6月23日，腾讯控股（00700.HK）盘中延续弱势震荡走势，截至发稿，公司股价下探至416.6港元，单日下跌3.79%，对应总市值约3.79万亿港元，正式跌破4万亿港元关口。这也是腾讯控股继今年3月市值滑落至5万亿港元下方后，又一重要关口失守。自2026年以来，累计跌幅已近30%，市值蒸发超1.5万亿港元，成为恒生科技指数成分股中跌幅靠前的核心权重标的。
腾讯股价在去年10月曾触及677港元的阶段高点，今年1月13日盘中再冲633.7港元后便一路震荡走低，3月中旬因财报后回购预期降温一度跌破5万亿市值线，5月28日更探至420.4港元的低点，创2025年4月以来最低；此后6月初曾因微信AI助手Agent灰度消息短暂暴拉超10%，但狂欢仅持续一天即回吐大半涨幅，6月下旬重回下行通道，并连续多个交易日走弱。
为了稳定股价，6月22日，腾讯控股实施了新一轮股份回购，当日回购115.4万股，总耗资约5.01亿港元，回购价格区间为428.6港元至439港元。腾讯2026年以来累计回购金额已达214.04亿港元，是港股市场年内回购力度最大的公司。
当前，市场普遍担忧腾讯在AI时代的增长想象力。今年5月13日的股东大会上，马化腾坦言 “原来一年前我们以为上了AI的船，后来发现那个船漏水了”，并承认公司在AI领域进展慢于竞争对手。目前，腾讯在AI基础模型层面，混元大模型迭代节奏落后于百度、字节跳动等厂商。今年4月腾讯才发布Hy3 preview版本，技术差距被市场持续放大；同时，微信AI智能体尚未正式推出，消费端场景渗透明显慢于抖音、淘宝的AI功能，市场担忧腾讯错失消费级AI的先发优势。
不过，从基本面来看，腾讯当前的盈利与现金流状况依然稳健，并未出现恶化的信号。2026年一季报显示，公司实现营收1964.58亿元，同比增长9.13%；非国际财务报告准则下权益持有人应占盈利679亿元，同比增长11%，其中归母净利润580.93亿元，同比大幅增长21.48%，利润表现显著超出市场预期。
游戏业务仍是腾讯的基本盘。公司一季度本土市场游戏收入达454亿元，同比增长6%，《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》三款长青产品的季度流水均创下历史新高，新上线的《无畏契约：源能行动》也持续贡献增量；国际市场游戏收入达188亿元，同比增长13%，按固定汇率计算增速达14%，《部落冲突：皇室战争》《鸣潮》等产品在海外市场的长期成效持续显现。
尽管腾讯控股股价持续走弱，但主流机构普遍认为当前估值已充分反映悲观预期。高盛6月11日发布研报指出，腾讯控股年初至今股价累跌27%，主要由于市场担忧其AI开发进展及消费端AI代理投资回报能见度较弱，导致估值收缩，以现价为2026年预测市盈率约12倍计，相信腾讯的估值倍数目前已见底，或可为股价提供支持，维持腾讯“买入”评级，目标价700港元。
该行指出，腾讯近期在AI战略上取得初步进展，包括AI资本开支同比大幅增加，旗下混元Hy3模型在第三方API渠道的Token用量排名领先，以及企业AI业务如智能体Workbuddy等发展良好。高盛预期腾讯云增长将加快，广告收入可望维持高十位数(high teens)至20%增长，而微信AI代理有望于下半年试点推出。
中金公司则认为，腾讯在AI模型人才和组织上正加速进展，产品创新端持续释放活力，正走在正确的方向上，只是需要时间与机遇，维持 “跑赢行业” 评级及666港元目标价，对应20倍2026年非国际财务报告准则市盈率。摩根士丹利同样重申 “增持” 评级，目标价650港元，认为微信AI智能体是关键催化剂，若分阶段落地将有效收窄与竞品的差距，当前估值具备吸引力。
