文 | 子弹财经 段楠楠
编辑 | 冯羽
6月17日，因股价连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，光华科技发布了股价异动公告。
事实上自2026年4月份以来，光华科技在资本市场表现都较为出色，公司股价从最低16.34元/股上涨至目前的33元/股以上。
光华科技股价大涨与其身具PCB概念有很大关系，其提供的PCB化学品能为生产环节提供各种化学支持。
在AI蓬勃发展带动下，PCB出货量大增，作为PCB产业链企业的光华科技也被资本市场所关注，股价连续大涨。
虽然在资本市场表现出色，但其利润与2021年相比增长有限。在AI发展带动下，光华科技业绩能否大幅增长、创下历史新高？
01 PCB化学品价格大涨，股价两月涨超100%
公开资料显示，光华科技成立于1980年，彼时公司创始人郑创发在广东汕头创立“同平区光华街道化工组”，从生产基础化学试剂起步，成为汕头经济特区首批专业从事化学试剂生产的企业。
2000年光华科技抓住机遇开始向切入PCB（印制电路板）电子化学品领域，自主研发高纯氧化铜，打破美日垄断，为后续电子化学品业务发展壮大奠定了基础。
2008年光华科技旗下的科技园投产，公司化学品产能开始大幅提升，光华科技逐渐成为国内PCB专用化学品领域的龙头企业。
随着公司经营规模的扩大，光华科技将目光投向了资本市场，并在2015年成功登陆深交所。
除上市之初由于流通股本较小，光华科技股价大涨外，其余很长一段时间公司在资本市场均表现得不温不火。
直到2026年4月后，光华科技被投资者所关注，公司股价从最低16.34元/股上涨至目前的33元/股左右，仅两个多月的时间公司股价便涨超100%。而公司股价大涨，与公司核心业务PCB化学品相关。
按照终端消费场景不同，公司PCB化学品可分为普通消费电子PCB所用药剂及AI服务器PCB专用化学品。
普通消费电子所用化学品以通用型药水为主，技术门槛较低、竞争充分，该产品毛利率较低，长期维持在11%-13%之间。
而AI服务器专用的低粗糙度棕化药水在保证压合粘结强度的同时大幅降低铜粗糙度，降低信号插入损耗，可专门用于800G、1.6T光模块PCB，属于高速板必备耗材，因此议价能力较强。
由于AI服务器出货量暴增，高多层PCB销量连续大增，在此带动下高端PCB化学品量价齐升。根据多方机构测算，光华科技高端PCB化学品年增速超过40%，远超普通PCB化学品销售增速。
2025年光华科技PCB化学品收入达20.82亿元，同比增长26.74%，毛利率也从2024年的14.08%提升至15.07%。
值得注意的是，由于需求旺盛，高端PCB化学品仍在涨价，2026年海外高端化学品龙头安美特2026年已经两次提价，涨价幅度为15%-25%。
虽然未明确提及公司高端PCB化学品是否涨价，但在投资者问答互动时光华科技明确表示，公司受益于行业的增长与进口替代加速，原料的涨价及高端产品的增长会提高整体产品的单价。
可以肯定的是，在AI发展依旧火热的背景下，光华科技高端PCB化学品销售收入仍会持续增加。但作为传统化学品制造企业，由于股价的连续上涨，目前公司滚动市盈率已经超129倍，后续能否撑住该估值，还要看高端化学品等业务业绩能否持续释放。
02 上市以来募资超20亿元扩产，十年仅分红1.7亿元
得益于高端化学品销量的提升，光华科技2025年及2026年一季度业绩持续复苏。2025年，光华科技实现营业收入29.64亿元，同比增长14.50%，实现归母净利润1.04亿元，同比大增150.70%。
在2025年业绩增长的基础上，2026年一季度光华科技业绩再度大增，实现营业收入9.7亿元，同比增长64.89%，实现归母净利润4114.51万元，同比增长63.19%，该营收和利润也是光华科技历史上最好的一季度利润。
光华科技业绩的提升一方面要归功于行业景气度的提升，另一方面也是公司自2020年以来持续扩产的结果。
如2020年光华科技投资1.93亿元用于汕头电子化学品提质增效改扩建项目，公司化学品总产能从3万吨/年，提升至5万吨/年。
2021年，光华科技又开始加大电池回收业务布局，到2023年合计电池综合回收处理总产能达到10万吨/年（4万吨磷酸铁锂+6万吨三元锂）。
