿童保健长期套餐客户中，接近一半同时购买儿童口腔检查；购买儿童齿科长期套餐的用户中，也有近一半同时购买儿童眼视光检查。
多专科服务能否进一步转化为稳定收入，还取决于卓正的会员体系。与单次就诊相比，会员模式更强调用户留存、复购以及不同科室之间的持续转化。
由表中数据可以看出，会员贡献收入占比意味着目前接近八成收入来自会员客户。不过，新客转会员率的下降至74.9%，说明会员收入占比继续提高的同时，新客转化效率并没有同步改善。
接下来需要观察的是，这种盈利改善能否在新一轮网点升级和扩张中维持。
截至6月底，卓正在国内运营18家多专科服务网点，其中只有4家属于面积约5000平方米以上的一站式健康服务中心，另外14家为初始标准网点。苏州湖西诊所上半年刚完成升级，长沙、武汉和深圳3个一站式健康服务中心预计在三季度陆续投入运营，公司6月还进入西安新开一家初始标准网点。
网点的扩张也带来了新的成本。上半年，公司行政开支同比增长19.6%至1.26亿元，其中新网点装修阶段产生的租金开支同比增加630万元；研发开支则新增至约820万元。随着3个大型网点在下半年投入运营，新增租金、人员和折旧能否被新增收入快速覆盖，将直接决定今年上半年的利润率改善能否延续。
因此，卓正医疗这份半年报所展现的真正变化，是剔除优先股估值收益后，经营端盈利能力出现了更明显的改善。公司过去长期强调的会员制、多专科、单网点做深的模式，第一次较明显地反映到了经营利润上。
