过去两年多，有一类“闷声上涨”的资产：涨幅可观、回撤可控，但市场关注度却一直不高——中证港股通内地金融指数正是其中的代表。 2024年以来，这只指数区间涨幅达到约71%，而期间最大回撤没有超过19%，走出了一条“收益不低、波动不大”的曲线。但相较于同期热闹的科技成长板块，它的配置价值可能被市场明显低估了。
（数据来源：Wind，截至2026年7月13日。以上仅为对中证港股通内地金融指数历史表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。）
很多朋友可能会问：金融股不通常被认为是市值大、弹性小的“大象”吗，怎么会涨这么多？涨了这么多之后，现在还值得关注吗？下面我们从三个角度来拆解：一是这只指数到底装了什么、为什么“稳”；二是当前银行、保险、证券三大板块各自的基本面拐点在哪里；三是从估值和资金的位置看，这轮行情走到了什么阶段。
一、指数解构：一只“纯内地金融龙头”的港股“压舱石”
中证港股通内地金融指数（代码H11146）做的是一件很“专注”的事：只从港股通范围里挑内地控股的金融龙头。 它的样本空间是港股通里的中国内地企业，再从中选取银行、保险、资本市场及其它金融行业的上市公司，按过去一年日均总市值排名取前50只，自由流通市值加权，单只个股权重上限15%、前五大权重上限60%，每半年调整一次成份，目前实际成份数量为48只。
这个规则带来两个鲜明特征。
第一，成份足够“纯”。 它剔除了汇丰控股等境外控股的金融公司，只留下注册或主要经营在内地、由内地控股的金融机构。这么做的意义在于：内资金融的主业相对更容易研判，而跨境业务往往受海外宏观、汇率、地缘等外部因素影响更大。换句话说，这只指数给的是一份更“干净”的内地金融行业贝塔。
第二，龙头集中度高，行业分布聚焦。 从行业权重看，截至2026年6月30日，银行（参考申万一级行业分类）合计约占61%（其中国有大型银行权重高达50%、股份制银行10%），保险约占28%，证券约占7%。前五大成份股权重合计约59%，前十大合计约79%。前十大成份几乎就是我们耳熟能详的内地金融“顶梁柱”。
表：中证港股通内地金融指数前十大成份股
数据来源：Wind，截至2026年6月30日。以上信息旨在介绍指数成份股构成情况，基于客观事实，仅作为展示，不代表个股推荐。
这样的结构决定了它的“性格”——银行做核心底仓提供相对盈利韧性和高分红特征，保险承接利率与权益弹性，证券补充进攻属性，三者搭配，既有“压舱石”的稳，又不失向上的弹性。这也解释了开头那条“涨幅可观、回撤可控”的曲线是怎么来的：
2024年指数上涨约37%，2025年上涨约29%，2026年以来下跌3.4%，较恒生指数有2.2pct超额，依托大市值金融龙头打底，整体波动相对可控。
（数据来源：Wind，截至2026年7月13日。以上仅为对中证港股通内地金融指数历史表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。）
二、业绩预期向好：银行息差企稳、保险价值高增
涨了这么多，光看历史收益不够，关键要看基本面还能不能续上。我们的判断是：银行、保险这两条主线，2026年都各自或走到了一个向上的拐点或估值修复窗口。
（一）银行：息差拐点或已显现，滞涨+基本面改善有望受益于风格再平衡
银行是这只指数的核心底仓，占比约61%，它的逻辑正在从“高股息防御”向“基本面修复”+“估值重塑”切换，核心驱动就是净息差筑底企稳。
