文 | 陈明一
山东好当家海洋发展股份有限公司（600467，下称“好当家”）披露2026年半年度报告。上半年，好当家实现营收8.03亿元，同比增长12.99%；归母净利润2997.88万元，同比增长21.74%。但扣除政府补贴等非经常性损益后，扣非归母净利润仅1718.59万元，同比下降11.64%——收入增长的同时，核心盈利反而下滑。
补贴撑起利润表象
根据半年报，好当家上半年利润表呈现出一组反差：营收增长、归母净利增长，但扣非净利下降。拆开来看，差距的根源指向政府补贴。
半年报显示，控股子公司山东好当家海洋捕捞有限公司报告期内收到燃油补贴1388.82万元，较上年同期增加1331.69万元。这笔补贴直接计入“其他收益”科目，推动该项从上年同期的约737万元升至约2112万元，增幅186.67%。叠加营业外收支等项目的所得税影响，上半年非经常性损益合计约1279万元，占归母净利润的比重为42.67%。
换句话说，如果剔除这部分政策性补贴，好当家的核心经营利润同比下滑超过一成。
海参增收，价格下跌吞噬利润
营收增长的增量从哪来？半年报明确提到，“增量主要来自海参制品营业收入同比增加10710.91万元”。按产品拆分，海参产品上半年收入4.11亿元，冷冻调理食品收入3.08亿元，捕捞海产品收入0.74亿元。与上年同期相比，海参制品是唯一大幅增长的品类。
但海参制品面临“量价背离”的困局。半年报给出一组关键数据：上半年鲜海参累计捕捞3114.78吨，比去年同期降低13.11%；对外销售2636.62吨，比去年同期降低7.05%；对内转库存478.16吨。捕捞量在缩减，海参制品收入却在增加，说明部分增产转入了加工端。但半年报同时指出，“受市场行情影响，相关产品售价大幅下跌，对应利润同比减少724.06万元”，这才是扣非净利下滑的直接原因。其他业务板块虽有一定增量对冲，但不足以扭转核心利润整体下滑态势。
此外，好当家上半年营业成本6.65亿元，同比增长17.17%，增速高于营收增速约4个百分点，成本端压力不容忽视。
主营板块各有承压
好当家主营海水养殖、海洋捕捞、食品加工、海洋医药保健四大板块，已构建良种育种、人工育苗、生态养殖、精深加工、终端销售一体化的海参全产业链经营体系。
海水养殖是其核心盈利来源。公司拥有5万亩围堰海参养殖面积，130余万平方米现代化海参育苗车间已全面投产运营，海参产品连续17年通过有机产品认证。但海参价格下行和成本上升的双重压力，正在侵蚀核心盈利能力。
冷冻调理食品板块，上半年收入3.08亿元。半年报提到，公司冷冻调理食品业务主要出口日本，结算以日元为主要币种，“叠加贸易关税抬升、汇率大幅波动、原材料与人工成本持续走高、海运运价波动剧烈等多重压力”。
海洋捕捞板块相对平稳，集团口径上半年收入0.74亿元。捕捞子公司山东好当家海洋捕捞有限公司实现营收1.68亿元、净利润1620万元，是营收体量最大的子公司。但半年报同时提到，受渔业资源过度开发、运营成本攀升等因素影响，“海洋捕捞板块整体经济效益不及预期”。
好当家医药保健板块体量较小，根据半年报，子公司海森药业上半年营收约305万元，净亏损约158万元；子公司海普盾生物营收约568万元，净亏损约170万元，均处于亏损状态。
半年报还披露了若干资产变动：短期借款23.11亿元，占总资产33.99%；无形资产期末13.51亿元，较年初增长15.89%，主要系购买海域使用权；应付账款期末2.25亿元，较年初增长75.09%，半年报说明“主要系报告期内母公司购买海域使用权应付款9964万元所致”。
好当家公告将于8月18日召开2026年半年度业绩说明会。届时，管理层如何回应海参价格下行压力、补贴依赖度偏高以及海域使用权大规模扩张的后续回报等问题，或将是市场关注的焦点。
