针对近期券商板块行情，机构人士分析如下：
1、本轮券商板块上涨的核心催化因素是什么？
本轮券商板块上涨的核心催化因素主要源于资金面与筹码结构变化：2025年9月至2026年5月板块受筹码抛压处于错杀阶段，基本面未被合理定价；卖盘力量缓解后估值修复驱动明显。同时，科创板、创业板跟投及一级子公司直投等科技主线提供短期催化，但本质是证券行业自2025年以来各项业务全面向好——成交额维持近2.7–2.8万亿元、两融与自营随市场活跃快速反应、投行与资管在2024Q4至2025Q1显著改善、国际业务拓展及科技子公司浮盈贡献共同支撑业绩。截至2026年6月26日，券商板块PE为15.6倍，PB为1.2倍，估值低于2024年10月7日及2025年8月25日水平，修复基础扎实，买券商即买科技的逻辑过于片面。
2、行情演绎空间有多少？
板块估值修复尚未结束，当前PB 1.2倍较历史高点存在20%–30%修复空间；参考2021年PB-ROE关系，若2026年行业ROE达7.3%，PB有望修复至1.7倍，对应15%–25%上涨空间，乐观情形下修复幅度更大。板块内部将持续分化：头部券商在投行资本化、国际化、衍生品等高ROE创新业务中具备持续受益能力，推荐国泰君安、招商证券、华泰证券、中信证券及中金公司；中小券商需依托区域生态与特色化路径，如华安证券参与长盈科技、财通证券通过财通资本布局杭州及全国项目、长江证券联动武汉光谷资源，契合陆家嘴论坛提出的资本市场创新城市样本方向，具备估值溢价潜力。建议锚定券商龙头类相关ETF，如证券ETF鹏华（159993），独家跟踪券商龙头指数，表现具备超额。
3、券商后续走势判断：
a. 从历史行情规律来看，市场调整极端时能够逆势走强的板块，往往是下一阶段的行情重点，当前券商是唯一跑出来的非AI板块，是非AI方向投资者的首选标的，契合半年度报告提出的“山高路窄，左右逢源”投资框架：牛市运行至当前位置市场普遍恐高，可选赛道逐步收窄，右侧为偏激进的双创方向，左侧为红利、大金融方向，券商正是左侧方向率先出现行情信号的板块。b. 中期配置价值来看，券商是2026年三季度非AI板块的核心关注焦点，即便不会在当前位置高斜率上涨，也会是三季度首个容易浮出水面的非AI板块，值得重点跟踪，其余非AI板块的行情信号仍待进一步观察。