先看最直接的数据：2026年一季度上市银行累计净息差降幅明显收窄。这背后是两股力量——一是2022至2023年存入的高息定期存款陆续到期重定价，负债成本持续下行；二是LPR连续多月保持稳定，新发放贷款利率降幅趋稳。息差企稳或有望带动利息收入回暖，盈利预期改善，进而或有望推升银行ROE和分红预期。从港股龙头看，工商银行、建设银行2026年一季度营收和净利润同比增速较2024、2025年明显加快，净息差也出现边际回升，向好趋势逐步清晰。
更值得关注的是一个“背离”：港股通内地银行板块年初以来基本面持续改善，但股价基本没怎么动。而年初以来市场资金高度集中在科技成长，后续如果出现市场风格再平衡需求，银行这类“滞涨+基本面改善”的方向，或有望成为资金重新流入的选择之一。此外，保险与券商OCI账户增配高股息银行股的趋势也在延续，长线资金的配置逻辑仍在强化。
（二）保险：利率企稳+“存款搬家”，NBV高质量增长，估值修复空间可观
保险占比约28%，是这只指数的弹性来源。2026年一季度，虽然五家A股上市险企合计归母净利润因权益市场波动同比有所下滑，但整体好于市场此前的悲观预期，二季度随市场行情转好，投资收益有望修复，且负债端的“含金量”很足。
最亮眼的是新业务价值（NBV）的高增长： 一季度中国人寿NBV同比增长约75.5%、新华保险约24.7%、中国平安约20.8%、中国太保约9.6%，主要由高价值的长期期交业务驱动。增长的两个来源很清晰：需求端，利率持续走低背景下，兼具“保底+浮动”收益的分红险等储蓄型产品承接了大量“存款搬家”的资金（一季度分红险保费占比已超80%）；供给端，险企主动压降低价值率业务、聚焦期交产品，推动价值率提升。财险这边，头部公司综合成本率（COR）延续改善，承保盈利能力增强。
估值上，当前主要险企P/EV仍处历史低位，已较充分反映了对低利率、投资收益波动的担忧。其中H股因折价更深，修复空间或更大。 随着负债端价值持续兑现、资产端波动收敛，估值修复或具备一定基础。
注：上市公司中国人寿（2628.HK）、中国平安（2318.HK）、中国太保（2601.HK）等为中证港股通内地金融指数（H11146）成份股，截至2026年6月30日在指数中权重占比分别为6.24%、12.00%、2.35%。以上信息旨在介绍板块动态信息，基于客观事实，仅作为展示，不代表个股推荐。
三、位置判断：估值更低、股息更高、同股更“便宜”
讲完基本面，再回到核心问题——现在这个位置，港股内地金融板块性价比还在吗？我们认为，“低估”仍是这只指数当前的一大鲜明标签。
第一，估值低、股息高。 截至2026年7月13日，中证港股通内地金融指数最新市净率（PB）约0.53倍，处于近10年以来的38%分位处，同时股息率约5.2%，处于近10年以来的53%分位处。
第二，“同股不同价”的折价，或提供了一定的修复空间。 在AH两地股票基本面完全同源的背景下，H股相对A股往往存在折价——同样一家公司的股票，H股买得更便宜、股息率更高，同时也就存在向A股估值收敛的修复空间。
第三，风险收益特征相对稳健。 2023年以来，中证港股通内地金融指数区间年化收益率约13%，年化波动率约24%。银行底仓提供的相对盈利韧性，在很大程度上平滑了整体波动，这也是它能做到“涨幅可观、回撤可控”的底层原因。
一句话总结这个位置：基本面在改善、估值在相对低位、股息有支撑、同股还打折，四个条件叠加，配置价值确实容易被市场在追逐成长的行情中忽略。
对于关注港股金融板块、又不想在众多个股中反复挑选的投资者来说，借助指数基金一键参与，或是一种较为高效的方式——既能分散单一个股的风险，又有望整体性获取港股银行、保险、证券板块“稳健+弹性”的组合特征。
易方达中证港股通内地金融ETF（159091） 紧密跟踪中证港股通内地金融指数（H11146）。产品在费率上延续了易方达指数产品一贯的“低费率”理念——管理费年费率仅0.15%、托管费年费率0.05%，长期持有的成本优势明显。
