界面新闻记者 赵阳戈
作为“智联网硬件及全场景AI算力底座提供商”，智微智能（001339.SZ）在今年交出了一份营收净利双双大幅增长的上半年成绩单，证明了AI“卖水人”的盈利能力。
然而，在光鲜的业绩背后，存货的大增、杠杆的提升，以及尚未商业化的LPU投资，也为这家公司增添了几分复杂的色彩。
AI算力需求撑起的“倍增”曲线
作为头批中报公司之一，智微智能交出一份不错的答卷。数据显示，公司2026年上半年实现营业收入30.5亿元，同比增幅56.64%；净利润3.88亿元，同比增幅281.92%，已超过2025年全年的净利润总和；扣非净利润3.72亿元，同比增幅324.6%；公司上半年的经营活动产生的现金流量净额9.68亿元，增幅同样可观，达到了267.36%。
尤其亮眼的是第二季度，单季归母净利润2.79亿元，季度环比增长超过155%，展现出极强的业绩爆发力。
智微智能的表现与整个行业的画风保持了一致。
2026年，AI浪潮席卷了从芯片、存储到服务器组装的全产业链。7月，多家算力产业链公司披露的业绩预告印证了产业的超高景气度：国产处理器龙头海光信息（688041.SH）预计营业收入同比增长55.56%到70.20%，净利润同比增长41.50%到52.32%；浪潮信息（000977.SZ）同样业绩预增超200%；存储领域的佰维存储（688525.SH）预计营业收入增长近三倍，净利润同比增加3200.15%至3421.59%。
资料显示，智微智能是智联网硬件及全场景AI算力底座提供商，形成了行业终端、ICT基础设施、工业物联网及智算四大核心业务板。
从中报来看，智微智能业绩倍增的引擎无疑是“智算业务”，该业务可为客户提供端到端的智算中心全流程服务，公司已计划打造并销售自主品牌智算设备。
报告期内，“智算业务”实现收入10.3亿元，同比增幅高达245.51%，一跃成为与传统的“行业终端”业务并驾齐驱的营收支柱，占总营收比重提升至33.76%。
当前大模型迭代加速，AI从通用训练向行业推理、多智能体及具身智能快速渗透，政企、工业、金融等垂直场景算力需求持续爆发。智微智能是抓住了这一趋势，“公司已经与国内知名互联网大厂、 金融客户、IDC厂商及国企客户开展智算业务相关合作”，智微智能表示，预计2026年整体智算业务经营将维持良好增长态势。
与此同时，“ICT基础设施业务”也同比增长58.33%，受益于AI服务器及NAS产品的需求拉动。
存货高企、现金流与估值之惑
界面新闻留意到，尽管利润表光鲜亮丽，但智微智能资产负债表和现金流量表透露出一些需要警惕的信号。
首先，存货规模急剧膨胀。
截至2026年6月30日，公司存货账面价值高达47.67亿元，较2025年底的17.79亿元增长了约168%，占总资产比例超过41%。公司解释为应对大项目备货及原材料价格波动风险。虽然这是行业惯例，但巨量存货不仅占用了大量资金，也带来了跌价风险。公司半年报计提了1.56亿元的存货跌价损失，相当于2025年归母净利润的近9成。
其次，杠杆进一步提高。
智微智能上半年经营活动现金流净额为9.68亿元，同比大增267.36%，一季度末该数据为-5.30亿元。现金流的波动显示出公司受大客户结算货款和订单备货的影响较大。
半年报中显示，6月末智微智能短期借款（21.19亿元）和长期借款（7.54亿元），均较年初大幅增长（2025年末短期借款11.64亿元，长期借款4亿元），资产负债率从年初的60.27%攀升至72.7%，财务杠杆明显提高。与此同时公司有43.4亿元的应付票据及应付账款，现金流方面有压力。
近期，公司正在推进一个28.7亿元的定增融资计划，所投方向为“智算中心建设及运营项目”（22亿元）和“补充流动资金及偿还银行贷款”（6.7亿元）。该方案若成功实施，则能减缓公司的资金压力。
最后，估值需要业绩来消化。
2026年初至6月25日，智微智能累计涨幅一度超过了160%。6月25日公司曾作出过风险提示，表示截至6月18日公司滚动市盈率为122.11倍，高于行业的69.35倍，“可能存在快速下跌的风险”。
6月26日以来，智微智能股价累计下挫约30%。截至7月20日收盘，同花顺数据显示，公司滚动市盈率52.74倍，仍然高于行业32.72倍的滚动市盈率。那么，公司未来的业绩能否支撑其估值，是市场需要思考的问题。
布局LPU板块
界面新闻留意到，近年来智微智能围绕AI进行了一系列布局：
- 2024年公司布局智算业务，瞄准训练市场，订单快速增长；
- 2025年在具身智能领域开发大小脑控制器，并围绕具身智能对触觉传感、电机、机器人大脑模型等标的进行投资；
- 2026年3月，智微智能又通过曜腾投资参股了杭州元川微科技有限公司（以下简称“元川微”），深度布局AI推理芯片领域。公司持有元川微股权比例为4.41%。
据悉，元川微专注于AI推理算力创新，是国内领先的基于LPU架构的算力芯片科技公司。据了解，元川微的技术团队拥有平均超过15年的芯片研发经验。
有业内人士表示，LPU（Language Processing Unit，语言处理单元）与GPU相比，并非简单的性能高下之别，在架构思维上有本质性差异，GPU本质上是一个“通用并行处理器”，LPU是为超低延迟推理这一特定场景而生的“专用特种兵”，LPU从设计之初就是面向AI推理优化的“专用数据流处理器”。在推理场景中，LPU相比GPU的核心优势在于极致推理速度与超高能效。LPU芯片采用片上SRAM，能够提供超高带宽；配合确定性执行架构，延迟低至毫秒级；同时，在能耗、单token成本上也具有极大的优势。
智微智能表示，“通过对元川微进行投资，公司旨在通过与上游芯片原厂的深度绑定，强化自身从训练端到推理端的优势卡位，增强在AI服务器、具身智能、边缘及端侧领域的产品能力，以期实现双方在技术、生态、资源、市场上的全面协同”，通过战略投资公司能“填补公司在推理芯片领域的布局空白”。
根据接近公司人士表示，元川微目前已完成自研LPU+架构的FPGA验证，所有性能指标均已达到设计预期，整体研发进展稳步向好。在元川微LPU芯片量产之前，公司与元川微已经进行了多轮的技术交流、产品路标规划、 产品规格定义。公司后续将会把元川微的LPU芯片全面适配到公司的AI推理服务器、具身智能、边缘AI、端侧AI等产品上面，也向云计算厂商、算力中心等现有客户介绍元川微的LPU。与此同时，公司也将在资金、市场、技术方案等多维度全力支持元川微LPU芯片的推广和商业化落地。
界面新闻记者以投资者身份致电上市公司，相关负责人表示，目前还只是战略投资，持股比例较小，后续是否会进一步并购，“至少目前没有这样的想法”。该人士称，“由于没有达到披露标准，所以没有公告，可关注公司公众号发布的相关信息。”