2025年2月，光华科技总投资10亿元在四川达州建设10万吨高性能锂电池材料项目，该项目分两期建成。
在持续不断的扩产带动下，公司各项业务收入也在持续扩大。2022年公司PCB化学品收入为14.44亿元，2025年上升至20.82亿元，化学试剂收入则从3.91亿元上升至4.99亿元。
但由于正极材料锂电池等产品价格大幅下滑，光华科技重金布局的锂电池业务表现并不理想。2022年，光华科技锂电池材料业务收入为12.93亿元，2025年下降至2.17亿元。
在锂电池材料业务收入下滑影响下光华科技业绩经历了一段时间的低迷，2023年及2024年扣非后净利润分别为-4.32亿元、-1.64亿元。直到公司高端PCB化学品销量提升，光华科技利润才重回巅峰。
为了筹集扩产资金，光华科技通过各种渠道筹措资金，如在2024年公司以10.68元/股的价格定增了7亿元，用于高性能锂电池项目材料建设。
Wind数据显示，自上市以来光华科技通过向资本市场直接融资达15.69亿元，此外公司还向银行等金融机构借款7.56亿元。
相较于公司的巨额融资，由于盈利能力较差，加之公司仍在持续扩张，光华科技分红则显得吝啬很多。
自2019年以来，光华科技仅在2021年分红1180.08万元，2025年公司再度分红4650.22万元，其余年份光华科技均未分红。自2015年上市以来，光华科技合计分红1.7亿元，相较于公司15.69亿元的资本市场融资，仅1.7亿元的分红显然并未给股东带来多少现金。
对此，「子弹财经」试图向光华科技了解，随着公司盈利能力的增强，未来是否会加大现金分红力度，截至发稿，未获得光华科技回应。
03 原财务总监涉内幕交易被更换，董秘曾私下透露固态电池材料产能
虽然公司业绩在持续恢复，股价也在上涨，但公司内部治理结构仍令人担忧。
2026年4月1日，光华科技发布公告，公司董事、财务总监蔡雯因内幕交易被证监会立案调查。
光华科技表示，此次立案调查系财务总监个人证券账户相关行为，并非公司层面的证券交易，也未牵扯公司任何经营层面事宜。
作为光华科技核心管理人员，蔡雯早在2008年便加入光华科技，其本人拥有中级会计师、注册会计师、注册税务师资质，是非常资深的财务高管。2010年起蔡雯便开始担任董事、财务总监，任期至2028年。在光华科技上市、定增融资等重大事情上发挥了极为关键的作用。
在被立案调查后不久，光华科技便发布更换新财务总监的公告，公司决定聘任黄启秀女士担任公司财务总监，此事在光华科技中基本告一段落。
事实上不只财务总监，作为公司信披负责人、公司董事会秘书杨荣政也曾因为信息披露不规范被广东证监局出具了警示函。
2024年11月19日光华科技董秘杨荣政参与了某券商分析师组织的封闭式线上机构交流会，参会者主要以公募、私募、机构投资者为主。
在会上，杨荣政向参会的投资者及分析师透露了硫化锂的实际产能数据及2024年全年业绩预判数据。
交流会泄密后，针对交流成果，光华科技并未第一时间发布即时公告履行信息披露义务，基于此广东证监局对光华科技及董秘杨荣政出具警示函的行政监管措施。
作为固态电池上游核心材料，投资机构对于市场能量产硫化锂的企业极为关注，市场上不少披露硫化锂进展的企业股价被投资者频繁爆炒。
光华科技董秘在私下交流会中披露公司硫化锂产能后，公司股价连续5天涨停，其中前4天更是一字板涨停，第五天又放出巨量强势涨停。
值得注意的是，在连续五天涨停后，因短期股价涨幅过大，光华科技又连续3天跌停。不少散户投资者，在这一来一回的涨跌停中损失惨重。
此事过后，光华科技在市场上关注度有所上升，加之业绩复苏和资本市场回暖，公司股价表现尚可。
在此背景下，公司董事长陈汉昭及涉嫌内幕交易的前财务总监蔡雯、信披不规范的董事会秘书杨荣政集体减持公司股份，其中陈汉昭减持了463.19万股套现资金超9000万元，蔡雯减持了8.33万股套现超160万元，杨荣政减持4.46万股套现超90万元。
在高端PCB化学品需求持续旺盛的背景下，未来一段时间光华科技业绩仍能维持不错的增速。但在业绩持续上升的同时，公司对高级管理人员的行为应当加强管理，避免再度出现财务总监因内幕交易被迫更换，或是董秘因信息披露不规范而被处罚的情形。
