沉寂已久的券商板块，近两日突然站上A股风口。6月22日，证券ETF汇添富（560090）突发爆涨超7%，昨日（6.23），又再度逆势收涨，连续2天走出独立行情。今日（6.24），证券ETF汇添富（560090）经历两日上涨后回调跌超2%，成交额超1.4亿元，显著缩量。
证券ETF汇添富（560090）标的指数成分股多数回调，东方财富、广发证券跌超3%，华泰证券等跌超2%，中信证券、国泰海通等回调，招商证券等逆势上涨。
【证券ETF汇添富（560090）标的指数前十大成分股】
截至13:36，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。
那么，前两日的积极信号究竟是新一轮主升浪的起点还是阶段性修复？结构化行情下，券商板块是否值得配置的讨论声再度掀起。
虽然市场戏称“买券商就是买科技”，但在昨日科技板块受挫时，券商板块仍然坚挺收涨，可见券商板块当前的配置逻辑并非是“强蹭热点”，而是在政策点火，业绩支撑下的深度反弹！
中邮证券指出，本次券商板块独立大涨，本质是持续两年的估值错配后，一次确定性较强的均值回归行情：估值长期处于历史极端低位，基本面随资本市场活跃持续高增，陆家嘴论坛政策催化仅为触发因素，均值回归的核心逻辑早已成立。当前均值回归仅处于起步阶段，若后续成交维持高景气，修复空间仍较大，但过程大概率一波三折，需要把握节奏。（来源于中邮证券20260623《估值错配后的均值回归——券商6.22大涨点评》）
【估值端：蛰伏已久，券商板块缺席本轮行情】
在此之前，券商板块滞涨已久，近1年上证指数累计涨幅达21%，但证券ETF汇添富（560090）标的指数仅涨2.31%。
从估值维度看，券商板块估值长期处于历史低位。截至13:14，证券ETF汇添富（560090）标的指数的PB仅1.34x，处于仅1年25%的分数位水平，偏离历史估值中枢，具备了显著的“估值均值回归”的统计基础。
业内分析，券商板块估值长期偏离均值的核心原因主要源于两方面：一是过去一年市场风格极端分化，主线聚焦科技成长，低估值大金融板块持续被资金抛弃，机构主动持仓低配，估值被持续压制。二是市场此前对A股能否维持高成交额存疑，担心高成交不可持续，因此不愿意给券商估值溢价，进一步拉大了估值与业绩的错配。
【业绩端：已先于估值回升，是均值回归的基础】
从基本面来看，证券行业基本面持续修复，但估值定价尚未充分反映盈利能力改善。2026Q1上市券商营业收入和归母净利润延续同比增长，净利率维持较高水平，行业经营表现已较前期低点明显修复。从PB-ROE框架看，当前证券指数ROE已回升至2016年以来较高的水平，但PB仍处于历史低位，估值修复明显滞后于基本面改善。历史上，证券指数PB处于当前或更低水平的阶段，其对应ROE多位于4%至5%区间，显著低于当前水平，当前估值对盈利能力修复的反映仍不充分。
（来源于东方证券20260616《基本面改善尚未充分定价，重视券商板块修复机会》）
往后看，两市成交额依旧活跃，经纪业务有望强劲；公募基金规模创历史新高，有望带动券商资管与代销收入增长；两融余额高位，利息收入稳定增长，券商业绩有望延续高景气，基本面向上趋势明确，估值却未跟随业绩上涨，为均值回归留下了充足空间。
【政策端：陆家嘴论坛指引金融行情，触发估值回归】
本周陆家嘴论坛召开，投融资改革进一步强化资本市场服务新质生产力功能，主动ETF、REITs等创新产品扩容利好券商财富管理与资管业务，对外开放与产品创新推进下行业格局有望加速优化。
中邮证券认为，这成为估值均值回归的催化剂：融资端改革扩大了投行业务空间，直接提升头部券商投行项目储备；资产端产品创新（主动ETF、REITs）打开了资管业务长期增长空间；政策明确传递出“活跃资本市场”的信号，打消了市场对成交可持续性的疑虑，让资金敢于进场修复估值。政策只是触发了均值回归，并非创造了均值回归，即使没有此次政策催化，随着7月中报业绩披露，业绩高增兑现后，均值回归依然会发生。（来源于中邮证券20260623《估值错配后的均值回归——券商6.22大涨点评》）
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证投资于本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件以详细了解产品信息。证券ETF汇添富（560090）属于中等风险（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资者在申购/赎回ETF基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。其他基金的销售费用请参见相应基金的招募说明书、产品资料概要等法律文件。
