界面新闻记者 |
上周以来，包括美国银行、德意志银行在内的多家华尔街大行陆续上调年内美联储加息预期。分析师指出，5月通胀整体走高、经济持续彰显韧性，叠加6月美联储利率路径点阵图释放的鹰派信号，共同推动部分机构修正通胀模型并重估政策路径。
美联储6月议息会议结束后，华尔街主流投行密集逆转政策预期。德意志银行于6月19日率先调整立场，由预计年内按兵不动转为预测两次加息——9月、12月各25个基点，并警示7月存在提前行动风险；美国银行于22日跟进，预测年内加息3次——9月、10月、12月各25个基点。此外，法国巴黎银行、澳大利亚麦格理集团等机构亦于近期上调加息预期。
东方金诚研究发展部高级副总监白雪对界面新闻表示，大行上调加息预期的直接触发因素是基本面表现——5月美国通胀整体继续走高，就业、消费等数据彰显韧性。这些数据促使机构修正通胀模型、上调通胀预测，并与美联储6月点阵图中9位官员支持年内加息、利率中值上调40个基点至3.8%的信号趋于一致。
美国商务部上周公布的数据显示，5月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨4.1%，涨幅比4月扩大0.3个百分点，剔除食品和能源价格的核心PCE指数同比上涨3.4%，比上月加快0.1个百分点。同一天公布的另一份报告显示，2026年一季度美国实际GDP环比折年率为2.1%，较此前第二轮预估的1.6%上调0.5个百分点，经济复苏叙事进一步强化。
民银国际研究部主管应习文从全球宏观叙事切换的视角对界面新闻指出，随着美伊和平框架推进，霍尔木兹海峡恢复通航，国际油价回落，已使市场从聚焦“地缘政治风险和能源危机”转向关注“美国经济率先复苏”的新主题，这一转变本身也支撑了加息预期的重新定价。在他看来，以消费为核心动力的美国经济对于能源成本下降的反应更快，此外，美加墨世界杯的短期刺激也有望进一步助力经济回暖，这是加息预期进一步上升的一大原因。
不过，华尔街内部并非铁板一块。例如，花旗仍坚持认为，美联储的下一步行动是降息而非加息；路透社6月26日调研显示，超七成经济学家认为美联储将在2026年底前利率维持3.50%-3.75%不变。这说明，即便在美国经济数据偏强的背景下，其经济前景的不确定性依然较大，市场对美联储的政策路径远未形成共识。
综合来看，这些分歧反映了当前市场对美联储路径定价的核心矛盾。上调加息预期的大行的判断建立在“美国经济领先复苏”和“美联储重塑独立性”的叙事之上，押注降息的机构则更关注通胀回落的结构性力量和经济“好中有忧”的隐忧。对投资者而言，这一分歧意味着，在未来几个月通胀数据和地缘政治演进给出更明确方向之前，市场将在“加息担忧”与“预期修正”之间反复拉锯。
从上周的市场反应来看，部分大行调整政策预期并未主导市场定价。2年期和10年期美债收益率分别下行12个基点和8个基点，风险资产并未出现剧烈波动。
白雪对此分析称，这一反差的背后有三个因素在起作用：一是市场在6月17日议息会议后已对鹰派点阵图进行了充分定价，大行改口基本在市场预期范围内；二是5月PCE数据基本符合预期，且核心PCE环比增速低于预期，反而形成“利好出尽”的交易窗口；三是国际油价持续下跌、企业债大量发行等具有更大影响力的因素主导了短期市场定价。
就年内美联储货币政策路径而言，中资机构的分野也很大。
民银国际目前预计年内会加息一次。应习文表示，沃什领导下的美联储正在重塑独立性和修复美元信用体系，美国经济的率先复苏和短期通胀远离政策目标的确定性压力，使市场对美联储紧缩的预期并未随着油价下跌而大幅消退。美国财长斯科特·贝森特近期提出“将美元主导权的强化列为当前政策的核心优先级”，这一表态在重塑市场对美元信心的同时，也强化了紧缩交易的逻辑。
东北证券认为年内降息可能仍不能完全排除。该公司策略团队负责人张超越对界面新闻表示，市场当下显著高估了美联储紧缩预期、低估了降息预期。这一判断基于三个层面的逻辑：第一，美伊冲突未来大概率走向结束而非升级，市场对通胀的担忧只会好转，不会恶化，当前对货币政策的预期可能就是“最悲观的时刻”；第二，美国通胀下半年上行动能有限而下行动能充沛——核心商品通胀将受益于关税冲击的退坡，房租通胀将受益于近年房价下行的滞后传导，而当前低迷的工资增长不支持高服务通胀出现。第三，美联储新任主席凯文·沃什多次强调重视的“截尾通胀率”当前仅为2.3%，是2022年以来最低水平，市场却仍固执地认为美联储将持鹰派立场，这种一厢情愿大概率会被证伪。
白雪的判断介于两者之间。她认为最可能的路径是维持利率不变，既不降息也不加息。不降息的逻辑在于：供给端风险溢价尚未消除，通胀短期内回落至合意水平的难度较大，沃什在6月会议上明确表示“美联储已五年未能实现通胀目标、现在必须着手纠正”，这一表态从根本上支撑了年内的鹰派立场。而加息同样缺乏必要性与紧迫性——美伊已签署谅解备忘录推动油价回归常态，核心通胀仍处回落通道，实际工资下滑、储蓄率走低等信号表明消费韧性背后隐忧犹存，内需难以支撑通胀再度走高。因此，只要地缘政治不出现大的反复，美联储年内大概率将维持现有利率水平，等待更多数据确认通胀走势。
